实达集团 | 股价波动背后的危与机

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

11月以来，#实达集团（600734）的股价呈“过山车”式波动。具体来看，11月20日起连续五个交易日涨停，近期则连续四个交易日连续震荡下行。背后原因，无外乎消息面和基本面的双重因素。

11月，公司公告拟以1.85亿元收购福建数产名商95%的股权，标的核心资产是已投产的2000P智算中心，还绑定了7年总金额为7.59亿元的技术服务合同。若收购顺利完成，实达则将直接升级为手握核心算力资产的运营方，在这个AI的时代，算力作为基础，自然成为股价上涨的导火索。

但股价除了“预期”，还得看基本面。基本面来看，最近几年，公司的扣非净利不是亏损就是微利，资产负债率已高达72%，资金压力较大。当题材热度退潮，估值严重脱离基本面后，股价自然回落。

来源：东方财富官网-实达集团 （截至2025年12月12日）

一、转型失利，留巨大“窟窿”

实达成立于1988年，最初主营#电脑外设业务（如打印机和POS机等）。1990年国家取消了PC进口许可并降低关税，使得国外电脑硬件设备加速进入中国。一方面，此举促进了相关产业的发展；另一方面，也加剧了国内的行业竞争，这种竞争从PC整机快速蔓延到外设产品等整个IT硬件领域。激烈的市场竞争，导致中小品牌生存压力骤增。

来源：同花顺iFinD-营业收入

历史数据来看，2000年之后，实达的营收规模开始走下坡路。面对激烈的同业竞争，实达开始尝试多元化转型，先后涉足通讯终端和物联网安防等多个领域，甚至还一度涉足房地产、物业管理和贸易等业务。但因业务布局分散且各板块间缺乏协同效应，不仅未能带来新的业务增长，再加上原业务在激烈的竞争中被“拍在沙滩上”，公司收入规模一年不如一年。2015年，公司收入仅剩3亿元，仅为巅峰年份（2000年总收入32.02亿元）的零头儿。

为摆脱困境，公司开始采取激进的并购策略。2015年，公司收购深圳兴飞押注手机代工业务。并购虽立竿见影带来收入增长，但因代购竞争壁垒低，且彼时手机行业竞争已进入白热化阶段，终究还是以失败告终。

来源：同花顺iFinD-营业收入

  转型不及预期，不仅未能给公司带来收入增长，还因商誉和存货减值，给公司带来了巨额亏空。2019年，公司的净亏损高达31.35亿元。

  二、国资纾困，转型数智

  除了业绩的亏损，转型失利也直接导致实达的资金链陷入了巨大的危机。

  其实，早在2004-2005年，实达就陷入了资金困境。一方面，应收账款占比高且回款难；另一方面，公司累计对外及子公司担保金额较大，甚至远超净资产，双方影响下公司的货币资金持续减少。2006-2007年间，公司的资产负债率已超110%，银行也开始对公司施压。

来源：同花顺iFinD-货币资金

  面对资金压力，公司开始处置非核心资产回笼资金偿还债务，公司才能暂时得以纾困。然而，2019年，因公司并购业务业绩严重不佳，公司资产负债率再次飙升至122%，2020年甚至高达155%。因资不抵债，银行不愿继续放贷，2020年6月公司被实施退市风险警示，公司陷入破产边缘。

  2021年2月，债权人正式向法院申请破产重整。2021年12月，债权人会议正式通过了重组计划及出资人权益调整方案。2021年12月29日，福建大数据集团下属企业福建数晟支付9亿元重组投资款，成为实达的控股股东，实达正式纳入国资体系。

来源：同花顺iFinD-十大股东

  背靠福建大数据集团，实达开始从传统的电子设备商向数字经济服务商转型。

  三、转型数智，盈利仍堪忧

  转型数字和智能经济后，虽有国资背景加持且踩中算力等热门赛道，但2025年业绩和资金情况仍不容乐观。

  2025年前三季度，营收虽同比增长112%，但因公司的新业务尚处起步阶段，固定成本分摊压力极大，另外作为一家“半路转行”的电子设备企业，公司的自我研发能力较弱，缺乏技术壁垒导致产品附加值难免较低。综合因素影响下，2025年三季度，公司的毛利率却只有1.94%。扣除各项费用，亏损也就难免了。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

  此外，重组虽然让实达暂时脱困，但转型数字和智能经济等高科技行业，势必加大对资金的需求。数据来看，截至2025年三季度末，实达的资产负债率再次上行至72.4%。

  收购智算中心，将会成为实达转型AI赛道的另一加持，但这只是开始，重头是业绩跑起来。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。