港股打新｜拓璞数控：SpaceX 同款卖铲人

  又一个概念神，拓璞数控，开启打新。

  

  公司做的是五轴数控机床，听起来很工业，很冷门。但你要是把商业航天、大飞机、火箭、碳纤维复合材料这些东西往下拆，最后都会落到同一个问题上：零部件怎么加工，精度怎么保证，复杂曲面怎么切出来。

  这就是五轴机床的活。

  所以拓璞这票，并不是直接造火箭，而是给航空航天卖铲子，只要火箭发射不停，未来就是星辰大海。

  

  毫无疑问 2026 年确实是商业航天大年。SpaceX 上市预期已经把全球航天资产的估值锚拉得很高。

  美股那边，SpaceX IPO 目标估值已从 1.75 万亿美元进一步抬到 2 万亿美元以上，并可能融资最高 750 亿美元。如果这个级别的 IPO 真落地，全球商业航天产业链都要重新被市场翻一遍。

  但真正舒服的，可能不是火箭公司。

  火箭公司有技术风险，有发射风险，有商业化风险，还有估值泡沫风险。卖铲人不一样。无论最后谁发射，谁扩产，谁抢订单，后面都要买高端制造设备。只要商业航天、大飞机、低空经济和高端装备继续扩张，上游工业母机就有需求。

  拓璞数控卡的，就是这个卖铲人位置。

  公司成立于 2007 年，做高端智能制造装备，核心就是五轴数控机床。按灼识咨询口径，2025 年拓璞在中国航空航天五轴数控机床市场排名第一，市占率 10.0%；在中国整体五轴数控机床市场中排名第五，国内供应商里排第二，市占率 3.9%。

  

  这票最吸引我的地方，就是稀缺性。

  港股里会讲 AI 的公司很多，会讲机器人公司的也开始扎堆。但真正做高端工业母机、又能和航空航天挂上钩的公司，很少。拓璞不是硬蹭 SpaceX，它做的就是火箭、大飞机、高端制造背后的底层装备。

  C919、长征火箭这些国家级工程，不是随便哪个设备商都能进去。航空航天对精度、稳定性、材料适配和工艺积累的要求太高。能在这个场景里拿到市场第一，本身就说明它不是纯概念票。

  再往大一点看，五轴机床这条线也正好踩在国产替代上。

  过去高端机床基本被欧美日压着打，国产设备更多是在中低端市场卷。现在不一样了。资料显示，中国五轴数控机床市场规模预计从 2025 年 129 亿元增长到 2030 年 319 亿元，年复合增速 19.8%；拓璞也已经把市场从航空航天拓展到汽车、能源、医疗设备、造船、模具这些通用工业领域。

  

  这就很关键。

  如果它只做航空航天，那是好赛道，但天花板可能没那么快打开。现在它往汽车、能源、医疗这些领域扩，等于从“专用高端设备”往“通用高端设备”走。第一曲线是航空航天，第二曲线是工业应用扩张。

  这比单纯讲故事舒服多了。

  当然，业绩也得看。

  拓璞 2023 年、2024 年、2025 年收入分别是 3.35 亿元、5.32 亿元、5.78 亿元。增速从 2024 年的高增长，降到 2025 年的 8.65%。利润端也刚刚过盈亏平衡，2023 年亏 6234 万元，2024 年赚 688.6 万元，2025 年赚 162.5 万元，2025 年净利同比还下滑 78.69%。毛利率还可以，2023 至 2025 年分别是 34.6%、37.6%、35.4%。

  

  所以这票，你要说业绩炸裂也算不上。它不是胜宏，不是思格，也不是那种利润表一看就起飞的票。拓璞更像是产业位置很硬，技术壁垒很硬，但利润兑现还在早期，也就是刚过盈亏平衡点。

  收入有，毛利有，赛道有，客户有，但净利润还很薄。现在拿 PE 去看，基本没法看。按发行后 108 亿港元市值，对 2025 年 5.78 亿收入，PS 大概二十倍上下。这估值不便宜，甚至可以说挺贵。

  但资本市场的贵，要看你怎么定性。

  如果你把它当普通制造业，那贵。如果你把它当商业航天卖铲人、高端工业母机第一股、五轴机床国产替代龙头，那我相信，在当下这个行情下，市场愿意给溢价。

  打新看的就是这个差。

  

  再看发行。

  拓璞数控 5 月 12 日到 5 月 15 日招股，全球发售 6533 万股，其中香港公开发售 10%，国际发售 90%；发售价 26.39 港元，每手 100 股，预计 5 月 20 日挂牌。有绿鞋有基石。

  基石还不差。公司引入 RBC、Boyu、HHLRA、UBS AM Singapore、鼎晖、富国、华夏基金、未来资产、高盛资产管理等一批机构，合计认购 1.1 亿美元。按 26.39 港元发售价算，基石认购 3266.5 万股，占全球发售股份 50%。这个比例已经很顶了。

  当然，基石多也有两面性。好处是筹码锁住一半，发行稳定性提高。坏处是流通盘少一点，后面如果情绪热，散户拿货未必舒服。不过拓璞公开盘本身有 65330 手，不算特别少。相比前面天星、曦智那种抽签到怀疑人生的票，拓璞应该没那么绝望。

  

  但是有个小问题。

  一手金额太低。

  每手 100 股，一手入场费大概 2665 港元。就算涨 50%，一签也就一千多港元。你要说能不能吃肉，当然能；但你要说有没有万元签那种爽感，没有。

  所以这票的收益结构是：确定性不错，但单签厚度一般。

  这也是拓璞和前面小票最大的区别。它不是那种靠极致稀缺抽签，然后上市一把爆炒的纯情绪票。它更像一只有机构、带绿鞋、故事够硬、但单签不厚的稳中带冲型新股。

  

  那到底打不打？

  我的答案很直接：打。

  而且可以积极一点。

  理由很简单。

  第一，概念稀缺。商业航天现在在风口，拓璞不是火箭公司，但它是火箭和大飞机背后的高端制造设备商。这个位置比很多纯概念公司更确定。

  第二，国产替代逻辑硬。五轴机床是工业母机里的高端环节，过去进口替代难度很高，现在国产份额提升，长期空间在打开。

  第三，发行结构舒服。有绿鞋，有基石，基石占一半，机构愿意站台。

  第四，公配货不算少，65330 手，理论上不会难到离谱。虽然一签金额小，但胜在逻辑清晰。

  缺点也要说清楚。

  估值不便宜，PS 二十倍左右，PE 基本没法看。业绩刚盈利，2025 年利润还下滑，短期基本面并不炸。所以，这票不是靠财报打动人，而是靠赛道、稀缺性和未来空间。

  这就足够了。

  以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。觉得有帮助的，帮忙点个在看和分享吧。