港股打新｜凯乐士科技：给机器人装“大脑”的，这一单值不值？

  这几年机器人很火，但真正值钱的，往往不是那堆铁，而是“让铁动起来的大脑”。

  凯乐士科技干的就是这件事：
给仓储、工厂里的各类机器人（穿梭车、AMR、小车）提供“控制+感知+软件系统”一揽子方案，把一堆设备串成一个能跑起来的智能仓。

  它不是只卖单机，而是做项目制系统交付：

  设计方案、部署系统、安装调试、验收运维一条龙；

  2022–2024 年分别交付 102、106、123 个项目，2025 年前 9 个月又做了 110 个；

  2024 年收入中，机器人及系统销售占 97.4%，其中多功能综合系统占 79%，说明“卖系统”才是主业。

  按 2024 年收入算，它是中国前五大综合智能场内物流机器人公司之一，市占率约 1.6%，不算巨头，但在赛道里有名字。

  财务上，是典型“高增速+亏损收窄”的成长股：

  营收：2022–2024 年分别 6.57、5.51、7.21 亿元，2025 年前 9 个月 5.52 亿元，同比增速 60% 左右；zqrb+1

  毛利率：长期在 15%–17% 区间；

  净亏：2022–2024 年分别亏 2.10、2.42、1.78 亿元，2025 年前 9 个月再亏 1.34 亿元；

  但“经调整净亏损”从 2022 年 1.17 亿元、2023 年 1.23 亿元，收窄到 2024 年 0.50 亿元、2025 年前 9 个月 0.14 亿元，离盈亏平衡只差半步。

  订单账本也不小：

  截至 2025 年 11–12 月底，公司待交付机器人及系统约 22–23 亿元，预计未来三年陆续确认收入，给了业绩一个“看得见的底”。

  但另一面是资产负债表压力：

  截至 2025 年 9 月底，净负债约 11.96 亿元，流动负债净额 13.18 亿元，另有约 17.99 亿元可赎回负债（与 IPO 前投资者赎回权相关）。

  换句话说：赛道好，订单多，但公司本身也是“踩着油门冲线”，需要靠 IPO 补血。

  上市募来的钱，主要用来：

  升级核心机器人产品和控制系统技术；

  砸在数字孪生、大模型、AI 机器人等底层技术和软件研发；

  扩产能、提制造能力、做全球化项目；本质上还是“先把盘子做大，把技术打厚，再去要利润”的思路。

  总结：值不值得打？

  如果用一句话概括我的看法：

  凯乐士科技是“赛道逻辑很正、订单能见度高，但短期账面不轻松”的典型成长股，适合看赛道、能接受亏损、愿意等业绩兑现的那类打新人。

  以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。