美亚科技IPO：成本压缩撑起的业绩“暴增”能否持续？

  小财米 洛溪/文

  近日，广东美亚旅游科技集团股份有限公司（以下简称美亚科技）披露了第三轮问询回复，主要关注三方面问题，一是实际控制人及员工等为发行人提供担保、二是客户供应商核查充分性以及研发费用真实性及核查充分性。

  美亚科技2024年6月正式排队北交所IPO已满一年，公司下设美亚航旅、美亚商旅、美亚旅行三大业务板块，主要面向旅业同行客户和企事业客户，提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的数字化泛商旅出行服务。

  2021年至2024年，美亚科技实现营业收入分别为36,738.33万元、45,739.48万元、35,350.91万元、40,094.90万元，2022年至2024年同比增长率分别为24.50%、-22.71%、13.42%。同期，公司扣非净利润分别为2,233.34万元、3,855.81万元、7,021.31万元、7,574.67万元，2022年至2024年同比增长率分别为72.65%、82.10%、7.88%。美亚科技收入存在波动情况下，其扣非净利润却是高歌猛进，尤其是2023年公司营业收入同比下滑22.71%的情况下，其扣非净利润仍实现同比增长82.10%，为近几年最高的增长率，存在鲜明对比。那么2023年美亚科技的营业收入与扣非净利润为何存在如此之大的差距？

  首先从收入结构来看，美亚科技主营业务收入主要来自航旅票务、商旅管理和会奖旅游。2022年及以前，公司航旅票务收入占比最高（均超60%），2023年收入占比降至30.42%，2024年收入占比为28.85%；而公司商旅管理收入占比从2022年的26.94%提升至2023年的46.84%，2024年为43.78%。由此来看，美亚科技在2023年收入结构发生了改变，公司航旅票务收入“断崖式下跌”，而商旅管理和会奖旅游共同撑起了其盈利增速。

  招股书披露，美亚科技航旅票务主要向旅行社、票务代理等旅业同行客户开展机票B2B分销，以供其满足终端客户的航旅出行票务需求。而商旅管理为大中型企事业客户提供数字化、精益化的商旅管理服务和咨询解决方案，涵盖机票、酒店、火车票、用车、签证等一站式商旅产品资源采购，并支持商旅申请—行程预订—商旅报销—审核审批—对账结算—数据分析全流程的数字化部署。从服务内容看，公司航旅票务主要涉及“行”，而商旅管理则覆盖“衣食住行”及后期数据管理等，毛利率显著高于航旅票务。以2024年为例，公司航旅票务毛利率为60.76%，而商旅管理为79.74%，值得注意的是公司航旅票务毛利率存在持续下降趋势。

  从成本结构来看，2021年至2024年，美亚科技经营活动产生的利润率分别为8.37%、12.46%、27.81%、27.06%，2023年利润率增长迅速，是公司业绩实现逆势增长的主要原因。具体来看，公司业绩增长主要是因为其营业成本的下降，其余期间费用占比均出现一定程度的上升。2021年至2024年公司营业成本占比分别为70.87%、67.83%、42.03%、45.92%，2023年成本下降接近三十个百分点，公司招股书中称主要因为包机包位机票采购需求下降。

  其2024年年报显示，美亚科技营业成本同比增长23.91%，主要系各业务板块营收增长带来成本增加，其中航旅票务增长了16.68%，商旅管理增长了2.68%，公司航旅票务成本增加显著高于商旅管理。未来，公司的营业成本是否会维持较低占比？是否会上涨至2021年水平？这是美亚科技未来业绩能否持续的关键。

  前几年因公共卫生事件，旅游业经历了“瘫痪—复苏—重构”的完整周期，至2025年，全球客流总量恢复，但是传统观光游衰退明显，而数字化、健康化及AI赋能等因素加速行业分化，行业集中度明显提高，中小型供应商生存空间将持续压缩。面对行业结构的转变，美亚科技的未来走向又将如何变化呢？