这家60年MLCC老兵启动招股，成色几何？

  2026年，将是中国航天产业迎来爆发式增长的关键之年。

  一方面，《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》的发布，为商业航天企业实现规模化发展铺平了道路；另一方面，“十五五”规划将“航天强国”战略地位提升至新高度，推动商业航天与军工电子深度融合成为核心投资主线。这一系列变革无疑将点燃产业集群的“链式反应”，带动相关生态圈的共同繁荣。

  在航空航天领域，多层陶瓷电容器（MLCC）作为电子系统的“神经元”，扮演着不可替代的角色。相较于普通MLCC，宇航级MLCC在性能上要求极为严苛，必须耐受极端温度、抵抗强辐射（≥100krad），并具备超高可靠性（失效率 < 0.1ppm），方能确保在恶劣的太空环境中稳定运行。

  目前，A股市场具备航天级MLCC生产能力的企业屈指可数，成都宏明电子股份有限公司（股票代码：301682 简称“宏明电子”）正是其中之一。目前公司已启动发行，将于3月16日开启申购，距离在创业板上市仅一步之遥。

  “一五”时期奠基临危受命，六十余载铸就行业标杆

  宏明电子是一家具有独特历史意义的公司，其前身为1958年创建的国营第七一五厂，是国家“一五”时期156项重点建设工程之一。彼时，国家发展重心聚焦于重工业与国防工业，而电子元器件作为这两大领域的基石与核心支撑，直接关乎国防安全与未来科技竞争格局。

  然而，我国电子元器件产业长期受制于海外垄断。为保障国家安全，宏明电子临危受命，肩负起“突破技术封锁、构建自主体系”的关键重任。

  历经六十余载不懈奋斗，宏明电子持续突破技术壁垒，先后主导建成国内首条有机薄膜介质电容器国军标生产线、首条正温度系数热敏电阻器国军标生产线，凭借多项自主研发技术填补国内空白，为我国工业体系的构建奠定了重要基石。

  尤为瞩目的是，宏明电子成功打造了我国第一条宇航级MLCC生产线。其生产的高可靠MLCC产品，不仅具备超小尺寸，更能适应极端环境，同时拥有6.3V~7500V的宽电压覆盖、0.1pF~220μF的宽电容范围，及≥105MΩ的高绝缘性能，可灵活适配不同设备的电压与储能需求且漏电极低。其失效率达到国际最高的S级标准，完美契合卫星、心脏起搏器等“无维修窗口”场景对长期稳定性的严苛要求。

  凭借卓越的产品性能，宏明电子的高可靠电子元器件在防务领域得到广泛应用，多次承担国家重点装备和工程的科研攻关与配套生产任务，服务于航空航天、武器装备、船舶、核工业等国家重大工程项目。

  同时，高可靠产品构成了公司核心收入来源，其销售收入平均占比高达89.41%，其中MLCC产品贡献了平均63.20%的份额。数据显示，2025年1-6月，宏明电子陶瓷电容器销售收入达7亿元，稳居行业首位，以实打实的业绩印证了其在核心产品领域的领先地位。

  研发体系筑牢技术壁垒，专利储备夯实竞争根基

  电子元器件关键原材料，如浆料、瓷料、有机薄膜等市场高度集中，其中，陶瓷粉体（尤其是高纯度、纳米级、特定介电性能粉体）及电极材料，是决定MLCC性能的核心要素。长期以来，高端粉体配方与工艺被日本村田、TDK及韩国三星电机等巨头垄断，严重制约了我国相关产业发展。

  针对这一痛点，宏明电子依托国家“863”电子瓷料研发中心和电极浆料研发中心，成功突破了配方设计、掺杂改性、纳米粉体分散及制备等关键技术，开发出涵盖高介、高频、高压、高温、高储能、高Q值等特性的三十余种陶瓷介质材料，满足了MLCC的自主生产需求。特别是脉冲储能电容器瓷料及其产品技术填补了国内空白，并同步开发出钯银内电极、纯银端电极、钯银端电极等十余种匹配的内外电极浆料，实现了关键材料的国产化替代。

  这一突破标志着中国在最核心的材料环节取得重大进展。以此为基础，宏明电子逐步成长为国内少数从高品质电子材料到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，核心原材料自主可控不仅避免了供应链 “卡脖子” 风险，更能精准匹配产品性能需求，形成难以复制的技术壁垒。

  发展至今，宏明电子始终保持高强度的研发投入，研发费用占营业收入比例稳定在5%-9%区间。2022-2024年累计研发投入超过7.5亿元，持续的投入驱动公司不断突破技术瓶颈。据招股书披露，截至目前，公司累计拥有专利1275项，其中发明专利239项，覆盖陶瓷瓷料配方、电极浆料制备、小型化高可靠制造等核心技术领域。

  技术领先构筑了深厚的盈利护城河，宏明电子电子元器件业务的毛利率长期维持在54%以上的高水平，为业绩持续增长奠定了坚实基础。即使在近两年行业面临波动时，这一优势仍保障了核心盈利能力的稳定。

  2023年至2025年，宏明电子分别实现营业收入272,656.92万元、249,382.90万元和261,666.46万元，其中2025年同比增长4.93%，同期实现扣非归母净利润38,798.46万元、25,191.14万元和31,114.69万元，其中2025年同比增长23.51%，盈利水平明显回升。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额达2.9亿元，为持续的技术迭代与战略布局提供了强劲支撑。

  技术延伸驱动深化改革，双轨布局拓展成长空间

  在稳固防务领域优势地位的同时，宏明电子积极响应国企改革号召，突破“单一军工配套”的传统定位，探索出一条“军工技术+市场化产品”融合发展的新路径。

  公司依托深厚的技术积淀，成功切入消费电子领域，推出了适用于消费电子、汽车电子的工业/商业级产品。近年来，宏明电子进一步拓展至新能源汽车领域，2024年其控股子公司宏科电子成功通过IATF16949车规体系认证。这一系列举措，标志着这家老牌国企成功实现了深化转型，完成了军工技术民用化的价值延伸。

  这一改革成果也获得了广泛的认可与肯定，2020 年，公司入选国务院“科改示范企业”名单，并被国务院改革办评为科改“标杆”，2021 年获评“优秀”，2022 年和 2023 年分别再次获评“标杆”。

  市场上，凭借先进的研发实力和深厚的业务基础，宏明电子在军用与民用两大市场均建立了稳固的高价值客户群。在防务领域，客户涵盖航天科工、中国电科、航空工业等核心军工集团下属单位。这些客户对供应商资质要求严苛、合作黏性强、订单稳定性高，为公司提供了持续可靠的现金流保障。

  在民用领域，公司已成为苹果等知名品牌商的精密组件供应商，为其平板电脑、笔记本电脑等产品提供配套，并跻身苹果产业链核心供应商之列。同时，公司积极拓展新能源汽车客户，已通过主流车企认证并实现小批量供货。

  此外，宏明电子控股股东为川投信产，其持有公司56.50%的股份，而四川能源发展集团持有川投信产100%股权，为公司间接控股股东。值得注意的是，四川能源发展集团由四川省属两大能源巨头——川投集团与能投集团战略重组而成。

  作为四川省国资委实际控制的国有企业，宏明电子不仅获得四川能源发展集团雄厚的资本支持，更在资源对接、政策扶持等方面享有天然优势。其强大的信用背书有助于公司降低融资成本，同时为拓展能源领域电子元器件需求提供协同助力，为长远发展奠定了坚实的制度基础。

  锚定高增长赛道，募投项目精准匹配产业需求

  宏明电子本次IPO拟募集资金19.51亿元，重点投向高储能脉冲电容器产业化、新型电子元器件及集成电路生产、高可靠阻容元器件关键技术研发等8大核心项目。此次募投并非简单扩产，而是紧密对接商业航天、军工电子、新能源等下游高增长赛道的发展机遇，精准瞄准市场需求。

  

  1、商业航天爆发，有望撬动宇航级元器件千亿市场

  当前，商业航天正从技术验证迈向规模化量产的关键阶段，低轨卫星星座组网成为核心增长引擎。随着中国星网、千帆星座等巨型低轨卫星计划进入密集发射组网期，卫星制造环节的核心元器件市场规模有望突破千亿规模，而宇航级MLCC等核心元器件是保障卫星在轨稳定运行的关键。

  宏明电子募投的“高可靠阻容元器件关键技术研发项目”与“新型电子元器件生产项目”，将产出适配火箭、卫星等领域的高可靠MLCC产品，可满足低轨卫星长期在轨所需的抗辐射、耐极端温差、长寿命等核心要求。项目落地将有效助力公司突破现有产能瓶颈，抢占商业航天元器件国产化替代的核心份额，分享行业爆发红利。

  2、军工电子国产化提速，广阔市场催生刚性需求

  随着“十五五”国防信息化建设加速，军工电子作为装备信息化、智能化的基石，市场规模持续扩大。据中国电子信息产业发展研究院预测，2025年我国军工电子市场规模将突破4300亿元，未来五年年均复合增长率约9%。宏明电子作为国内少数能稳定供应航天级、武器级元器件的企业，长期为航天科工、航空工业等核心军工集团提供配套，产品广泛应用于关键领域。

  本次募投的“高可靠阻容元器件关键技术研发项目”，旨在突破小型化、高集成军工元器件技术，匹配先进装备升级需求；“集成电路生产项目”则聚焦军工专用集成电路配套，填补国内空白。这些项目的实施，不仅能满足军工电子市场的增量需求，更能巩固公司在国产化替代中的核心地位，有力支撑国家国防安全战略。

  3、新能源赛道多点开花，民品业务打造第二增长极

  在“双碳”目标引领下，新能源汽车、储能产业高速增长，进而带动了动力及储能电池精密零组件需求快速增长，未来发展潜力较大。

  宏明电子正加速布局新能源和汽车电子赛道，推动企业从“3C 精密制造专家”向“多领域精密解决方案提供商”战略转型。本次募投项目中的“精密零组件能力提升项目”将增强公司在新能源汽车供应链的供货能力，满足渗透率提升带来的增量需求。

  目前，公司新能源和汽车电子领域的多款产品已取得供应商代码，通过调整产能结构，新产品部分已进入小批量生产，部分拟进入大批量生产阶段。

  结语

  置身于“航天强国”战略深化与电子元器件国产化替代加速的双重历史机遇期，宏明电子凭借深厚的历史积淀、坚实的技术壁垒和优质的客户资源，展现出强大的综合优势。作为国内特种MLCC领域的领军者和制造业单项冠军企业，宏明电子的成功上市，不仅是其自身发展的崭新里程碑，更将借力资本市场，为中国电子元器件产业的自主可控与高质量发展贡献更为关键的力量。