一、美以伊军事冲突大幅推动国际油价跳涨

消息上

当地时间2月28日，伊朗局势进入了军事冲突爆发阶段。截至北京时间3月2日10:00，霍尔木兹海峡承载了全球1/5的油气运输，多家航运巨头宣布暂停通过该海峡，此次冲突可能蔓延至整个中东地区。

市场机会

受到美以伊军事冲突的大幅推动国际油价开盘即跳涨。截至北京时间2026年3月2日，WTI开盘价75.00美元/桶，较上一工作日收盘价（67.02美元/桶）上涨7.98美元/桶，涨幅11.9%，最高涨至75.33美元/桶；布伦特开盘价81.57美元/桶，较上一工作日收盘价（72.87）上涨8.7美元/桶，涨幅11.94%，最高涨至82.37美元/桶。全球金融市场在地缘局势动荡的影响下，出现了剧烈的波动，随着冲突的进一步加剧，如果霍尔木兹海峡长期中断，油价可能持续上涨。

供给侧上，OPEC+宣布4月增产以稳定全球缺口。OPEC+发表声明，决定2026年4月，日均增产20.6万桶。若联盟更快释放增量且航运未受阻，涨幅或受限，否则地缘溢价仍将主导短线波动。

如果伊朗战事能够在短时间内结束，那么对于亚洲原油进口的影响不会太明显；如果战事持续时间较长，那么为了弥补中东地区可能出现的供应缺口，亚洲原油进口国不得不转向增加俄罗斯及西非石油的进口量，以弥补中东潜在的供应缺失。

二、资源民族主义抬头或加剧金属行业供给扰动

消息上

  2026 年 2 月 28 日，美国联合以色列对伊朗发动军事打击。3 月 1 日，伊朗最高领袖哈梅内伊被确认在美国和以色列的袭击中身亡，伊朗军队对美以的反击仍在进行。同时，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，根据国际邮轮流量监测系统数据，该地区航运已陷入停滞状态。

市场机会

  从短期角度分析，市场对本次美伊冲突已部分计价但波动率市场呈现结构性放大。从美伊冲突前两日（2.28~3.1）的局势发展观察，哈梅内伊身亡标志着美以在冲突中占据阶段性优势，而美伊冲突的持续时间及局势状态将成为金融市场风险溢价是否需要重估的基准。若局势短期迅速平稳则金融市场的冲击将快速消退，但若局势状态升级为持久战则金融资产面临供需层面、利率预期层面及估值层面的重估可能。考虑到2026年全球仍有较多地缘冲突及航运通道的潜在风险，我们认为波动率放大的结构性市场的存在对流动性较强的避险资产会起到溢价支撑的作用，如黄金的避险溢价在定价环节或仍持续显现。

  从长期角度分析，避险属性支撑贵金属定价韧性显现。自2022年2月俄乌冲突开始至今，全球地缘政治高风险格局已呈现常态化特点。截至2026年3月，俄乌冲突仍然持续，美伊冲突爆发，第一岛链局势复杂化加剧（以高市早苗为代表的极右翼政权上台），贵金属定价中将持续计入地缘冲突所带来的避险溢价。考虑到当前俄乌代表的欧洲区域，以伊代表的中东区域，以及日朝韩代表的远东第一岛链区域的冲突挥发程度在短时间内或难以消除，我们认为全球地缘风险指数仍有持续攀升的可能，这意味着贵金属资产的避险溢价对定价端仍将维持正向推动作用。

  资源民族主义抬头叠加地区级贸易冲突将对全球金属行业供给造成持续性扰动。随着关键矿产资源的战略价值不断强化，近年来全球资源民族主义已呈现明显的抬头趋势。美伊冲突或推动全球战略资源价值的强化，全球资源民族主义或再次加强。资源民族主义、贸易冲突及战争的频发或对全球金属行业的供给造成持续性扰动。鉴于金属行业的供给受上游弱朱格拉周期影响本身较为羸弱，叠加全球算力基建及科技新能源发展路径推升金属需求多样化且持续化的扩张，供给端的脆弱将导致相关金属产品价格超预期上行，会带来行业景气度的攀升并优化企业盈利及估值水平。

  本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002） 何程彬哲（执业资格证号：A1290622090001） 王志起（执业资格证号：A1290625030016） 王凡（执业资格证号：A1290624030014）何威（执业资格证号：A1290622100002）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。