国诚投资：AI存储革命已至，“以存代算”开启存储新纪元

    核心观点

    “以存代算”发展背景：AI推理成价值核心，HBM瓶颈凸显产业痛点，“以存代算”应运而生。当前，AI推理是衡量大模型商业化价值的关键，但面临“推不动、推得慢、推得贵”挑战。为突破算力与“存储墙”制约，“以存代算”作为颠覆性技术范式出现，它将AI推理矢量数据从DRAM和HBM显存迁至SSD介质，实现存储层战略扩展，能降低首Token时延、提升推理吞吐量、优化推理成本，为AI落地提供路径。

    “以存代算”核心技术：“以存代算”CachedAttention技术将AI推理中历史对话的KV Cache缓存到HBM+DRAM+SSD等外部存储介质。HBM负责存储当前活跃会话的KV Cache，DRAM平衡速度与容量，SSD承载非活跃历史数据。该技术显著缩短首Token时延、提升Prefill阶段吞吐量，降低端到端推理成本。

    “以存代算”硬件突破：在“以存代算”范式下，SSD成为AI推理核心组件，需满足大容量、高吞吐、低延迟要求以缓解对HBM的依赖。SSD主控芯片需优化数据寻址调度。AI SSD技术将沿三大方向发展：颗粒向QLC颗粒演进；接口协议以PCIe5.0/6.0搭配NVMe协议为基础，未来融入CXL技术；功能向智能化升级。

    “以存代算”企业布局：“以存代算”的核心实践获产业龙头积极布局。华为UCM构建智能分级缓存，融合多种稀疏注意力算法，实现存算协同。除多级缓存体系外，还有以KVCache缓存技术为核心的多元实践。浪潮存储AS3000G7优化存储架构与缓存管理机制，能快速处理热数据。焱融YRCloudFile KVCache依托自研分布式文件系统，提升数据与计算协同效率。国际上，铠侠、美光、Solidigm等推动AI SSD技术迭代与产品创新。QLC+PCIe/NVMe+CXL有望构筑下一代AI SSD基座，推动SSD升级为AI推理“长期记忆”载体。

    投资策略

    AI存储革命已至，“以存代算”催生核心机遇，显著节省算力消耗加速AI推理，带动SSD需求增速高于传统曲线。建议关注三个方向：一是关注掌握“以存代算”核心技术，在CachedAttention技术上有深入研究和应用的企业；二是聚焦在SSD硬件突破方面，能实现大容量、高吞吐、低延迟，且在主控芯片优化等方面有成果的公司；三是留意积极布局“以存代算”企业实践，在多元缓存技术、存储架构优化等领域有优势的产业龙头。

    “分享的题材方向和题材的研报，旨在为您梳理选股方向，您可以加自选关注，但是不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，如据此操作，风险自担！”

    参考来源：

    2025年9月29日    天风证券     唐海清 李泓依      半导体行业专题研究：AI存储革命已至，“以存代算”开启存储新纪元

  本文由国诚团队投资顾问王志起 执业证书编号A1290625030016 整理