液冷：渗透率加速提升，玩家业绩喜忧参半！

  作者/星空下的烤包子

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的绿豆汤

  最近几天，英伟达（NVDA US）作为人工智能赛道上的“鲶鱼”，又在给其他玩家制造焦虑了。

  据Digitimes报道，目前英伟达正在如火如荼地设计下一代GB300服务器，预计将于第二季度发布，第三季度试产。在芯片侧，GB300超级芯片将基于更新的B300 GPU，拥有更强的FP4性能，GPU的功耗将从原来的1000W进一步提升至1400W。

  功耗的提升，其实就给了一个细分赛道更多的可乘之机，那就是水冷散热，为的就是提升散热效率。但这随之而来的就是服务器成本的提升，有专家预计GB300服务器的顶配价格将远超目前约300万美元的GB200 NVL72服务器。

  大佬背书水冷散热，国内不少上市玩家的股价也水涨船高，比如润禾材料（300727）、申菱环境（301018）、英维克（002837）等玩家都迎来了不同程度的上涨，用实际行动温暖了投资者的心。

  英维克股价变化

  此外，在散热领域深耕多年的银轮股份（002126），其控股子公司开山银轮近日也获得了三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，截止目前，公司已经为客户提供了接近200套算力中心的液冷散热系统。真的是拿订单说话，打开第二增长曲线。

  那么，液冷真的能成为AI市场的“香饽饽”吗？未来又有哪些玩家能够异军突起呢？笔者今天就带你来一探究竟。

  一、成长性值得期待

  简单来说，液冷在AI这条赛道上逐渐从“选配”转变为“标配”。

  背后的逻辑也容易理解，以自然风冷的数据中心为例，单机柜密度一般只支持8-10kW，在机柜功率超过10kW后性价比大幅下降。而未来AI集群算力单机柜密度将有望到20-50kW，其实已经远超风冷能够达到的上限。

  液冷成本随功率变化而变化

  从液冷服务器的出货量就可见一斑。去年上半年，液冷服务器出货量相较2023年上半年增长81.8%，全年大概率能突破22万台，但是目前液冷整体的渗透率依旧没有超过10%。

  然而已经有机构给出了美好的构想，之前三大运营商联合发布了液冷技术白皮书，里面就提出2025年底前，要开展液冷技术的规模应用，即50%以上数据中心项目应用液冷技术。专业机构测算，2025年我国的液冷市场规模约为1700亿元。

  单从技术路线上看，液冷技术主要有冷板式和浸没式两种路线。据笔者观察，前者更多的是玩家当下的选择（约占液冷市场的80%至90%），但是展望未来，随着芯片功率的再次提升，浸没式液冷的优势就会逐渐显现。

  二、玩家业绩，喜忧参半

  如果我们把液冷产业链打开，你会发现上游主要是散热材料和制冷剂供应商，中游则是液冷系统设计和制造商，是产业链的核心环节。

  而从玩家的业绩上看，很多相关玩家也实现了业绩增长。比如英维克（002837）去年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长了38.6%和67.8%，并且已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。截止去年9月，公司已累计交付1GW+液冷项目，与之相对应的营收也有了显著增长

  散热系统相关上市公司

  虽然市场盘子在增长，但是也有业绩下滑的玩家。高澜股份（300499）也在全面布局液冷数据中心市场，据公司自己公告，其液冷产品在数据中心中的渗透率正在不断提高。但是其前三季度亏损超过了1700万元，营业收入同比下降了10%。

  无独有偶，再比如曙光数创（872808）虽然也在积极推动液冷的商业应用（已在多个城市的数据中心得到广泛应用），并在新加坡成立海外公司，推动液冷技术在东南亚地区的应用，去年中标了马来西亚的数据中心项目。

  然而，曙光数创前三季度营业收入和净利润分别同比下降了30%和121%，市场的开拓，依然任重而道远。

  三、需求才是基本盘

  液冷技术能有多大的渗透率，渗透的速度能有多快，说到底，需求才是基本盘。

  虽然大家都在谈算力需求未来的美好，但据笔者了解，目前在算力的使用过程中，仍然存在供给结构与用户实际的算力需求不平衡、不匹配，这就导致存在供需错位的情况。

  根据专业机构（IDC）的数据，以企业为主要用户的通用算力中心利用率，目前仅为10%~15%，表明企业级的算力中心利用率相对较低，之前的盲目投资可能是一个重要的原因。

  笔者判断目前的算力市场，整体上是过剩的，只是在局部的一些垂直领域，是短缺的。

  所以，液冷的未来，是否能够乘风而上，依然需要进一步观察。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。