工业富联，AI制造巨轮的转向与提速

一场关于制造业龙头的价值重估正在开启。

在4月7日股价企稳，单日上涨1.28%，收于52.85元，成交金额达56.85亿元。工业富联（601138.SH）这家曾经的“苹果链”巨头，正凭借其在AI服务器代工领域的优势，悄然完成从“消费电子代工厂”到“AI基础设施核心供应商”的转型。

股价走势：企稳中的资金博弈

工业富联近期股价呈现企稳迹象。从3月31日的51.46元起步，经历小幅回调后，于4月7日收于52.85元。

资金流向显示，4月7日主力资金净流入1.41亿元，特大单买入1.95亿元，大单买入2.66亿元。尽管单日波动存在，但成交量维持在较高水平，显示资金关注度并未减退。

今年以来，工业富联股价表现呈现分化态势：近5个交易日上涨8.50%，但近60日仍下跌13.38%。这种走势反映了市场对公司价值的重新定价。

业绩爆发：2025年创历史新高

工业富联2025年交出了一份亮眼的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润352.86亿元，同比增长51.99%，双双创下上市以来新高。

业绩增长质量显著提升。利润增速高于营收增速，显示公司盈利能力持续优化。更值得关注的是，公司第三季度归母净利润103.73亿元，第四季度127.99亿元，连续两个季度净利润超百亿，业绩加速增长拐点清晰显现。

业务结构：从“果链”到“英链”的蜕变

1、云计算业务成为增长主引擎

2025年，工业富联云计算业务实现营业收入6026.79亿元，同比飙升88.70%，占总营收比例达66.75%，成为公司增长的绝对主力。

这一爆发式增长主要源于AI服务器需求的激增。云服务商AI服务器营业收入同比增长超过3倍，GPU与ASIC方案相关产品均实现快速增长。工业富联已成为英伟达在全球的重要合作伙伴，占据AI服务器全球代工市场重要份额。

2、通信业务：高速交换机需求井喷

在通信及移动网络设备领域，工业富联800G以上高速交换机需求爆发，2025年营收同比暴增13倍，成为该板块增长的新引擎。随着数据中心网络向400G/800G乃至1.6T升级，公司在高速网络设备领域的优势进一步巩固。

3、全球布局：供应链韧性增强

截至2025年末，工业富联境外资产合计3271.60亿元，占总资产比例达71.71%。墨西哥首次超越越南，成为公司最大单一境外制造基地，其营收规模约为越南的3.7倍，全球供应链布局更加均衡和resilient。

4、工业互联网：制造能力的对外输出

工业富联正将其制造能力转化为服务能力。公司累计完成对内建设9座灯塔工厂，对外赋能13座灯塔工厂。这一业务毛利率可达40%+，远高于传统制造业务，成为公司向高附加值服务转型的重要路径。

投资逻辑：AI浪潮中的“卖铲人”

1、订单能见度高，业绩确定性增强

工业富联已成为全球AI算力基础设施领域的核心供应商。公司表示，“目前正持续与客户推动下一代产品的合作，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队”。订单能见度已延伸至2027年，为未来业绩提供了较强确定性。

2、估值体系重塑进行中

市场正对工业富联进行估值重构，从传统的“电子制造”估值体系（PE 15-20倍）向“AI基础设施”估值体系（PE 25-35倍）切换。截至4月7日，公司市盈率（TTM）为29.67倍，这一估值水平相较于其业绩增速仍具吸引力。

多家机构给出积极目标价，高盛看至92.9元，国泰海通看高至72.57元，核心逻辑均指向AI服务器业务的强劲增长。