蘅东光：行业稀缺性及高成长性引发关注度，理性投资关注长期价值

  12月19日，蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司（以下简称“蘅东光”）正式发布北交所上市发行公告及招股说明书，明确股票代码为 920045，网上申购将于12月23日启动，标志着公司 IPO 进入实质发行阶段。公开资料显示，蘅东光主要聚焦光通信无源光器件领域，下游应用精准卡位近年来爆发式增长的AI数据中心、电信网络光互连等赛道。得益于此，公司业绩实现了跨越式增长，同时其前沿技术布局及细分领域的稀缺性表现突出，使蘅东光在资本市场引发了广泛关注。有媒体分析指出，本次网上申购冻结资金规模有望处于9000亿至1万亿元区间，市场参与热度可见一斑。

  一、稀缺性与高成长性铸就长期价值

  1、光通信细分赛道“隐形冠军”，稀缺属性凸显

  蘅东光主要业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块。具体产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品。

  公司通过差异化战略避开了光通信行业的红海竞争，专注于AI数据中心网络的光纤连接产业链。其生产的无源光器件产品主要应用于数据中心（包括AI数据中心）与电信领域，能够满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及FTTx等广泛的连接需求。

  

  此外，公司持续创新拓展，其生产的光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、超工业级无源内连光器件、CPO（光电共封装）无源内连光器件等新型光器件产品，还能满足超级计算机内互连、硅光模块内连、超工业级光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度应用领域的连接需求，展现了广泛的技术适配性。

  技术层面，蘅东光自主研发的“亚微米数字化运动控制技术平台”是其构建的核心护城河。依托该平台，公司核心工艺中精密封装精度可达 0.5μm、精密加工精度可达 0.15μm、精密测量精度可达 0.1μm，成功突破了传统手工作业的精度局限，使高精度光器件的规模化、高一致性生产成为可能。截至2025年6月30日，蘅东光及其控股子公司累计取得国内专利111项、国际发明专利1项，同时拥有3项软件著作权，技术实力在国内同赛道中小企业中尤为突出。

  全球头部客户的深度绑定是稀缺性的另一关键体现，公司长期服务于AFL、Coherent、海信、Cloud Light等国内外知名企业，其产品最终应用于谷歌、亚马逊、微软、英伟达等AI算力核心用户的基础设施建设，为业绩的持续增长提供了坚实支撑。

  2、业绩增速领跑细分赛道，成长动能充足

  招股书显示，2022-2024年，蘅东光营业收入由4.75亿元快速增长至13.15亿元，三年复合增长率达66.33%；同期扣非归母净利润由5219.90万元增长至1.43亿元，盈利能力持续提升。2025年上半年，公司实现扣非归母净利润1.42亿元，已接近2024年全年水平，增长势头迅猛。 

  

  

  从业务结构看，数据中心领域收入贡献占比超过80%，其中尤为亮眼的是AI数据中心相关产品收入增速最快，2024年无源内连光器件收入实现2.91亿元，同比大幅增长116.97%，精准契合了行业增长的主线。

  研发投入是蘅东光长期成长的核心保障。 2022-2024年，公司研发投入金额分别为3451.20万元、3405.98万元、5264.08万元，研发投入持续加码。投入重点布局于1.6T及以上速率无源内连光器件、硅光集成配套器件、CPO无源内连光器件等前沿产品。值得注意的是，公司1.6T产品已实现少量出货，CPO相关产品亦完成原型设计及客户送样，技术储备与行业升级方向保持高度同步。

  3、股本结构适配细分赛道，绝对股价需结合估值理性看待

  从股本结构来看，蘅东光已发行的股份数为5,782.1548万股，本次拟发行1,025万股新股，占发行后总股本15.06%，发行后总股本6,807.1548 万股，符合北交所“小股本、高成长”的企业特征。当然，股本基数偏小客观上可能推高绝对股价水平，但需注意，单纯关注股价绝对值并不理性，应结合估值综合判断。

  估值定价方面，蘅东光选择的同行业可比公司天孚通信（300394）、光迅科技（002281）、太辰光（300570）均为A股光模块/无源器件领域的领先企业，业务同属光通信产业链，且均深度参与AI算力建设。考虑到北交所市场与沪深市场的流动性差异，公司估值较A股二级市场同类企业存在合理折扣是市场惯例。因此，投资者在决策时，应结合PE、PS等估值指标，并充分考虑公司在AI光互连赛道的稀缺性、业绩增长的可持续性进行综合判断。

  二、高增长赛道与市场环境支撑参与热度

  1、AI算力需求催化光通信赛道扩容，长期增长空间广阔

  市场对蘅东光的高度关注，本质上是其所在行业高速增长逻辑的直接体现。

  以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 催生了海量算力需求，带动全球超大型数据中心建设加速，光互连速率从 400G 向 800G/1.6T 升级成为必然趋势。据 Lightcounting 预测，2024 年全球 AI 应用光模块销售额同比增长 146.48%，2027 年全球光模块市场规模将突破 200 亿美元，数据中心将成为第一大应用市场。

  在 AI 数据中心网络中，蘅东光研发的无源光纤布线产品是不可或缺的重要组成部分，其为光模块的有效传输提供了基础支持。实际上，每一个可插拔光模块通常对应一个无源光纤布线产品连接点。

  因此，公司产品布局与上述行业核心增长方向形成了强共振。在AI数据中心布线领域，公司可生产288芯至3456芯的超大芯数光纤预端接布线总成，满足高密度互连需求，产品通过GR2866等行业严苛认证；在光模块内连领域，800G无源内连光器件已实现大批量出货，1.6T产品进入小批量交付阶段，技术指标达到行业领先水平；在CPO、硅光集成等前沿技术领域，公司开发了如保偏光纤混合方案无源内连光器件、小模场直径光纤阵列等创新产品，已完成原型验证及客户送样，有望在下一代光互连技术竞争中抢占先机。

  2、北交所打新机制与赚钱效应，激发市场参与动力

  近期北交所新股市场形成的良性循环，为蘅东光此次发行的高热度提供了有利土壤。

  随着北交所改革深化，优质成长型企业上市后普遍获得较好表现，部分细分赛道龙头涨幅显著，逐步形成了“高成长标的-高参与热情-合理价值溢价”的正向反馈循环，吸引了包括个人投资者、专业机构在内的各类资金积极参与打新。这种赚钱效应并非盲目炒作，而是建立在北交所优质企业基本面持续改善、估值合理修复的坚实基础上，具备一定的可持续性。

  蘅东光作为北交所稀缺的AI算力与光通信双主线投资标的，公司与当前北交所已上市企业形成差异化互补，有效填补了相关赛道的空白。尤其值得关注的是，其聚焦的AI数据中心光互连领域，正是当前市场关注度最高、增长确定性最强的主线之一。这种赛道本身的稀缺性与公司在细分领域的领先地位相结合，自然成为资金重点追逐的对象。不过对于投资者而言，参与打新的核心逻辑应回归公司本身的内在价值与长期成长潜力，而非单纯追逐短期市场热度。唯有真正认可公司的长期成长逻辑，方能在投资中获取可持续的回报。