51视界三闯港交所，或成“物理AI第一股”

  作者/星空下的番茄

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的蛋黄酥

  在科技领域的创新浪潮中，#数字孪生 与#元宇宙 的角逐日趋白热化。此时被誉为“数字世界建筑师”的51WORLD（简称：#五一视界），凭借全要素场景模拟技术悄然崛起，并在三次港交所递表后成功通过聆讯。

  2024年，公司在F轮融资后投后估值达到44亿元，身后不仅站着如#商汤科技（00020.HK）、#摩尔线程（688795）等产业资本，还有葛卫东、梁伯韬等知名个人投资人。此次，在公司深厚的技术底蕴与品牌优势的支撑下，公司上市发行的估值或超120亿元。

  一、累亏4.5亿元，营收持续增长

  五一视界，成立于2015年，前身为当家移动，是中国数字孪生行业的引领者。公司围绕3D图形、模拟仿真及人工智能三大领域的技术进行大力发展，旨在为生态合作伙伴提供接入及构建数字孪生的解决方案。

  主营业务和产品 摘自《招股说明书》

  五一视界近年来的发展轨迹，呈现出一个高成长性科技企业的典型特征，即营收持续增长但累计亏损额较大，在商业化落地与长期技术投入之间寻求平衡。

  《招股说明书》显示，五一视界的营收增长展现出较强的韧性。其总收入从2022年的1.70亿元增至2023年的2.56亿元，并在2024年达到2.87亿元，三年复合增长率接近30%，2025年上半年，其收入更是同比增长62%。这一增长主要由其核心平台51Aes驱动，该平台专注于为城市、园区、水利、工业与能源等领域提供数字孪生解决方案，2024年贡献了超过82%的营收。

  经营业绩情况 摘自《招股说明书》

  然而，亮眼营收的背后是公司尚未盈利的现实。2022年至2025年6月底，公司净亏损分别为1.90亿元、0.87亿元、0.79亿元和0.94亿元，累计亏损达到4.5亿元。值得注意的是，若剔除股份支付等因素，经调整净亏损呈现收窄趋势，这或许暗示其核心业务的盈利能力正在逐步改善。

  作为技术驱动型公司，五一视界持续将大量资源投入技术研发。2022年研发开支曾占当期总营运开支的79%。同时，公司毛利率从2022年的65.0%下滑至2024年的51.1%，并在2025年上半年进一步降至41.1%。这主要是由于硬件含量较高、利润率较低的集成项目收入占比增加，以及新孵化的51Sim（仿真平台）和51Earth（数字地球平台）业务毛利率相对较低，拉低了整体水平。

  根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，五一视界是中国最大的数字孪生解决方案提供商。但其市场份额约为2.4%，也反映出行业集中度低、竞争激烈的现状。

  市场占比情况 摘自《招股说明书》

  公司不仅面临传统GIS厂商的竞争，还需应对阿里云、腾讯云等科技巨头通过“云+AI+孪生”模式带来的跨界压力。

  二、技术底蕴深厚，品牌先发优势

  面对这些挑战，五一视界积极构建其业务生态以寻求突破。不仅参与了41项国际、国家及行业标准的制定，更累计拥有265项软件版权及授权专利，为其在智慧城市、工业能源、自动驾驶等领域的应用奠定了技术合法性基础。

  版权、专利等情况 摘自《招股说明书》

  而国家级专精特新“小巨人”的资质认证，进一步强化了其技术品牌的市场公信力，使其在竞争日益激烈的数字孪生赛道中保持了独特的辨识度。

  在公司产品体系的演进逻辑中体现了深厚的技术底蕴。五一视界的51Aes、51Sim与51Earth三大平台，分别对应了数字孪生技术从垂直行业解决方案到底层基础设施的全面覆盖。

  其中，51Aes作为营收支柱，已实现城市级全要素场景的自动化生成，并将应用层级划分为可视呈现、数据融合、模拟仿真乃至智能决策等阶段，这种分层能力背后是长期行业认知与技术融合的结晶。2022年至2024年，其收入贡献占比始终超过79%。客户包括政府部门及大型企业，用于智慧城市、文旅等项目。

  而51Sim平台在智能驾驶仿真测试领域的突破，则得益于公司2017年即切入该赛道的前瞻布局，通过合成数据与闭环仿真技术，为行业解决了AI训练数据多样性与安全验证的瓶颈。其客户数量从2023年的40家增长至2024年的58家，主要驱动力来自汽车制造商。

  更具想象力的是51Earth平台，其通过低门槛工具链降低3D创作门槛，试图构建开发者生态，这正是公司从项目制服务向平台化模式跃迁的关键尝试。不过尚处于商业化早期，营收占比较小。

  资料显示，该公司的长期愿景是通过这三大平台，构建“合成数据-空间智能模型-仿真训练平台”的Physical AI（物理AI）全链条闭环生态，积累了超过1000家客户，覆盖全球19个国家和地区。从智慧城市管理到水利工程安全，从自动驾驶仿真到文化遗产保护，多元场景的落地经验使其能够快速响应不同行业的定制化需求。例如，其参与的小浪底数字孪生项目，通过防洪管理与工程安全监测验证了技术在重大基础设施中的实用性。

  三、行业前景广阔，新技术激发潜力

  数字孪生技术作为驱动产业数字化转型的核心引擎，正迎来政策、技术与市场需求的三重共振。

  根据行业报告，中国数字孪生解决方案市场规模从2020年的41亿元迅猛增长至2024年的122亿元，预计2029年将进一步攀升至503亿元，复合年增长率高达32.7%。这一增长背后，是“十四五”规划对数字孪生城市建设的明确支持，以及人工智能、云计算和物联网等技术的协同突破，共同推动数字孪生从概念验证迈向规模化落地。

  市场规模情况 摘自《招股说明书》

  在这一浪潮中，像五一视界这种将AI与数字孪生深度融合的企业，市场想象空间大增。

  生成式人工智能的成熟，使得数字孪生系统能够通过自然语言交互实现动态场景的智能化生成与调控，显著降低了传统高定制化开发成本。例如，五一视界于2025年推出的空间智能交互平台Clonova，允许用户通过简单的指令创建沉浸式3D教育或管理场景，其背后是AI对多源数据的快速解析与实时渲染能力的支撑。

  同时，物联网技术通过传感器网络打通物理世界与数字世界的双向数据通道，使数字孪生系统能够基于实时信息进行预测性分析，在智慧城市防洪排涝、工业设备运维等领域发挥关键作用。这些技术突破不仅提升了数字孪生解决方案的效率，更拓展了其在智能制造、智慧交通、文化娱乐等领域的应用边界。

  市场需求的结构性变化进一步放大了行业潜力。2023年，国内公开招标的数字孪生项目数量突破2000个，较2019年增长超40倍，反映出企业与政府对数字孪生价值的广泛认可。在供给侧，企业积极探索从项目定制化向平台标准化的转型。

  例如，五一视界通过51Earth平台提供低门槛3D创作工具，吸引开发者与个人用户参与生态建设，其推出的虚拟旅游应用和短视频平台，正是向C端消费市场渗透的尝试。而在需求侧，数字孪生已从单一的“可视化”工具升级为支持决策的“模拟器”。在自动驾驶领域，五一视界的51Sim平台通过合成数据与仿真测试，为车企提供安全、低成本的训练环境，缩短技术商业化周期。这种“动态孪生”能力，正是行业从辅助展示走向核心运营的关键。

  虽然，当前行业整体也面临着集中度较低，以及海外巨头如#英伟达（NVDA.US）Earth-2项目的强烈竞争压力，但长远来看，随着“人工智能+”行动被纳入国家政策重点，数字孪生与AI、大模型的结合有望打开新空间。

  未来，数字孪生行业的发展将受益于技术普惠性与商业可持续性的统一。一方面，平台化、低代码工具有望降低中小企业的应用门槛；另一方面，头部企业在生态共建中找准定位，通过跨界合作挖掘数据价值。

  正如五一视界创始人李熠所言，“数字世界与物理世界的碰撞已不可逆”，在这场变革中，五一视界未来可期。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。