信通电子IPO：技术含量、行业代表性及第一大供应商或存蹊跷

  小财米 洛溪/文

  山东信通电子股份有限公司（以下简称信通电子）2023年3月正式排队深交所主板IPO以来已满两年，近日顺利提交注册，IPO只差“临门一脚”。

  信通电子是一家以电力、通信等特定行业为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，主要产品包括输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统、移动智能终端等，其中公司输电线路智能巡检系统类产品收入占比最高，是公司主要收入来源。

  2019年至2024年，信通电子实现营业收入分别为38,317.24万元、46,472.53万元、61,538.92万元、78,176.30万元、93,090.25万元、100,506.14万元，其中输电线路智能巡检系统销售收入分别为18,609.19万元、23,743.87万元、28,769.68万元、39,280.28万元、51,278.97万元、65,086.00万元，占主营业务收入比例分别为48.80%、51.26%、46.87%、50.34%、55.19%、64.88%，占比总体呈上升趋势。

  资料显示，电线路智能巡检系统的核心技术包括高精度传感器与图像识别技术‌、无人机和智能机器人技术、RFID射频识别技术等，关键技术为机器视觉相关类以及大数据算法类，需要一定的技术储备及更新迭代。而信通电子这方面可能差强人意。

  首先是资产层面，2019年至2024年，信通电子固定资产分别为4,554.48万元、4,602.23万元、4,434.10万元、5,368.00万元、4,910.90万元、14,562.22万元，其中机器设备金额分别为227.05万元、224.05万元、287.75万元、562.43万元、512.97万元、402.76万元，其余大部分为房屋及建筑物。信通电子机器设备资产增长并不明显，可见其生产过程并不繁杂。同时，公司还称自身产品生产过程中的主要工序为产品组装，这是否说明信通电子产品技术含量不高呢？

  另外，信通电子的研发费用相比同行业企业也相差较大。2019年至2024年，公司研发费用分别为3,331.80万元、3,562.47万元、5,117.98万元、6,840.71万元、6,981.73万元、7,098.78万元，占营业收入比例分别为8.70%、7.67%、8.32%、8.75%、7.50%、7.06%，报告期（2022年至2024年）内研发费用率呈下降趋势，且远低于同行业平均值。2019年至2023年，研发费用率行业平均值分别为10.38%、10.14%、9.94%、16.98%、17.18%，公司研发费用率显著低于行业均值。

  值得注意的是，信通电子最新提交版招股书重点更新了毛利率下降的风险提示。2019年至2024年，公司毛利率分别为43.55%、39.46%、38.18%、37.21%、32.99%、33.03%，总体呈下降趋势。对此公司在风险提示中称主要受市场竞争及行业技术迭代等因素影响。那是不是可以说明，信通电子的相关产品已经受到了影响？以信通电子目前的研发投入及生产模式，未来能否实现技术与工艺革新，从而抑制毛利率下降的趋势呢？

  另外，信通电子此次IPO为冲刺深交所主板，需要企业具有行业代表性。招股书披露，公司营业收入主要区域为华东地区，其中山东省收入占比接近三成，对此公司称：依托地缘优势，优先服务山东省内的电力、通信及其他行业客户。而经济基础较好的华南地区却不足10%，其行业代表性也需要推敲。

  此外，信通电子第一大供应商也存在蹊跷。公司前五大供应商中，南京航煜智能科技有限公司报告期（2022年至2024年）内分别为公司第三、第四和第一大供应商，公司主要向其采购视频设备类原材料。企查查显示，南京航煜智能科技有限公司成立于2019年1月2日，成立当年该企业经营范围并不包括数字视频监控系统制造及销售范围，2020年变更后才将该类业务纳入经营范围。而南京航煜智能成立当年就与信通电子达成合作，并成为公司2019年第五大供应商。这种成立当年就与之合作的情形，信通电子是否需要说明呢？