利润从腰斩到翻倍，洽洽的反弹是“幻觉”吗？

  出品/壹览商业

  作者/张永堃

  编辑/李彦

  头图/截自洽洽食品官网

  4月20日晚，洽洽食品同时交出了两份“气质迥异”的成绩单。

  一边是2025年年报的黯然失色：全年营收65.74亿元，同比下滑7.82%；归母净利润3.18亿元，同比大幅下降62.51%，创下近5年来的最大跌幅。

  另一边则是2026年一季报的惊艳亮相：单季营收22.22亿元，同比增长41.46%；归母净利润1.68亿元，同比激增117.82%，实现翻倍式增长。

  利润从“腰斩”到“翻倍”，短短三个月间，洽洽食品经历了什么？

  2025年的洽洽，承受着多重压力。这些压力既有被动的外部冲击，也有公司主动选择的阵痛。

  外部因素是原料成本的暴涨。2024年，内蒙古等核心葵花籽产区在收获期遭遇连续阴雨，导致合格原料大幅减产。据投资时间网报道，洽洽使用的替代原料为新疆363品种葵花籽，价格从2024年9月的12-13元/公斤，在短短一个月内飙升至10月的16-19元/公斤，涨幅高达30%-40%。2025年4月优质货源价格仍处高位，这使得洽洽营业成本占比不断升高，直接挤压了公司的利润空间。

  主动因素是渠道变革的投入。面对传统KA渠道流量下滑，洽洽没有被动等待，而是选择主动出击。财报显示，公司加大了在零食量贩、电商直播、会员店等新兴渠道的布局力度，销售费用明显上升，从2024年的7.12亿元提升到2025年的7.38亿元。同比增加3.57%。

  同时，2025年洽洽研发费用达到约0.77亿元，同比增长1.98%。这一年，洽洽密集推出了山野系列瓜子、全坚果系列、魔芋千层肚、瓜子仁冰淇淋等多款新品。

  在成本上升、利润被压缩时，洽洽食品并没有压缩渠道、研发的费用，这些投入虽然在当期“拖累”了利润，却为未来的增长埋下了种子。

  进入2026年第一季度，此前积蓄的力量开始集中释放。

  首先，成本压力缓解。随着新采购季的到来，葵花籽采购价格回落，公司毛利率从2025年第一季度的19.47%回升至2026年第一季度的25.10%，同比提升了5.63个百分点。这是2026年第一季度利润翻倍增长最直接的驱动力。

  其次，2026年春节时间较晚（2月中旬），旺季备货完整计入2026年第一季度，而2025年春节在1月导致同期基数偏低。受此影响，坚果礼盒等年货产品动销高增，成为2026年第一季度增长的核心引擎之一。

  方正证券等多家券商的研报就指出，若将2025年第四季度与2026年第一季度合并来看，两季度合计收入为42.95亿元，同比增长8.87%，归母净利润同比增长6.05%，更能反映真实的增长趋势。

  最后，2025年的渠道投入开始见效，新渠道与新品集中放量。2025年直营渠道收入同比增长36.98%，其中电商渠道同比增长了19.76%，为2026年销售铺好了路径。

  多种原因叠加，共同促使洽洽2026年第一季度达成了“利润翻倍”的成绩。

  除了营业收入，2025年年报中还藏着一个值得关注的信息：洽洽公司分红依然慷慨。

  洽洽食品2025年虽然利润腰斩，但公司依然拟每10股派发现金10元（含税），合计分红近5亿元。按当年净利润计算，分红率高达155.9%。这意味着公司把赚的钱全部分掉还不够，还动用了部分留存收益。

  一方面，这次拟分红代表着公司的现金流依然稳健，另一方面，则体现出洽洽食品管理层对股东回报的高度重视。事实上，据同花顺统计，洽洽食品上市以来累计现金分红已超过46亿元，远超18.88亿元的首发募资额。

  根据东方财富数据，合肥华泰集团股份有限公司是洽洽的最大股东，占股42.66%，而合肥华泰由洽洽创始人陈先保及其女儿陈奇分别直接或间接持股54.5%和45%，这也就意味着陈先保父女去年通过分红收入近2.1亿元。

  总体而言，2025年的“低谷”并非基本面恶化，而是成本周期与战略投入的阶段性叠加；2026开年的“爆发”则叠加了春节错期带来的“报复性反弹”等偶然因素，也算是“稳住了阵脚”。对于洽洽食品而言，最困难的时刻或许已经过去，而全品类、全渠道的转型之路，才刚刚开始。