A股“蛇吞象”上演新三十六计，谁是下一个爆款？

  2025年底至2026年，A股并购江湖风起云涌，一场场“蛇吞象”式的资本大戏接连上演。小市值公司挥师跨界，鲸吞体量、估值远超自身的优质资产，成为资本市场最鲜活的风景。

  从数据看，这波并购潮成色十足。据不完全统计，截至2026年5月，年内落地及推进的典型案例已逾10起，交易总规模突破千亿元。

  其中，百亿级交易3起，50亿级以上交易4起，标的集中于高端制造、新能源、医药科技等高景气赛道，收购方多为传统行业中小市值上市公司。

  细看这些案例，共性与差异同样鲜明：

  首先，多数并购都指向跨界转型，传统主业增长乏力的公司，迫切通过并购切入高成长赛道；

  其次，交易模式上，杠杆化操作普遍，股份支付、并购贷款成为撬动巨额资产的主流方式；

  第三，主导力量上，国资与民企路径迥异，国资侧重资产盘活与产业升级，民企更偏向市值跃迁，部分创投系案例则带着一级市场退出的鲜明印记。

  机遇与风险，始终相伴相生。成功的并购能让公司一步跨越发展瓶颈，快速获取核心技术、优质产能与市场份额；但失败的代价同样沉重，高商誉减值、债务压顶、整合失败、监管问询，任一环节失控都可能满盘皆输。

  回望过往，闻泰科技、新巨丰等案例的整合泥潭犹在眼前，而海联讯、宏桥控股等同国资、强协同案例，已然走出了成功路径。

  当并购浪潮奔涌向前，九桩典型交易，恰如九套“新三十六计”，勾勒出当下A股资本博弈的全景图。

  九大案例对比表（根据公开信息整理）

  案例盘点

  1.海联讯：换股迁龙，小壳吞下工业重器

  案例概况：杭州国资以“B转A+换股合并”，将沉睡的B股资产转化为A股流动性红利。

  2026年2月，海联讯完成对杭汽轮的吸收合并，这场“小市值A股（40亿）吞大块头B股（66亿营收）”的交易，本质是杭州国资的资本腾挪：2019年以6.31亿收购海联讯控股权，2026年通过1:1换股将杭汽轮（B股，流动性枯竭）注入，解决B股历史遗留问题的同时，让杭汽轮资产在A股获得378亿估值（较B股溢价超2倍）。市场用脚投票——复牌后市值暴涨300%，验证了“流动性溢价”的资本魔法。

  2.宏桥控股：乾坤挪移，民企千亿资产证券化

  案例概况：魏桥集团将港股核心资产（宏拓实业）注入A股壳公司，实现“港股+A股”双平台协同。

  2026年1月，宏创控股完成对宏拓实业的635亿收购，这场“135亿市值公司吞千亿资产”的交易，核心是魏桥集团的资产证券化：宏拓实业作为中国宏桥（港股）核心资产，因港股估值偏低，通过注入A股宏创控股，既解决了同业竞争，又让宏创控股从亏损铝加工企业跃升为全球铝业龙头（2025年净利润178亿，市值超3500亿）。

  3.中南文化：借壳生金，文化壳装入能源巨兽

  案例概况：文化传媒公司向公用事业转型，借热电资产稳定现金流“补血”。

  中南文化（主营影视设备）2026年启动收购苏龙热电57.3%股权，标的为江苏区域热电联产龙头，年营收超20亿、净利润2亿+。这场“52亿市值吞20亿级资产”的交易，本质是传统制造业的防御性转型——影视行业受政策与需求波动影响大，而热电资产具备“刚需+稳定现金流”属性，可对冲主业风险。目前交易处于进行中，争议点在于“文化+能源”的协同性存疑，但市场对“现金流改善”预期的反应积极。

  4.*ST宇顺：云端换骨，面板厂跨界数据赛道

  案例概况：濒临退市的*ST宇顺，试图通过收购数据中心资产实现“草鸡变凤凰”。

  ST宇顺2026年启动收购中恩云数据中心，标的为华东地区第三方IDC服务商，机柜规模超5000个，年营收约3亿。这场“12亿市值吞3亿级资产”的交易，是ST公司典型的“保壳操作”——数据中心赛道受益于AI算力需求，估值高，若成功注入，*ST宇顺有望通过“营收规模扩大+净利润转正”撤销退市风险警示。风险在于标的资产质量存疑，交易能否过会仍存变数。

  5.天迈科技：创投赋能，资本猎手的壳资源玩法

  案例概况：启明创投控股天迈科技后，注入被投企业上海芬能，打通“一级投资-控股上市公司-二级退出”闭环。

  2026年5月，天迈科技发布预案，拟以发行股份+现金收购上海芬能96.45%股权。这场“1.6亿营收公司吞4.5亿营收资产”的交易，核心是启明创投的资本运作：2026年1月启明通过基金收购天迈科技控股权，5月即注入其2016年投资的上海芬能，探索“创投控股上市公司+项目退出”的新路径。但跨界整合效果、管理协同仍待观察。

  6.威帝股份：杠杆豪赌，汽车电子押注精密制造

  案例概况：主业萎缩的威帝股份，押注7亿并购贷款收购玖星精密，试图通过“汽车电子+精密制造”双主业突围。

  2026年4月，威帝股份发布草案，拟以10.95亿现金收购玖星精密90.97%股权，其中7亿来自并购贷款。这场“小市值公司吞大体量资产”的交易，是威帝股份第三次转型尝试、高杠杆引发董事反对，上交所三次问询后仍存“业绩承诺兑现难”的风险。

  7.仁度生物：借壳行医，药企曲线登陆科创板

  案例概况：海鲸药业（IPO辅导3年未果）通过收购仁度生物（RNA诊断第一股），曲线登陆科创板。

  海鲸药业IPO辅导多年未果，2026年5月以5.16亿元收购仁度生物21.25%控股权。仁度生物为RNA诊断企业，连年亏损、市值22亿元。交易为医药行业典型控制权收购，打造“诊断+治疗”产业链。复牌即下跌，市场对跨界协同存疑。

  8.北京利尔：锂光启运，传统材料押注新能源

  案例概况：传统耐火材料企业，借锂能资产切入新能源赛道，蹭“储能”热点。

  北京利尔为传统耐火材料企业，主业增长乏力，宣布9.9亿元收购锂能资产。标的未披露名称，为行业优质锂矿或锂加工资产。交易溢价较高，目的是切入高景气新能源赛道、改善盈利结构。若成功注入，北京利尔可从“周期股”转型为“成长股”。风险在于锂价波动，且跨界整合缺乏技术储备。

  9.金利华电：九天揽月，电力设备升空航天

  案例概况：小众电气设备商，借商业航天遥感资产“蹭”低空经济热点。

  金利华电主营电力绝缘子，市值不足30亿元，拟收购商业航天遥感资产。标的为中科院孵化企业，拥有在轨卫星与遥感数据能力，属于战略新兴产业。交易尚未披露对价，想象空间大。典型跨维转型，市场高度关注后续落地进度。