2024险企命脉盘点：发债与举牌狂飙的深层逻辑

   文|孙曼    出品|天下财道

  2024 年即将谢幕。回看今年保险行业，可以发现诸多新变化和新趋势。

  在全年抑扬顿挫的曲目中，险企发债、举牌、监管三个乐章，尤其引人注目。

  险企在2024年究竟经历了什么？都有哪些值得留意的新信号？

  密集发债

  “发债”这个主题词，几乎伴随了险企一整年。虽然已到年底，险企的发债热情依旧不减。

  12月27日，北京金管局发布批复公告，同意中英人寿发行不超过15亿元的10年期可赎回资本补充债券。

（来源：国家金管局官网）

  此前，年内已有17家险企（其中寿险企业14家）发行债券用于补充资本。

  截至2024年12月中旬，险企年内发债规模已达1175亿元。

  而在2022年，险企发债规模仅为225亿元，进入2023年，发债规模激增，同比上涨5倍，达到1122亿元。

  今年进入12月份，险企发债规模已再创新高。

（来源：公开信息）

  为什么险企今年如此热衷发债？这与相关品种票面利率的变化关系密切。

  2016年前后，多数险企所发行债券的票面利率集中在3%—6%之间，个别险企发债利率甚至高达6.5%。

  2020年以来，随着市场利率走低，险企债券融资成本也在显著降低，基本集中在3%-4%之间，因此，当年险企共发行了21只债券。

  2023年，险企发债最高利率约5%，最低利率约3%。

  到了2024年，最高利率还不到3%，比上一年的最低利率还要低，最低利率甚至低至2%。

（来源：公开信息）

  在这种背景下，险企意识到，发新赎旧以降低融资成本是很划算的。例如，中国人寿就在今年赎回了此前的350亿元债券，随后又发行了350亿元资本补充债券。

（来源：中国人寿官网）

  今年的特殊性还在于，业内普遍一直认为2024年是偿二代二期工程过渡期的最后一年。

  所谓偿二代二期工程，其主要变化是，从一期的17项规则进一步演化为20项监管规则，强调市场与信用风险的穿透管理、未来的资本规划。

  此前根据监管要求，2022年至2024年为偿二代二期工程过渡期，最晚要在2025年全面执行到位，所以各家险企必须在这段时间内提升自身的偿付能力，这是险企密集发债的另一重要原因。

（来源：同花顺iFinD）

  偿二代二期工程对现行监管规则进行了全面修订升级，以提升偿付能力监管制度的科学性、有效性和全面性。

  根据国家金管局公布的数据，2024年三季度，保险公司核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为135%、197%，而2021年同期，上述两项指标分别为227%、240%。

（来源：国家金管局官网）

  所以，当前险企整体偿付能力仍有待提高，还有更多险企正在筹划发债。

  可以预计，随着偿二代二期监管规则的实施，保险公司面临更大的资本补充压力。

  监管部门也意识到这一点，12月20日，国家金管局发布通知，将原定2024年底结束的“偿二代”二期过渡期延长至2025年底。

  如此一来，保险业必将抓住这一难得的喘息机会，2025年险企发债热潮还会持续。

  频繁举牌

  由于自身和环境的因素，今年险企在权益市场上的动作，也十分引人瞩目。

  据不完全统计，截至12月16日，2024年全年共有7家保险公司举牌18家上市公司，其中有9家A股、9家H股公司。而2023年全年仅有6家上市公司被险企举牌。

（来源：公开信息）

  其中，长城人寿最为激进。今年以来，长城人寿共举牌8家上市公司，持股比例也在不断上升，目前持股比例最多的绿色动力环保H已达到29%。

  与之相似的是瑞众人寿，同样作为中小险企，后者在举牌龙源电力后，通过不断增持，目前持股比例已达14%。

  总体来看，险企在今年密集举牌上市公司，一方面与市场利率下行有关，另一方面也与资本市场走势回暖有关。

  有业内人士向《天下财道》表示，在长端利率持续下行背景下，险企试图通过举牌来提高权益投资比例，从而拉长资产端久期，增厚投资收益。

  另外，险企密集举牌现象的出现，也与政策变化有关。

  今年4月，资本市场新“国九条”提出，要大力推动中长期资金入市，构建支持“长钱长投”的政策体系。

  今年9月发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》提到：“打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度”。

  其后，创设“证券、基金、保险公司互换便利”和股票回购增持再贷款政策也相继推出。

（来源：公开信息）

  这些政策直接推动险企集中举牌。11月18日，利安人寿发布公告称举牌深圳国际H股，当月对于标的资产举牌的还有中邮保险、中国太保、新华保险。

  继11月举牌国药股份、上海医药后，12月4日，新华保险又宣布举牌海通证券。

  从行业分布来看，今年险企举牌的上市公司，主要涉及公用事业、工业、金融业、医药行业。所选择的标的，大都为阶段估值较低、股息率较高的红利资产。

  展望2025年，有业内人士指出，持续低利率环境下，随着长期资金入市堵点被打通，险企对权益资产加大配置的趋势有望延续。

  监管从严

  一方面放水养鱼，另一方面也在扎紧篱笆。

  今年9月，被称为保险业“新国十条”的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》发布。其中，在市场准入、持续监管、违法违规行为查处等方面，对严格监管作出具体部署。

  据不完全统计，国家金管局及其派出机构今年针对险企开出罚单超过2000张，总处罚金额接近3亿元。

  从违规原因来看，包括财务或业务数据不真实、欺骗投保人、销售误导等方面。

  此前，有关部门在对保险业“新国十条”进行解读时表示，保险业长期以来存在着销售误导、理赔难、保险公司隐匿不良等问题，要进一步加大整治力度。

  以保险业“新国十条”发布后的10月、11月处罚情况看，充分体现出监管重点的新变化，其中销售理赔相关罚单分别占31%、32%，财务数据相关罚单分别占25%、32%。

（来源：公开信息）

  “严监管”不止针对企业，对于从业人员而言，也是悬在头上的利剑。

  监管部门提出，对造成严重风险、严重破坏市场秩序、严重损害消费者合法权益的关键人、关键事和关键行为加强监管。

  今年前11个月，监管部门对43名保险业从业人员做出禁入保险业的处罚，其中有24人被终身禁入，比2023年增加50%。

（来源：公开信息）

  这表明监管部门对相关责任人问责力度明显加大。

  以复星联合为例，因其多项违规行为，国家金管局除对公司及分支机构罚款外，还对相关责任人处罚达13名之多。

（来源：国家金管局官网）

  监管部门的重拳，更击打在险企高管身上。今年已有多名险企高管被批捕，其中包括新华保险原董事长李全、国寿养老浙江分公司原总经理梅建亚等。

  展望2025年，有业内人士向《天下财道》分析说，保险业在向高质量发展转型阶段，监管态势未来将继续从严，具体包括加大处罚力度，提高违规成本，推动行业规范、透明发展，由此促使行业加速转型升级。

  2024年的大幕即将合上，2025年的征程行将开启。险企这一年，不说步步惊心，也是左右腾挪，殊为不易。环境变幻，风大浪急，只有努力前行，险企才能在新的一年抵达更宽阔的彼岸。

  - END -

  免责声明：文章信息不构成投资建议