20片2元，毛利率低于70%同行，东北制药真“便宜”吗？

随着新冠防疫政策变化，群众对退烧药需求随之暴增。东北制药因始终坚持卖“2元20片”退烧药被网民称为良心企业，6天内获得4个涨停板；另一边厢，公司又因某款产品涉嫌垄断被罚款超过1.3亿元，几乎一年“白干”。

在整个A股医药生物板块内，东北制药毛利率低于70%同行，净利率低于80%同行，而估值却高出行业估值两成，这合理吗？

12月19日，A股大盘整体是非常萎靡，沪指大跌近2%，深成指也跌1.5%，其中医药股领跌，但也有一只医药股逆风飞扬，早盘开始一字涨停，这就是东北制药（000597）。

而且投资者对其追捧继续延长到20日，依旧是开盘就涨停，早盘堆积着13万余手，投资者等着接盘，尾盘依然收涨停。东北制药已经在6个交易日获得4个涨停板，成为A股中“最靓的仔”。

东北制药之所以受到追捧，和当下的疫情发展有关。沈阳市民发现东北大药房销售的扑热息痛片一联20片只卖2元钱。扑热息痛片，即对乙酰氨基酚片，主要适用于普通感冒或流行性感冒引起的发热，也用于缓解轻至中度疼痛。

而且东北制药对乙酰氨基酚片入选国务院联防联控机制发布的《新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表》。最近一段时期，对公司乙酰氨基酚片需求量同比激增，订单供不应求。

研客君所在各个微信群，朋友们首要推荐的退烧药其实是“布洛芬”，但需求实在太大，有幸储备了该药的朋友并不多，而具有替代作用的乙酰氨基酚片在市场上受到追捧也不奇怪了。

乙酰氨基酚片只是东北制药其中一个产品，公司旗下许多名扬圈内，比如公司是全球维生素C主要供应商之一、国内外左卡系列产品核心供应商；磷霉素钠占据国内70%以上市场份额，并出口国际市场；还是全球氯霉素主要供应企业；此外，东北制药还拥有国际最大的黄连素全合成生产线。

公司前身为东北制药总厂，始建于 1946 年，被誉为我国民族制药工 业的“摇篮”，是当地知名国企，部分产品在江湖中有较强地位并不让人意外。2018年经过混改，方大集团入主东北制药，成为方大系控制的又一个上市平台。

但投资显然不能追市场热点。

根据东北制药2022年中报，包括对乙酰氨基酚片、去痛片等在内覆盖热镇痛类、镇咳祛痰类、抗菌药、心脑血管药、肝胆辅助药，归于“其他普药类”，用于日常治疗。

公司收入主要有两大部分构成，医药制药和医药商业，上半年分别实现营收26亿元、17.5亿元，占比58.8%、39.6%左右，另有其他收入大约6800万元，占比大约1.5%，主要在国内销售，占比超过83%，海外销售占比大约17%。

但利润贡献还是来自制药部分，当期毛利率为58.95%，比商业板块的9%毛利率高出很多，但比去年同期下降3.5个百分点。把时间拉得更长，从2019年至2022年前三季度，公司毛利率已经持续走低了。

横向对比，公司综合毛利率大约40%，在所有上市公司中算出色了，但在医药类公司中真排不上号。

研客君扒拉了一下A股申万“医药生物”板块公司，公布前三季度财报的共计473家公司，东北制药综合毛利率38.65%，排在第336位，属于中下游。更加量化看这个排名，即大约71%以上的医药生物公司毛利率超过东北制药。

而从净利率看东北制药，今年前三季度只有大约2.1%，全行业排在第378位，即大约有80%同行净利率要超过东北制药。这大致能看出，东北制药在同行中的真正实力。

“生产半个世纪了，始终没涨价，工人加班干.....”让网民羡慕又嫉妒的是，对乙酰氨基酚片销售以沈阳地区为主，通过70余家东北大药房对外销售。这同样能说明，因为渠道限制，指望热销的乙酰氨基酚片对公司业绩有较大提升作用，也不现实。

现实是，根据公司12月12日公告，辽宁省市场监督管理局认为其于2018年11月至2019年6月期间滥用在中国左卡尼汀原料药市场支配地位，而这违反《反垄断法》。

不过主管部门网开一面，对公司从轻处罚，拟对其处2018年度中国境内销售额2%罚款，共计约1.33亿元。要知道，有些互联网公司因垄断被罚款4%销售额。

今年前三季度，东北制药归母净利润1.28亿元，如果罚款年内缴清，差不多一年“白干”了。

另外，从估值看，截至12月19日，所有A股医药生物公司市盈率（TTM）平均值为49.5倍，中值为29倍。东北制药经过4个涨停板后，市盈率已达到60倍，比行业均值要高20%以上。

此时还抢筹码的投资者，是否应该更加谨慎点？