商业航天领跑！中国卫星，遥遥领先

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  今年下半年以来，我国的火箭发射十分密集，尤其是12月以来。公开信息显示，截至12月26日，月内火箭发射已有10余次，创今年单月最高。受此影响，股票市场上，整个商业航天板块都表现极为强势，堪称今年的跨年最强主线之一。#中国卫星（600118）作为我国商业航天的国家队领头羊，自然也不会落后。

  东方财富数据显示：自12月以来，中国卫星的股价就开始一路上行。最近三个交易日，更是连续三个交易日涨停。

来源：东方财富官网-中国卫星 （截至2025年12月26日）

  事实上，除了行业热度，从财报来看，2025年前三季度，中国卫星已迎来营收和利润双升的业绩拐点。

  一、低点反弹，收入近翻倍

  从业务来看，中国卫星是中国航天科技集团公司第五研究院控股的上市公司，公司专业从事#小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务，所谓“宇航制造+卫星应用”双轮驱动。

  市场信息显示，公司在小及微小卫星研制方面，在我国市占率约60%，具备一定的垄断地位。另外，因小卫星主要适配低轨星座，所以也是我国星网工程（定位为国家信息基础设施，对标SpaceX星链，核心是构建自主可控、全球覆盖的空天一体化6G卫星互联网系统，保障国家信息主权与安全）的主要供应商。因此，中国卫星的客户主要集中于政府以及国企。

  客户以政府和国企为主，就会受客户需求计划调整的影响。因此，公司在原有客户基础上，开始向商业航天转型。然而，受传统航天领域需求阶段性调整以及商业航天低价竞争加剧影响，2023-2024年间，公司收入大幅下滑。2025年以来，无论是宇航制造还是卫星应用，公司均迎来了拐点。

  宇航制造来看，2025年，星网工程进入了密集组网和发射期，使得公司的低轨星座（整星）批量订单集中释放；前期的卫星组件及地面集成订单也集中通过验收，给公司带来了收入增量。

  卫星应用来看，公司的卫星应用业务主要由通导遥终端制造（卫星应用的入口）、北斗终端高端化拓展、系统集成项目落地三大板块构成。2025年，公司的通导遥终端交付量增长，北斗终端也中标了民航项目，为公司收入的增长又贡献了一份力量。

  双轮均发力，2025年前三季度，公司收入触“低”反弹，同比增长约85.28%。

来源：同花顺iFinD-营业收入

  二、收入增长，盈利迎拐点

  听起来，中国卫星的业务非常“高端大气上档次”，好像很赚钱。实际上，传统航天业务以政府为主要客户，商业航天又处于激烈竞争的状态，中国卫星的毛利率并不高。历史数据来看，公司毛利率一直处于14%左右，也就是普通制造业的水平。而且，2024年以来，面对公司向商业航天转型，公司毛利率开始走下坡路。2025年前三季度，毛利率只剩9.62%。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

  此外，对于低毛利率的企业，收入一旦大幅波动，就会让公司处于盈亏的边缘。2024年，公司恰逢收入的低点，公司直接亏损3000万。2025年前三季度，公司集中确收，公司实现顺利转亏为微盈。

来源：同花顺iFinD-净利润

  三、万亿赛道，未来可期

  虽然，毛利率没那么可观，但从赛道来看，中国卫星还是未来可期的。

  首先，根据航天业的战略方向，未来会在近地轨道部署上万颗低轨卫星，通过星座协同与星间链路形成全球无缝覆盖的天基通信和感知网络，核心用于卫星互联网、导航增强、遥感监测等。而且，根据战略规划，未来几年将是组网的高峰期。

  其次，从商业模式来看，中国卫星属于“卖铲子的人”。换句话说，未来无论哪家商业航天公司来建设卫星星座，都必须从中国卫星处购买卫星制造的工具。所以，无论谁赢，中国卫星都稳赢。

  业绩来看，2025年中国卫星已迎来了拐点；业务来看，一方面背靠政府客户，一方面积极与华为等展开合作，拓展民用场景。再加上政策红利的加持，中国卫星可以说空间广阔。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。