昊创瑞通创业板IPO：智能配电“隐形冠军”破局客户集中魔咒

  来源：小财米

  在国家“双碳”目标与新型电力系统建设的浪潮下，北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（以下简称“昊创瑞通”）以技术为引擎、政策为依托，精准切入智能配电领域核心赛道。这家创立于2007年的国家级专精特新“小巨人”企业，依托119项专利（含14项发明专利）及29项软件著作权构筑技术壁垒。2025年6月17日昊创瑞通创业板IPO正式上会，公司将以资本市场为起点，实现创新驱动高质量发展。

  客户集中的“表象”及客户多元化风险对冲

  昊创瑞通是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。

  智能配电设备是开展配电网智能化升级和建设新型电力系统，提高电力系统灵活感知和高效运行，适应数字化、自动化、网络化电力系统发展要求，建设智能调度体系，实现源网荷储互动、多能协同互补及用能需求智能调控的关键设备，是实现配电网数字化转型的重要支撑。在国内，智能配电设备需求主体为国家电网、南方电网两大电网公司及其下属公司。

  国家电网经营区域覆盖我国26个省（自治区、直辖市），供电范围占国土面积的88%，供电人口超过11亿，占据我国电网行业大部分份额，市场高度集中，导致按照同一控制下合并口径计算，昊创瑞通客户集中度较高。报告期（2022年至2024年）内，公司对国家电网下属企业的销售收入分别为49,778.57万元、61,852.10 万元和 67,108.73 万元，占公司营业收入的比例分别为 88.92%、91.99%和 77.38%。

  据了解，国家电网各省级公司（含其下属企业，下同）的经营相对独立，各省份根据各自需求进行招标与采购。报告期内，昊创瑞通向国家电网销售的主要方式为参与国家电网各省级公司的招投标，中标后与客户单独签署合同、独立供货，国家电网各省级公司独立办理收货、验收等手续。

  若按照国家电网各省级公司口径，报告期内，昊创瑞通对单一客户的销售收入占比未超过20%，其客户集中度仅为表面现象。目前，公司的销售范围覆盖了国家电网下属26个省、自治区、直辖市中的23个。2023年度，昊创瑞通在国家电网下属18个省份的销售收入均超过1,000 万元，对单一国家电网下属企业的销售收入占比均未超过20%。由此来看，昊创瑞通在国家电网体系内的销售较为分散，不存在对单一国家电网下属企业的业务有重大依赖的情形。

  （上表为2024年，按照国家电网各省级公司口径，昊创瑞通对前五名客户的销售收入及占营业收入比例的情况）

  除国家电网外，报告期内，公司的主要客户包括南方电网下属企业、内蒙古电力（集团）有限责任公司、天津平高智能电气有限公司和数邦电力科技有限公司等企业。

  2023年8月，昊创瑞通中标南方电网智能环网柜产品，合计金额3,334.53万元，系公司首次中标南方电网相关产品；2024 年 1 月，公司再次中标南方电网智能环网柜和智能柱上开关产品，合计金额5,928.90万元，公司已成功进入南方电网供应体系。

  2023年12月，昊创瑞通中标国家石油天然气管网集团2023年度中压柜框架采购招标标包B中压环网柜（空气绝缘）项目，预计合同签署金额800万元。2024 年 12 月，公司已成为中国石油天然气集团有限公司相关产品的合格供应商。报告期内，公司对“两网”公司以外客户的销售收入分别为 6,201.32万元、4,910.92 万元和 11,132.53 万元，复合增长率为 33.98%。

  在境外市场方面，随着昊创瑞通经营规模和资金实力的不断提高，公司已在 2024 年底招聘外销人才，并设立了外销部门，公司将以“一带一路”沿线国家电力市场为突破口，稳步开拓海外市场，目前发行人已与沙特相关客户达成初步合作意向。多元化客户发展已初具规模。

  产品质量与技术优势构建竞争壁垒

  智能配电设备的性能和质量的可靠性对于配电系统的正常运行至关重要，直接影响配电系统运行的稳定性和可靠性，同时也关系到配电系统运行的效率，属于配电系统的关键设备之一。昊创瑞通高度重视产品质量，建立了严格的产品质量检验检测制度，采用科学的检测手段和检测设备，对产品从原材料、生产过程、入库、出库以及售后等全过程进行质量监控，并已取得 ISO9001 质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证和OHSAS18001职业健康安全管理体系认证。公司已经建立起从原材料到售后服务的全链条质控体系。

  与此同时，昊创瑞通还拥有一支技术精湛、勇于创新的研发团队，为公司持续创新和研发提供了重要支撑。截至2024年末，公司共有研发人员 43 名，占公司总人数的比例为 11.35%。研发团队主要人员具有多年行业研发经验，具备丰富的专业理论基础和成功实践经验。公司发展至今，始终坚持产品研发和技术创新发展战略，形成了以配电网故障定位与自愈技术、配电设备状态感知元件物联网化和一体化设计技术、新型高精度电力传感器技术和常压密封空气绝缘技术等技术为主的核心技术体系。

  截止2024年末，昊创瑞通已取得119项专利和29项软件著作权，其中发明专利14项，并参与编制2项国家标准，“HZW☐-12/T630-20型户外柱上真空断路器”于2024年被中国电力企业联合会鉴定为“产品综合技术性能达到国际先进水平，其中内置固封极柱及隔离开关一体化、小型化的集成设计和高精度抗干扰零序电流传感器技术达到国际领先水平”，同时被纳入《北京市 2024 年第二批首台（套）重大技术装备目录（医药健康等其他领域）》，“环保型空气绝缘交流金属封闭开关设备（HXGN12-12/T630-20）”于 2025年被中国电力企业联合会鉴定为“产品综合技术性能达到国际先进水平”具有较强的技术实力。

  智能配电设备制造业属于技术密集型产业，涉及电气技术、金属材料和绝缘材料技术、加工和制造技术、现代电子技术、信息和通信技术、网络技术和3自动控制技术等多领域专业知识，行业技术壁垒较高。昊创瑞通在行业内通过长期实践和技术积累已经形成了高产品质量、高技术含量、高可靠性的竞争优势。

  作为行业佼佼者，昊创瑞通通过深度绑定核心客户需求、构建技术护城河、严格把控产品质量的三轮驱动模式，已成为智能配电设备领域的隐形冠军。伴随IPO赋能产能扩张与研发升级，公司成长空间将进一步打开。