金螳螂 | 一只“装修股”的过山车，和一份比股价冷静的财报

  作者/星空下的牛油果

  编辑/菠菜的星空

  排版/星空下的乌梅

  说起#金螳螂（002081），老股民脑子里蹦出来的画面大概是这样的剧本：曾经“A股装修一哥”，被恒大暴雷砸出深坑。

  2024年12月31日，金螳螂收盘价约3.34元，像个睡着的中年人。进入2025年，也基本躺平。在房地产后周期中，市场当它半只脚在墓里。沉寂几年后，2026年4月，越南Sun Group一份23亿美元的合作备忘录，再加上“太空装修”“数据中心洁净室”的标签往身上一贴，游资瞬间上头。

  来源：东方财富官网-金螳螂 （截至2026年8月21日）

  概念爆炒了一把，很快又在一字跌停里现了原形。如果我们关掉K线翻开财报，就会发现：股价在讲悬疑小说，财务在写散文诗——前者刺激，后者才接近真相。

  一、公装换血，境外发力

  金螳螂的业务主要包括三部分，即：装饰、幕墙和设计。2025年，公司全年收入约173亿元，装饰、幕墙和设计三部分业务收入占比分别为80%、9.32%和8.50%，装饰是核心。

  来源：同花顺iFinD-营业收入

  2025年，公司总营收同比下降约5.58%。分业务来看，装饰业务同比降低约3.15%。在房地产业务后周期时代，公司采取公装换血的策略，即：去民营地产，拥抱央企和国企。虽然，兜住了基本盘，但整体行业下行的背景下，单价和毛利被价格战压薄。幕墙业务同比增长2.12%，受益城市更新和场馆类项目等，成为金螳螂唯一正增长的成熟业务。房地产后周期的背景下，设计业务同样同比下降约2.71%。

  业务区域来看，90%的业务在国内，10%的业务在境外。在地产后周期以及地方财政紧张的影响，民营地产精装几乎清零，国企公装回款慢、开工迟，是总营收下拉主力。境外业务占比虽小，但增速和产值转化率（毛利）是真实亮点。2025年，境内收入同比降低7.67%的背景下，境外业务同比增长约24%。

  2026年一季度，公司总营收继续下降，同比降幅约14%。

  来源：同花顺iFinD-营业收入

  二、毛利率、净利率、归母和扣非的四重挤压

  盈利能力来看，呈现典型的四重挤压。

  横向来看，2025年，公司装饰、幕墙和设计业务毛利率分别为10.02%、11.11%和35.87%。幕墙和设计业务毛利率虽低，但业务体量小，核心还是看装饰业务。但因公装业务竞争激烈、人工材料刚性，导致装饰业务毛利率同比降低约1.90%，拉动公司2025年整体毛利率仅为12.67%，整体同比降低约1.09%。

  来源：同花顺iFinD-销售毛利率

  营收下滑，毛利率降低，期间费用（销售费用+管理费用+研发费用）刚性，再加上公司的信用和资产减值损失，把公司毛利进一步啃掉。2025年，公司整体净利率仅为2.68%，呈现典型的“薄利化”。

  再次影响下，公司的归母净利润已经连续三年下滑。扣除政府补助、减值转回和处置收益等“非经营buff”，主业的赚钱能力下滑更陡，地产链出清期真实的盈利底色展露无遗。

  来源：同花顺iFinD-扣非归母净利润

  2026年一季度，公司的归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑约17.73%和11.94%，盈利延续承压。

  三、回款现金流，还算及格

  资产负债情况来看，最近两年，公司的资产负债率持续在下滑。2026年一季度末，资产负债率为54.43%，财务杠杆还算健康。

  来源：同花顺iFinD-资产负债率

  经营现金流来看，2025年公司经营现金流净额为4.77亿元，同比增长约18%，成为地产行业的加分项。说明公司在挑客户、压垫资和催回款方面成绩不错，宁可少接单也要保现金。2026年一季度，虽然公司经营现金流为流出，但在建筑行业属于常态，属于典型的行业节气。最终如何，需要到年底一起看总账。

  整体来看，金螳螂的跌停，主要是因为“故事”和“报表”没对上。

  首先，越南23亿美金的备忘录并不等于收入。合作备忘录本身无法律约束力，即使后续转实，也是3-5年的确收节奏。2025年境外收入15亿元，相较于23亿美金的境外收入差着一个太平洋，市场把“框架协议“当“已签署合同进行炒作“，与财报肯定不符。

  其次，洁净室和商业航空占比极小。对于概念，公司自己也澄清：洁净类装修占比低，不从事芯片制造。2025年制造业收入仅2.98亿（占1.72%），其中绝大部分是装饰配套不是洁净室主机，标签是券商和游资贴的。

  然后，地产链出清未完，但金螳螂比同行扛造。2021年恒大事件后，公司计提过大量减值，2025年仍在转回旧账。当前策略是“去民营地产化、抱央企国企大腿、出海分流”，所以收入缓降、利润更降，但没出现流动性危机，也没巨亏，在同业里算优等生。

  最后，给予广大读者三点提示：

  股价来看，疯涨是概念炒作，跌停也不是公司塌了，是情绪退潮；

  财报来看，2025年收入下滑利润减少，但回收现金增加是公司的筑底年，2026Q1淡季难看属于季节性正常，全年需要看海外产值转化和公司的回款质量；

  公司来看，金螳螂不属于成长股，只是周期出清里的稳健幸存者而已。

  注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。