硅料价格“跳水”，通威股份股价遭遇“过山车”

既能在3个月内股价翻倍，又能随后近乎遭受“腰斩”，通威股份在2022年上演了“过山车”行情。随着硅料产能释放，有券商研究认为，硅料价格大幅调整或在明年二季度到位。通威股份在二级市场还要继续承认压力。

12月27日，通威太阳能公布最新电池片价格，182mm、210mm单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W，较10月25日报价分别下跌19.5%、20.3%。

而同行隆基绿能12月23日发布的12月单晶硅片价格显示，单晶硅片P型M10厚度150um (182mm)价格报5.4元；隆基绿能11月报价时，硅片厚度155μm，对应182硅片报价7.42元，这次降价后，整体降价幅度高达27%。

另一个硅片巨头，TCL中环和隆基绿能同一天给出报价中，单晶硅片P型150um厚度M10报价5.4元/片，与隆基绿能同价；G12报价7.1元/片、218尺寸报价7.7元/片，降幅23%-24%之间。

三大龙头在一周内纷纷下调硅片价格，肯定不是偶然。

从12月初开始，光伏产业链多个环节变化非常明显，从中上游的硅料、硅片等价格开始下滑。

根据光伏资讯12月28日数据，单晶致密料成交均价已降至195元/kg，距离2022年内高点330元/kg降幅已达41%。最近这周内（21-28日）硅料则从275元下降至195元，降幅近三成，属于“跳水”级表现。

通威股份从饲料跨界到光伏，一条腿走路到双轮驱动，现在是硅料龙头企业。

2019年，通威股份光伏行业营收规模和农牧板块营收规模基本打平。2020年，光伏首次超过农牧板块。2021年，光伏收入达到382亿元，占总营收比例为60%，农牧板块占比大约39%，进一步扩大。

2022年H1，光伏和农牧两大板块收入规模变成447亿元和152亿元，差不多是3:1关系。

财报显示，上半年，通威股份光伏板块毛利润为198.5亿元，农牧板块毛利润大约是12亿元，前者是后者大约16.5倍，远远高于营收规模的比例。

从营收角度看，通威股份是两条腿走路，从利润角度看，则是光伏“拖着”公司跑。如果光伏板块利润下滑，则公司整体利润受到影响更大。

从2017年至2021年，通威农牧板块毛利率从14.3%持续下滑至9.5%，2022年上半年毛利率大约是7.8%，进一步走低。

与此同时，光伏板块毛利率则从2017年至2020年连续下滑后，至2021年涨至39.8%。2022年上半年，光伏板块整体毛利率大约是站在44.4%高位。

这是光伏产业大飞跃带来的红利。如果以本轮多晶硅价格的最低点2020年6月开始算起，到2022年11月中旬，多晶硅料价格已经从不到5万元/吨，上涨到30.3万元/吨，已经上涨近6倍。

这两年硅料环节获取大部分超额利润，造成“上游吃肉，下游吃土”的不健康产业生态。硅料价格自然一直无法上涨，终究要经过市场的“手”拉回到合适位置。

华金证券推算，通威股份硅料前三季度出货约18万吨，前三季度硅料价格处于高位，公司硅料业务贡献主要利润。

2022年3月，通威股份先后与隆基绿能、青海高景太阳能、宇泽半导体、包头美科硅能源、双良硅材料签订多晶硅长单采购协议，仅仅这6个大单，销售额超过3500亿元。公司未来几年基本面不会差，实际业绩如何，还需要看真实交付的订单。

光伏行业是周期性较强的行业之一。2022年底随着各个玩家硅料产能投产，供应紧张缓解，硅料降价已成确定性趋势。下游为避免库存减值，开始降价去库存。且2022年底疫情政策变化，国内地面电站抢装不如往年，终端需求疲软也加剧产业链价格下跌。

二级市场较为敏感，相关公司股价出现新一轮调整。通威股份股价曾从4月末34.4元涨至7月初近68元，接近翻倍，又跌至近期37元左右低点，8个月内经历“倒V型”走势。

申万研报表示，2023年上半年为传统光伏装机淡季，叠加硅料产能释放，预计硅料价格大幅下跌有望发生在明年一季度和二季度。也就是说，硅料价格才刚刚开始，这对通威股份股又是考验，何时能见底，还真不好说？