国诚投顾｜证券业：扩表、业务转型与投资新机遇

  核心观点

  金融资产持续扩表，金融投资资产成证券公司主要扩表方向。截至2025年上半年，上市券商金融投资资产达67494亿元，较2024年初增加6842亿元，占总资产近50%、净资产近250%，是规模和收入贡献最大的资产。

  资产配置有两大特点：一是OCI权益账户占比持续提升，截至2025年6月末，OCI权益投资规模5716亿元，在金融资产中占比8.5%且持续上升；二是权益和基金配置规模与占比双升，固收配置占比微降。截至2025年6月末，权益、固收、基金投资规模较2024年末分别增加1568亿元、3928亿元、948亿元，除固收占比下降，权益和基金占比均提升。

  轻资本业务方面，经纪业务是增长主力，但佣金率下滑。2025上半年，A股日均交易额12317亿元，同比增60%；股基交易额188.78万亿（单边），同比增61%，市场活跃度提升。据中证协全行业经纪收入测算，2025年上半年证券行业佣金率0.0182%，较2024年上半年降低，经纪业务竞争激烈。投行业务中，境内股承同比改善，境外股承高增。资管业务伴随行情复苏，公募基金对母公司业绩贡献增加，私募资管受益于银行理财委外规模增长。

  国际业务加快海外及创新业务布局。一方面，中资券商加速海外布局提升国际竞争力，头部券商国际业务领先；另一方面，RWA等创新业务带来展业机遇，部分券商积极申请牌照，拓展传统业务至数字、虚拟资产领域。

  投资策略

  当前，中证证券全指PB估值1.56倍，略高于近5年均值。在行情回暖趋势下，建议关注三个方向：一是资金使用效率高、机构客户储备强且业务条线全面的券商；二是并购整合落地后的券商；三是受益于AI革新持续推进的互联网券商。

  2025年9月10日    国信证券   孔祥 王德坤 陈莉 林珊珊     证券行业2025年中报综述暨券业战略转型总结：自营轮动加快，海外谋扩张机遇

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！