睿触机器人递表：单品商业化能否撑起估值？

  近日，睿触机器人向港交所主板递交上市申请，冲刺细分赛道手术机器人上市企业，光大证券国际为独家保荐人。

  这家成立于2019年的医疗机器人企业，凭借国内第二款获批的肺部穿刺手术机器人RC120闯入资本市场视野，但或也面对单产品依赖、研发烧钱、产能受限、竞争等多重挑战。

  RC120的商业化突围与市场卡位

  睿触机器人的核心底气，源于已实现商业化的产品——RC120穿刺手术机器人。作为公司历时五年打磨的核心产品，RC120的研发与注册路径清晰：2022年1月启动临床试验，2023年2月完成，2024年顺利取得第三类医疗器械注册证，成为国内第二款获批的肺部经皮穿刺手术机器人，目前已正式进入商业化阶段。

  RC120专注辅助成人肺部经皮穿刺手术导航定位，搭载7自由度机器人平台，核心优势在于精准、安全与高效。对比传统徒手操作，其能将穿刺精度控制在亚毫米级，大幅降低气胸、出血等并发症风险，同时缩短医生学习曲线，让基层医院也能开展高难度肺结节穿刺手术；相较于市场同类竞品，RC120依托引导技术、结构性成本优势与简化手术流程设计，实现了操作独立性与空间利用率的优化，差异化竞争力显著。

  临床落地层面，RC120已完成初步市场渗透。目前该机器人已进入全国39家医院开展临床使用，其中绝大多数为三甲医院，包括中山大学附属第一医院、武汉大学中南医院、山西白求恩医院等区域标杆医疗机构，临床认可度初步建立。根据灼识咨询数据，2024年按试用装机量计算，RC120在中国经皮穿刺手术机器人市场排名第二，仅次于行业龙头真健康，成为赛道第二梯队的核心玩家。

  单一产品撑场面，脑机概念仍在“襁褓”

  尽管该公司有多款在研候选产品，但大部分在临床前，目前只有RC120一款产品扛大梁。

  除RC120外，睿触在研管线涵盖穿刺机器人、脊柱外科系统、神经外科系统及配套耗材四大方向，但均未进入临床试验阶段，距离商业化至少5年以上。其中，RC100作为RC120的“低配版”，核心差异在于机械臂、工控机等关键组件采用国产替代，主打成本优势，计划面向国内及东南亚基层医疗市场，目前仍处于临床前研发，尚未启动注册流程；脊柱外科手术导航定位系统与RC120技术同源，仅配件存在差异，预计2031年前获批；较受市场关注的神经外科手术导航定位系统，主打颅内肿瘤、脑出血、帕金森病等神经外科适应症，未来计划探索脑机接口柔性微电极植入应用，属于热门赛道概念产品，但同样处于临床前阶段，技术落地与商业化前景均存在极大不确定性。

  配套耗材方面，该公司布局四类穿刺手术耗材，其中一次性肺结节定位穿刺针、活检针等三款产品已提交第二类医疗器械注册申请，预计短期内获批；一次性穿刺导向器仍在研发阶段。耗材业务本应成为设备销售的盈利补充，但目前尚未形成收入，短期难以贡献业绩。

  这或使得睿触高度依赖RC120的商业化表现。一旦RC120市场拓展不及预期，或在研管线研发失败、进度延后，公司将面临无新增长点、持续烧钱的困境，这也是创新医疗器械企业的共性痛点，而睿触机器人的管线集中度，在同类企业中尤为突出。

  商业化困局：零收入、需求存疑

  尽管RC120已获批商业化，但睿触尚未实现实质性收入。

  收入层面，截至2025年上半年，RC120主要以医院试用为主，未形成规模化销售，公司整体收入为零。

  2025年7月，该公司迎来首个商业化订单：一家分销商订购1台RC120，最终用户为国内高端私营医疗机构，这或是公司首次实现产品销售突破，但后续表现仍需验证。

  此外，公司与分销商签订的协议约定，截至2029年底采购总量为120台，看似锁定长期订单，但分销商采购意愿、终端医院实际需求均存在变数，能否顺利落地尚未可知。

  产能层面，目前睿触RC120产能为每周1台，实际产出或远低于产能上限：2023年生产0台，2024年生产12台，2025年上半年生产6台，累计仅18台，实行按需生产，主要由生产人员通过手动组装制造。

  需求层面，经皮穿刺手术机器人市场虽处于高增长期，但需求培育尚未成熟，商业化渗透面临多重阻力。同时，RC120尚未形成成熟的商业化渗透，如果未能获得医院、医生或患者等足够的市场认可，其需求和销售可能会受到不利影响。而且技术推陈出新，竞争对手若采用崭新技术并取得用户认可，或对其产品需求构成压力。

  烧钱阶段：四年融资1.66亿，IPO资金续命研发

  RC120未产生实质性收入的睿触，尚未形成自我造血能力，高度依赖外部融资，IPO募资成为支撑后续研发与商业化的关键。

  财务数据显示，公司研发投入持续高企：2023年、2024年及2025年上半年的研发成本分别达2,386.1万元（单位人民币，下同）、1,890.4万元和905.3万元。由于无规模化收入，公司持续处于亏损状态，且亏损规模随研发投入与商业化拓展不断扩大，短期内无盈利迹象。

  上市前，睿触已完成四轮股权融资，合计筹资1.658亿元，投资者包括上海新丝路领军私募基金、Walden Technology Venture等机构。

  此次递表港交所，睿触机器人计划将IPO募资用于四大方向：核心产品RC120的研发与商业化推广、在研管线（脊柱、神经外科系统）的研发、生产设施优化及产能扩张、部分耗材的外部授权与合作，剩余资金补充运营资金。

  港股同行对标分化，睿触上市前景判断

  从已经上市的同类手术机器人股来看，港股市场或有其估值考量。

  2021年登陆港交所的微创机器人（02252.HK），是国内手术机器人行业的综合龙头，当前市值约274亿港元。该公司管线齐全、覆盖腔镜、骨科、眼科、穿刺等多赛道，其综合订单量累计近三百台，全球产品组合累计商业化装机近两百台，而且海外扩张进展理想，2025年的海外销售收入同比实现287%的增长，尽管其上市以来持续配股，加上国内医疗设备集采常态化，降价压力传导至机器人领域，或拖累其产品定价与利润率，股价仍得到较稳固的支撑，今年以来，其股价已累涨近9%。

  而2026年1月新晋上市的精锋医疗（02675.HK），IPO发售价为43.24港元，当前现价58.90港元，上市后股价有所上涨，原因之一或是其商业化能力，该公司已实现多产品商业化落地，拥有多孔、单孔、远程一体化腔镜手术机器人及支气管镜机器人多款获批产品，管线梯度完善。截至2025年末，公司全球累计签订手术机器人订单120台，累计装机发货100台，业务覆盖国内18个省市及海外多国，海外订单持续放量，商业化增速清晰、成长路径明确。

  不过需要注意的是，从微创机器人和精锋医疗的表现来看，港股市场或更注重商业化兑现能力、产品丰富度与业绩确定性。睿触相较微创机器人，既无多元化管线布局，也无成熟的规模化运营体系，仅单一产品初步试水市场，抗风险能力稍弱；相较精锋医疗，其订单体量、装机规模、收入落地能力存在量级差距，且暂无海外商业化布局、产品迭代与落地节奏缓慢。

  仅有的潜在利好在于，睿触深耕的经皮穿刺手术机器人是细分高景气赛道，RC120位居行业第二的市场地位具备稀缺性，若后续产能顺利释放、订单批量落地、实现持续营收，有望修复市场预期。但整体而言，公司基本面短板突出，成长不确定性较高。

  作者：吴言