非核心资产再瘦身 博枫6.5亿美元剥离全球工程建造业务

睿思网讯：6月18日，全球资管巨头博枫（Brookfield）官宣，已与日本大林组（Obayashi Corporation）签署最终协议，将旗下全球建筑工程业务Multiplex整体出售，交易总对价6.5亿美元。其中约5.3亿美元为交割时支付的现金，剩余部分为与未来经营业绩挂钩的或有对价。这笔交易是博枫年内又一笔非核心资产处置，也标志着日本头部建设商进一步加码澳新及英联邦工程市场。

根据双方披露的条款，交易预计在2026年下半年完成交割，尚需通过澳大利亚、英国等相关司法辖区的外资与反垄断审查。交割完成后，Multiplex现有管理团队将保持稳定，公司品牌与业务体系也将延续运营。对于大林组而言，这是其海外扩张史上少有的整体收购案，一举拿下成熟的跨国建造平台。

作为澳大利亚本土最具知名度的工程建造商之一，Multiplex的历史可以追溯到1962年，由企业家约翰・罗伯茨在西澳珀斯创立。公司早年深耕澳洲本土商业地产建造，逐步扩张至中东、东南亚与英国市场，2003年登陆澳交所，一度是澳洲资本市场的明星建筑股。真正让它声名鹊起也付出惨痛代价的，是伦敦温布利球场重建项目——最初合同额3.26亿英镑，最终造价飙升至7.57亿英镑，工期延误近两年，单项目税前亏损达3.64亿澳元，直接拖累公司整体业绩。

2007年6月，博枫向Multiplex发起全现金要约收购，每股对价5.05澳元，对应股权价值约42亿澳元，企业价值约73亿澳元。当年11月，Multiplex正式从澳交所退市，成为博枫全资子公司。入主后博枫对其进行了业务梳理与风险管控，逐步消化温布利项目遗留的法律与财务问题，2010年品牌更名为Brookfield Multiplex，2016年又恢复原名Multiplex，定位为全球化建造平台。

发展至今，Multiplex业务版图覆盖澳大利亚、新西兰、英国、中东及欧洲部分市场，员工约7800人，核心能力集中在超高层写字楼、大型综合体、高端住宅、体育场馆、医疗教育设施及民用基建领域。在澳洲本土，它几乎参与了所有核心城市的地标级商业项目建造，在伦敦则持续拿下金融城与西区的高端商办工程订单，中东市场则以迪拜、阿布扎比的大型公建与住宅项目为主。

博枫选择在此时点出售Multiplex，并非孤立决策，而是其全球资产处置周期的一部分。近年博枫持续加大成熟资产变现力度，优化资产组合，聚焦更具长期成长空间的核心赛道。仅2025年，博枫就已宣布完成或达成协议的资产出售总额超过550亿美元，覆盖地产、基建、私募股权多个板块。在澳洲市场，博枫此前已陆续出售养老运营平台Aveo、Patrick集装箱码头部分股权等资产，回笼大量资金用于再投资。

从业务属性看，建筑工程属于轻资产、强周期、低毛利赛道，与博枫长期重仓的持有型基础设施、不动产、新能源等现金流资产定位并不匹配。持有近十九年后选择退出，既符合博枫“买入—改造—成熟退出”的经典投资逻辑，也与其当前收缩非核心业务、回收资本的整体战略高度一致。

接盘方大林组是日本五大综合建设企业之一，本土业务根基深厚，海外布局也已推进多年。在澳洲市场，大林组并非新手，早年间曾参与建造悉尼奥运会主体育场，近年又与本地承建商联合体拿下悉尼Atlassian总部大楼等标志性项目。但整体来看，大林组此前在澳洲以项目合作为主，缺乏本土化的常驻建造团队与完整的市场渠道。

收购Multiplex后，大林组将直接获得覆盖澳新、英国、中东的成熟建造网络、本地客户资源与项目管理团队，快速补齐海外市场的本土化交付能力。尤其在当前澳洲基建与商业地产建造需求回暖、大型项目订单向头部企业集中的背景下，一张现成的本地建造牌照与成熟团队的价值，远高于从零开始铺设业务线。

放在全球工程建造行业整合的背景下，这笔交易也折射出清晰的行业趋势：一方面，欧美资管机构持续剥离非核心的工程建造业务，转向持有型资产与资产管理费模式；另一方面，日本、韩国等东亚建设巨头加速出海，通过并购补齐区域市场能力，争抢发达国家基建更新与商业地产重建的市场份额。

值得注意的是，6.5亿美元的交易对价，与博枫2007年入主时的42亿澳元股权成本相比，账面数值差距明显。但需要说明的是，十九年间Multiplex经历了多次业务分拆、资产剥离与利润分红，博枫通过历年分红与资产腾挪早已回收大量资金，本次出售更像是对剩余工程建造平台的最终退出，而非简单的盈亏核算。

交易完成后，Multiplex将从北美资管体系转入日本建设集团的全球版图。对于澳洲本土工程市场而言，头部承建商的易主短期内不会改变竞争格局，但中长期来看，依托大林组的资金实力与技术储备，Multiplex在超高层、绿色建造与大型基建领域的竞标能力有望进一步增强。而对于博枫来说，完成这笔交易后，其澳洲资产组合将更加聚焦于核心基础设施与持有型不动产，资管属性进一步强化。