国诚投顾：2025H1汽车板块：增长分化，零部件赛道成投资焦

  核心观点

  2025H1汽车板块在竞争中稳健增长，营收增速略高于利润增速。1 - 6月，汽车板块营收19,287.64亿元，同比增7.56%；归母净利润801.38亿元，同比增6.16%。营收增长得益于新能源汽车销量爆发与海外市场拓展，新能源汽车销量增长拉动营收，但内部竞争致利润增速低于营收增速；“出海”成为增长极和利润缓冲垫，对冲国内“内卷”压力。

  2025H1汽车板块毛利率下降，但费用控制改善。1 - 6月，整体毛利率与净利率分别为15.56%和4.34%，较2024年同期分别降0.52和0.06个百分点。毛利率下降是因车企促销拉低单车售价和毛利空间，但净利率相对稳定。1 - 6月，整体销售、管理、财务费用率分别为3.44%、3.66%、 - 0.54%，较2024年同期分别 - 0.59、 + 0.09和 - 0.71个百分点，车企通过费用管控对冲毛利率下滑影响，销售费用率下滑大，“降价”取代部分传统营销支出。

  汽车各子板块中，整车制造利润承压。营收及归母净利润方面，2025年1 - 6月，乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他、汽车服务板块营收同比分别 + 9.73%、 + 13.18%、 - 0.54%、 + 23.19%、 - 47.38%；归母净利润同比分别 - 7.88%、17.06%、 - 16.74%、34.61%、3816.73%，行业内部各子板块分化明显。毛利率及净利率方面，各子板块毛利率均下滑，乘用车及商用车净利率也下滑。摩托车及其他板块盈利质量好，毛利率超20%，产品有品牌溢价，费用控制得当；零部件板块毛利率高于下游整车厂，有技术壁垒与议价权；商用车和乘用车板块竞争压力大，盈利能力被压缩；汽车服务板块毛利率和净利率低，盈利模式传统艰难。

  投资策略

  SW汽车行业2025年上半年行业整体营收、净利润实现同比增长，但利润增速不及营收增速，且内部子板块业绩较为分化。在行业整体增速放缓、内部激烈分化的背景下，重点布局盈利能力强、增长确定性高的细分领域，汽车零部件板块拥有较强的盈利韧性和增长质量，重点关注在“电动化、智能化”领域拥有高技术壁垒和客户粘性的汽车零部件核心供应商。

  参考来源：

  2025年10月27日    万联证券   蔡梓林 李晨崴   汽车行业跟踪报告：2025H1汽车板块营收增速略高于利润增速，整车制造利润承压

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！