道地药材大跌！药企落子步伐坚定

  作者/星空下的卤煮

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  2024年以来，中国#中药材 市场经历了一轮从暴涨到大跌的宽幅震荡周期，中药材天地网的中药材综合200价格指数在去年年中一度突破了3575点的历史高位，然而从2024年下半年开始市场走势又急转直下，像酸枣仁等品种价格纷纷暴跌50%以上。进入今年后，下行趋势愈加明显，指数从6月份近3000点跌到了如今的2533点，较去年高点相比更是跌去了整整三成，从“药疯了”变成“药冷静”。

  2025年6月-12月中药材综合200价格指数图 来源：中药材天地网

  市场风向的猛烈变化受到上游产能释放以及下游转变采购策略等因素的多重影响，标志着中药材行业进入了深度调整期。其实和农产品类似，大多数中药材品种同样需要“看天吃饭”，价格波动实难避免，自然给中药产业链的各个环节都带来了不利影响。

  不过在如今中药板块愈发强调创新、强调疗效等当下，#道地药材仍然凭借稳定的质量和较好的品牌价值，成为中药产业链值得关注和布局的一个方向。虽然市场波动下想从中药材上稳定赚钱不易，但把原料真正掌握在手里还是对中药企业有重大战略意义的。

  一、天时、地利、人和造就道地药材

  所谓道地药材，就是指在特定的自然条件与生态环境下生长的，品质优良且疗效稳定的中药材，因为对自然环境有要求，所以一般有特定的道地产区，这些产区往往有常年种植或采摘这些品种的传统。

  比如“浙八味”，就是白术等浙江地区的道地药材，这些品种在浙江的栽种历史非常长，早在汉代医学家张仲景的《伤寒杂病论》中就有多次提及。而东北的人参、云南的三七等品种也可谓深入人心，应该说，道地药材是集天时、地利、人和三者于一体的。

  但道地药材的种植生产是个需要重投资且回报周期很长的产业，比如重楼这味药，一亩的综合成本高达6-8万元，且需要7～8年的养护才可以采挖，风险无疑是很大的。所以道地药材的可持续发展一直都面临很多问题，比如生产设施落后且长期缺乏统一标准，连年种植之下种质资源在不断退化，刻意追求短期产量导致化肥农药使用超标等等。

  为了扭转这一局面，农业农村部等部委在2018年发布了《全国道地药材生产基地建设规划（2018-2025年）》，在建设优势产区、推动品牌化种植等方面都有明确指导。2022年，国家药监局等发布《中药材生产质量管理规范》，引导中药材规范化生产。今年3月，国务院又印发了《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，为中药板块提供系统性的制度保障。这些政策对于提高中药材质量无疑有重要意义，也是咱们从顶层设计层面来理解这个行业的主要支撑。

  中医药产业链简图 来源：民生证券研究院

  根据上市公司年报数据，2024年全国中药材种植面积已从2020年的5250万亩增长到6320万亩，且市场规模达到3,856亿元人民币，同比增长9.8%，供需两端是在持续增长的。

  二、贸易型业务战略缩减

  再来看上市公司。

  #珍宝岛（603567）是在中药材业务方面布局较深入的上市公司之一，打造了号称国内最大的中药材智慧交易平台——亳州中药材商品交易中心，还在多个道地药材产区等地域建立了合作种植基地和加工基地。不过2024年珍宝岛来自中药材贸易业务的收入仅有1.51亿元，同比下降81%之多。今年上半年，外购药材销售（商业）这个业务板块的收入为0.51亿元，只占总营收的7%左右。笔者认为业务实质基本一致，出现持续大幅下滑。

  关于规模锐减的原因，珍宝岛在回复交易所问询时主要归因于其判断中药材价格会出现回落，所以缩减了非生产性的贸易业务。站在现在这个时点，可以看到珍宝岛对市场的预期是准确的。

  作为国药集团的中药板块平台，#中国中药（00570）可谓这一领域的“国家队”了。截至今年年中，中国中药在全国22个省参与共建了162个生产基地，面积超45.9万亩，规模在国内绝对排得上号了。然而今年上半年其中药材生产及经营业务仅仅录得4.46亿元，同比大减了四成左右。中国中药表示这块业务营收缩减主要是目前正在聚焦产地品种、优势品种，缩减低毛高风险业务，笔者认为和珍宝岛的判断和动作也差不多。

  #ST香雪（300147）的中药材业务一直是其主要业务支柱之一，2024年录得营业收入9.36亿元（同比+25.69%），今年上半年来自中药材业务的收入为5.3亿元，同比继续增长19.02%。香雪制药的中药材业务包括种植、贸易和炮制饮片等环节，主要装在子公司亳州沪谯药业里，也在宁夏等道地产区建立了生产基地。从2024年中药材的业务数据可以看到，其实整体产量甚至有所下滑，不过因为市场价格景气大幅加大销售量所以收入同比增长较快。

  ST香雪2024年中药材业务数据 来源：公司年报

  民营医药商业板块龙头#九州通（600998）在10月份刚刚设立了一家名为利川九信道地中药材的子公司，经营范围包括中草药种植和流通。利川也是中药传统种植区，黄连名满全国。不过九州通没有单独披露围绕中药材的营收，主要是作为其医药工业板块的支撑。

  类似地，不少中药龙头企业也围绕自己的核心原材料品种做了一些重点安排。这样的布局初衷也大多是保证工业板块的药品质量，并非妄图在中药材种植和流通环节获得多大的利润，毕竟附加值比较有限，所以一般也不会单列为一项业务体现在年报里。

  比如虎踞东北，手握数百个中药配方颗粒品种的#吉林敖东（000623）占了长白山这个地利，建成了高标准的自有林下种植基地和养殖基地，布局人参、鹿茸等特色品种。而行业龙头#云南白药（000538）则是瞄准了三七这味核心原材料，不但建立了种植基地和物流体系，甚至还有研究院和数字三七产业平台。

  总之，其实不少中药相关企业都涉足了中药材业务，不过主要是服务于核心的医药工业业务，有贸易性业务布局的公司在受到周期波动影响下，相关板块体量也出现了明显缩减。

  三、科技赋能传统医药

  如笔者在前文所言，中药材“靠天吃饭”的固有属性是不会变的，所以周期性波动也会持续下去，不确定性始终会伴随左右。不过我们也可以瞄准几个影响这个行业的主要因素，来辅助判断哪一家公司更具备长期价值。

  首先就是布局标准化种植，和道地药材产区关系更密切的公司。我们能看到，政策端对上游的引导作用会越来越显著。尤其是中药集采的常态化推进正在倒逼生产企业寻找质量更加稳定且可追溯的原材料来源。如果能更好地打通上下游一体化路径的话，无疑能为成药品质大大加码。

  还有就是能把包括人工智能在内的一系列新技术引入道地药材种植生产中，其实很多人一直有一个思维上的惯性，感觉中药产业就是传统守旧的，不光疗效基本属于心诚则灵，制备也是“手搓”为主，其实道地药材的种植早就科技感满满了。

  以云南的三七产业为例，文山全州有过千亩的GAP种植基地，土壤pH值、日照时长等数据已经实时联网监控，研发的智能栽培模型更是能提高药材的有效成分。当然，截至2023年全国中药材智能种植面积还不足总面积的四成，数字化变革仍然在路上。

  文山三七种植基地 来源：网络

  此外，随着“一带一路”的战略的深入，中药产品也有望走入东亚、东南亚等文化圈相近，华人较多的区域，珍宝岛旗下参股企业安徽九洲方圆就和韩国最大的中药材专业批发市场建立了战略合作。不过中药产品出海规模还非常有限，根据中国医药保健品进出口商会的数据，2024年一至三季度中药类商品出口额只有不足四十亿美元，与国内市场规模相比微乎其微，且同比2023年还降低了6.56%。

  总之，这个行业正告别粗放和野蛮生长的年代，在政策扶持、技术创新等因素的共同驱动下，迈向高质量发展的新阶段。虽然产品价格的周期性波动难以避免，但布局道地药材，把控上游原料质量仍然是中药企业构筑护城河的重要手段。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。