襄阳轴承 | 业绩亏得狠，股价涨得凶？

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的绿豆汤

  A股市场，似乎从来只看K线和热度，从不看业绩。2月以来，襄阳轴承（000678）就在上演着一出资本的魔幻大戏。

  虽然，公司已连续四年亏损，但借着新能源和机器人的热度，襄阳轴承涨幅近两倍。

  来源：东方财富官网-襄阳轴承 （截至2025年3月21日）

  那么，襄阳轴承到底是块价值高地还是个韭菜天坑呢？

  一、热度高，收入降

  襄阳轴承顾名思义，公司主要从事轴承及其零部件的生产、科研、销售及相关业务。轴承犹如工业世界的关节，用途十分广泛。从下游市场来看，襄阳轴承的主要产品为汽车轴承和等速万向节等（万向节指的是连接不同轴的传动部件），是目前国内主要的汽车轴承专业生产基地之一。

  具体来看，2024年上半年，公司轴承业务创收占比约为75.25%，万向节业务创收占比约为19.11%。

  近年，新能源汽车行业，无论境内外风头均正盛。

  以境内市场为例，中国汽车工业协会数据显示，2024年新能源汽车销量为1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。

  热度虽高，但公司的收入却未能水涨船高。

  同花顺数据显示：2024年前三季度，公司总营收约为10.95亿元，同比降低约8.30%。

  来源：同花顺iFinD-营业收入

  从半年报来看，收入下滑的根源在于境外。

  2024年半年报来看，襄阳轴承国内收入占比为65.37%，国外收入占比为34.63%。然而，受俄乌战争影响，整个欧洲地区的经济受到一定程度的抑制，公司波兰工厂效益不佳，导致境外收入同比下滑了10%。

  来源：同花顺iFinD-主营收入-按地区

  二、毛利微，连年亏

  此外，襄阳轴承的盈利情况，也并不亮眼。

  先说，毛利率。

  汽车零部件企业，因技术壁垒没那么高，且行业竞争激烈，属于非高盈利空间行业。对比整个汽车零部件行业，襄阳轴承的毛利率不及行业中位数。

  来源：同花顺iFinD-同业比较-财务比率

  对于轴承制造业企业来说，其毛利率水平因公司产品种类，普通产品及高端精密轴承产品的占比等的不同，而存在差异。市场经验来看，对于一家大型综合性轴承企业来说，其综合毛利率在20%-30%之间。但因襄阳轴承专攻汽车行业，且受俄乌战争影响，境外销售下滑，成本上升，导致境外毛利率大幅下滑。2024年上半年，公司境外的毛利率仅为0.95%。综合来看，2024年前三季度，襄阳轴承的综合毛利率仅为9.84%。

  来源：同花顺iFinD-毛利率

  毛利率虽单薄，但随着汽车行业的高速发展和迭代，整车厂商对零部件的性能要求也日新月异。为了满足市场需求，自2019年开始，襄阳轴承研发费用开始大幅增长。除了汽车行业，公司还紧跟时代，开始进行机器人相关产品的研发。

  来源：同花顺iFinD-研发费用

  毛利率单薄，且投入增加但尚未转化为业绩，导致襄阳轴承已连续4年亏损（2020-2023年）。根据最新的业绩预告，2024年虽有收窄，但将继续保持亏损。至此，公司已连续五年亏损。

  来源：公司公告（2025年1月21日）

  三、家底薄，资金紧

  多年亏损，襄阳的家底已被掏空。

  历史数据来看，最近几年，襄阳轴承的速动比率一直处于0.5以下。再具象一下，截至2024年三季度末，公司账面货币资金余额为1.93亿元，而同期短期借款余额就有3.97亿元。资金压力，显而易见。

  来源：同花顺iFinD-速动比率

  历史数据显示，资金短缺并非一时“头疼脑热”，而是多年顽疾。

  为进行融资，2015年开始，公司实控人贾志宏及其控股主体，通过“黄金质押+保单增信”的方式，累计融资约300亿元，涉及74笔保单及15家金融机构。然而，2019年，质押的83吨黄金，却被第三方检测发现为“铜合金”。

  2019年下半年，事件被曝光，贾志宏被逮捕。2024年5月28日，法院以合同诈骗和行贿罪等对贾志宏数罪并罚，判处无期徒刑并没收个人财产。

  来源：襄阳轴承公告（2024年5月29日）

  作为襄阳轴承的实控人，贾志宏持有襄阳轴承股权已被悉数冻结。一旦法拍成功，襄阳轴承将面临控制权变更。

  业绩千疮百孔，管理风雨飘摇，到底是价值高地还是韭菜天坑，人人心中都有一杆秤。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。