智昇黄金专题：QE再次开启 黄金上不言顶

  从年初至今，黄金价格从2614美元一线上涨至4380美元一线，涨幅约67%，成为年内表现最为突出的资产类别之一。结合目前美联储货币政策转向的背景，2026年黄金行情很可能延续上涨势头。

  美联储悄悄开始QE

  在12月议息会议上，美联储除了宣布降息25个基点外，还宣布将每个月购买450亿美元的短期国债。其中约200亿美元用于满足经济增长带来的货币需求，其余约250亿美元则用于主动回补此前QT消耗过度的准备金。尽管美联储坚称这与货币政策无关，只是技术性调整，但底层逻辑与QE无异，华尔街对此的定义为“隐形QE”。

  事实上，美联储在9月议息会议上仅表示从12月开始停止缩表，但为什么在12月议息会议上直接将货币政策从缩表转向扩表呢？各项数据显示，仅仅停止缩表，远不能满足市场流动性需求，预计2026年美国流动性缺口可能高达3000亿美元。虽然购买短债有助于缓解流动性紧张，但弊端也是明显的，就是通胀可能会上行。最近的例子就是疫情期间，美联储的疯狂量化宽松造成美国物价疯涨，月度CPI同比增速一度超过了9%，在此期间黄金迎来一轮牛市，历史可能会重现。

  2026年继续降息

  2025年，在主席鲍威尔的引领下，美联储顶住政治压力，按部就班地进行了三次降息，累计下调75个基点。然而，2026年情况或许会有所转变。

  12月17日，特朗普宣称，新的美联储主席即将任命，此人认同低利率政策。当前的候选人凯文·哈萨特、凯文·沃什以及现任美联储理事克里斯·沃勒，均主张将利率降至当前水平之下。更为严重的是，美联储的独立性可能会遭到严重削弱。此前，特朗普曾表示，他认为下一任美联储主席应与他共同商讨利率设定问题。这显然有违惯例，以往美国总统通常会将利率决策权交由美联储，此举无疑会削弱美联储的独立性。

  智昇研究市场策略师鹏程认为，依据当前状况预测，哈西特或接替鲍威尔任新主席，哈西特主张更大幅度和更持续的降息路径，可能推动宽松货币政策以配合特朗普的扩张性财政政策。尽管美联储点阵图显示2026年降息一次，但疲弱的就业态势和相对稳定的通胀将让美联储可能继续降息2次，降息节奏可能集中在上半年，利率下限可能维持在3%左右。不过，若美国经济陷入衰退，美联储可能会容忍超过3%的通胀来支持经济，也就是加大降息力度。

  技术面上：黄金日线形成上升中继形态，价格临近前期高点，但存在超买的迹象，中线有回落调整至4230美元一线的可能，大方向上依旧看涨，未来依旧可能上探4500美元一线。