巨力索具 | 概念狂欢下的“纸面富贵”与流动性隐忧

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  近期，A股市场的聚光灯，曾毫不吝啬地打在#巨力索具（002342）的身上。借着“商业航天”与“深海科技”的强劲风口，其股价从2025年初的3元附近一路狂飙，至2026年5月8日创下22元的历史高点，区间最大涨幅超600%，成为当之无愧的“妖股”之王。

  然而，伴随2026年5月15日公司公告收到证监会《立案告知书》（涉嫌信息披露误导性陈述），以及此前自曝商业航天收入占比不足0.5%，泡沫迅速破裂。股价在短短数日内遭遇重挫，从24元回落至13元附近。

  来源：东方财富官网-巨力索具 （截至2026年5月22日）

  剥离概念的外衣，回归冷冰冰的财务报表，这家老牌索具企业真实的成色究竟如何呢？

  一、传统制造底色，新质生产力“名大于实”

  巨力索具成立于1985年，主营钢丝绳、索具、吊带等，是典型的传统装备制造企业。2025年，公司实现营业总收入25.70亿元，同比增长16.08%。从规模来看，确实维持了增长的惯性。

  来源：iFinD-营业收入

  但从业务结构来看，工程及金属索具和钢丝绳及索具仍是绝对主力（2025年，收入占比分别为48.59%和28.42%）。

  来源：iFinD-营业收入

  但是，主力业务主要是服务于基建、港口、海洋工程等传统领域。虽然，公司近期在深海系泊索节和核电吊具等领域确有中标和技术进展，但这些业务目前更多起到“稳定基本盘”的作用，核心矛盾在于市场预期与现实的错位。公司虽然公开提及“商业航天”和“火箭回收”的概念，但2025年该领域实际订单仅996.51万元，收入占比低于0.5%。这种“传统制造+微量前沿订单”的架构，显然难以支撑此前超230亿的市值神话。

  业务本质来讲，巨力仍是一个年营收25亿左右且高度依赖下游基建周期的周期性制造业。

  二、营收规模尚可，盈利质量堪忧

  对于制造企业而言，规模只是门槛，赚钱能力才是核心。巨力索具的盈利数据，暴露出其“大而不强”的尴尬。

  毛利率来看，2025年公司销售毛利率为18.42%，2026年一季度为18.25%，波动不大，说明其产品定价与成本控制尚可，未出现恶性价格战导致毛利崩塌。

  来源：iFinD-销售毛利率

  但从净利率来看，却是致命伤。2025年，巨力的销售净利率仅为0.68%，2026年一季度进一步降至0.66%，这意味着，公司每卖出100元的产品，最后落到口袋里的净利润不到7毛钱。

  净利率极度微薄，换句话说，公司的抗风险能力极弱。

  三、杠杆适中，但资产“沉重”

  截至2026年一季度末，巨力索具总资产约54.32亿元，总负债约29.86亿元，资产负债率约为54.35%。这一负债率对于重资产制造业来说尚属合理，未到高杠杆危险区。

  但细究资产结构，隐患在于“资产周转率”极低。

  2025年总资产周转率仅0.49次，应收账款周转率2.02次，存货周转率2.47次。公司资产规模超54亿，但一年只能产生约25亿的营收，说明大量资金沉淀在固定资产、存货或应收账款中，“重资产和慢周转”成为巨力索具的典型特征。

  此外，在总资产中，应收账款的占比很大。以2026年一季度为例，2026年一季度末，公司总资产为54.32亿元，其中应收账款账面余额为14.13亿元，占比约25%。而应收账款的周转天数都在200天以上，在低净利率背景下，如果应收账款回收出现问题坏账计提将直接吞噬本就微薄的净利润。而且，公司此前曾因应收账款减值不准确被监管警示。

  来源：巨力索具公告-2025年12月19日

  概念退潮后，归根结底巨力索具是一家在细分领域有积淀、营收规模近26亿的实体制造企业，但其财务画像清晰地指向：传统周期行业、极低的净利润率、沉重的资产周转压力以及近期趋紧的经营性现金流。

  股价的短期暴涨，更多是资金借助“商业航天”等标签进行的情绪博弈。而如今的下跌，则是基本面约束下估值体系的强制修正。对于投资者而言，在关注其深海系泊、核电等实质性业务进展的同时，更应紧盯其应收账款质量、费用控制能力以及经营现金流的回正迹象。

  毕竟，0.66%的净利率，容错空间实在太小。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。