华光环能︱股价狂热，业绩冰冷

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的绿豆汤

  7月以来，全国普遍出现高温闷热天气，连黑龙江都已经失守，各地#电力负荷 随之飙升。

  据国家电网消息，截至7月12日，全国最大电力负荷（某天某个时段，全国所有用电设备同时运行所需要的最大功率）达到14.65亿千瓦，创历史新高。在此背景下，A股#电力板块 持续活跃。

  其中，#华光环能（600475）已经不能说是活跃了，简直可以说是牛上天了。自7月3日以来，公司股价连续7个交易日上涨，来了个七天乐。其间，股价最高值达18.40元/股，为最近十多年内最高价。

  来源：亿牛网

  笔者承认，高温会带来用电量的增加，但阶段性的业务增长，恐怕无法改善华光收入和利润双降的现状。

  一、传统业务，面临转型

  从业务来看，在燃煤作为发电和供热主要方式的年代，华光只是一家#锅炉设备制造企业。2004年之后，伴随“绿水青山就是金山银山”理念的提出，公司开始布局环保业务。最近几年，面临能源结构改革，华光也开始与时俱进，积极布局新能源业务（新兴业务）。至此，形成了“环保+能源”的双主业战略布局。

  至今，公司已在环保和能源的双主业范畴内，形成了包括：#设备制造、#工程建设、#项目运营 的全产业链布局。

  2024年收入来看，环保业务创收占比约为33%，能源相关业务创收占比约为65%。

  来源：同花顺iFinD-营业收入结构

  然而，时过境迁今非昔比，传统的环保业务面临转型压力。

  最初，华光市政环保业务主要包括固废处置工程、污水污泥处理工程和烟气治理工程。总结来看，过去的华光主要集中在工程建设。而随着环保要求从“宽松合规”向“精准追责”升级，排污企业不仅要“建好设施”更要“管好设施”，即不仅在工程建设，更在管理。市场需求的调整，使得华光必须从传统的工程建设，向高附加值的勘察设计和运营服务转型。

  转型初期，势必导致收入下滑。2024年年报显示：因业务转型，环保工程与服务业务收入减少约8亿元，同比降低约37%。

  来源：华光环能2024年年报

  二、新兴业务，竞争加剧

  除了传统环保业务，新兴的电站工程和服务业务，也面临压力。

  所谓电站工程与服务，主要就是光伏电站的#EPC业务（工程总承包业务）。光伏电站经过前几年的激进发展，已开始出现消纳压力。据全国新能源消纳监测预警中心公布信息，2024年，全国光伏发电利用率为96.8%，其中大部分地区处于90%-100%之间，达到100%的仅4个地区。

  此外，公开数据显示：2024年，国内光伏新增装机同比增长28.3%，较2023年148%的增速，已明显放缓。增速放缓，竞争激烈，导致华光2024年相关收入下滑超70%。

  来源：华光环能2024年年报

  传统业务和新兴业务双重压力下，2024年公司总收入下滑约13.31%。2025年一季度，收入继续下滑32.25%。

  来源：同花顺iFinD-营业收入

  三、毛利降费用涨，盈利下滑

  虽然在公司业务转型及成本控制的努力下，华光毛利率无巨大波动基本保持稳定，但因收入规模下滑，导致公司整体毛利减少。

  来源：同花顺iFinD-毛利

  赚的少，但费用支出却呈增长状态。

  从组织形式来看，公司主要以子公司为主。2024年年报显示，公司合并范围内子公司共28家，总创收约75亿元，占合并总收入的82%。子公司众多，公司整合管理成本自然增长。

  历史数据来看，华光的管理费用一直是费用中的大头。2025年一季度，管理费用支出占比为7.46%。此外，随着公司业务的发展，子公司还在不断增加，2024年公司又新增四家子公司，导致公司管理费用相应增加。

  来源：同花顺iFinD-管理费用

  毛利降，而费用涨，导致公司扣非净利润连续三年下降。

  来源：同花顺iFinD-扣非归母净利润

  如此可见，华光此般，不过虚热一场。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。