国诚投顾：寻找医药硬科技，从新出发

  核心观点

  2025创新药大涨投资启示：投资医药“新”资产。2025年医药板块分化严重，3 - 9月多种因素推动创新药板块大涨，港股创新药表现更优。中国创新药研发具成本与转化优势，在全球产业链有竞争力，研发向FIC、BIC管线升级，长期在全球医药创新格局中地位将上升。2025年创新药上涨是政策、产业、需求与全球化共振结果，医药“新”资产仍是长期投资方向。

  2026年政策展望：十五五开局之年，深化三医协同，推进改革。医保支付有望从住院DRGs拓展到门诊APGs，提升基金效能；创新药械获全链条政策助力；集采规则优化，驱动国产替代；推动优质资源下沉，提升医疗服务体系，提高人民健康水平与预期寿命。2026年政策预计驱动医药行业创新升级。

  细分行业投资展望：寻找细分赛道增量。创新药：国产创新药成果将不断涌现，双抗类、ADC类多个热门靶点研发进入三期，新药物形式研发或有收获，关注特定管线，2026年可能诞生重磅BD品种。创新产业链及生命科学上游：CXO板块随融资环境、订单及创新生态改善，开启结构性复苏。医疗器械：多领域技术融合、产品梯度完善、海外渗透率提升，国产医疗设备发展空间有望扩大，关注老龄化及海外出口市场。中药和生物制品：中药处方药面临临床再评价，格局或重塑，毛利率或迎拐点；血制品消化库存，关注研发进展。医疗服务：银发浪潮下有确定性机遇。医美：成分配方升级，国潮崛起，关注细分赛道。医药商业：关注应收账款周转，看好CSO新业务。医疗AI 产品实现突破，人工智能产业化加速。医学诊断是最能受益于人工智能技术的领域之一，医疗卫生系统智能互联有望很快实现，将大幅提升临床服务能力与效率。

  投资策略

  我们看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后估值已回落至相对低位，有望在2026年重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道α，推荐关注创新药（BIC和FIC管线龙头）、创新器械（影像、高值耗材、消费器械等）、医疗AI方向，关注医药消费复苏及独立第三方ICL。

  参考来源：

  2025年11月23日    中国银河证券     程培 孙怡 宋丽莹 孟熙 李璐昕 闫晓松 谭依凡    医药生物行业2026年度策略报告：寻找医药硬科技，从新出发

  本报告由国诚团队投资顾问  王志起 执业证书编号A1290625030016  整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！