湖南文科状元卖糖果，要去香港IPO了

前几天，阿麦斯食品（集团）股份有限公司向港交所主板递交招股书。这家把"糖果界乐高"卖到日本7-11、美国沃尔玛货架上的深圳企业，走到了资本市场的门前。

或许很多人没听过阿麦斯，但只要逛过山姆、屈臣氏、盒马，多半在某一排货架上撞见过那盒花花绿绿、能搭出长颈鹿和小桥流水的4D积木软糖。它就是阿麦斯的核心爆品。

从2008年金融危机起，阿麦斯就被创始人马恩多硬塞进美国零售的缝隙里，从沃尔玛万圣节货架的一个犄角旮旯起步，慢慢爬到全球50多个国家的连锁商超。

按《Candy Industry》全球糖果百强榜，2023年金多多以1.81亿美元（约13亿人民币）销售额位列第81位，是近四年来中国大陆唯一新登榜的糖果品牌。

巴菲特曾盛赞糖果是一门好生意，他用2500万美元买下喜诗糖果，50年收获超20亿美元利润。

如今，阿麦斯作为中国唯一叩开全球糖果市场的品牌，凭借音乐棒棒糖、剥皮软糖等创新品类，三年营收增长61.9%，跻身全球糖果前50强，正用中国速度改写百年糖企格局。

县城文科状元做糖果

阿麦斯的创始人马恩多于‌1989年以湖南省新宁县文科状元的身份考入云南大学经济学院对外经贸系，毕业后他进入了深圳一家外贸公司，主要的工作是推销大米。也正是这段经历，让马恩多看到了外贸行业的巨大机会。

2004年，马恩多与其他三位具备外贸和外语背景的成员共同创业，开展糖果外贸业务，面向中东、非洲等市场做对外贸易。当时，正是中国外贸的“黄金时代”，马恩多很快就积累了创业后第一桶金。

2004年9月，深圳市金多多食品有限公司在福田区注册落地。但据报道，最初的日子并不光线。因为主要客户集中在中东和非洲，做的是低端贴牌生意。这样的生意没有什么壁垒，谁都能做，所以只能卷价格。马恩多后来说："在低价市场里卷，是没有意义的。"

于是马恩多开始掉头转向中高端市场，并把目前定在了美国。

据悉，美国是全球糖果第一大消费市场，也是食品安全标准最严苛的地方之一，能给美国大型零售商代工，几乎等同于拿到一张通向全球的"国际护照"。彼时，马恩多开始带团队搞认证，HACCP、BRC、ISO 22000三大世界级食品出口认证一项一项拿了下来，初步计划基本跑通。

2008年金融危机来了，下游订单大幅缩水，单纯做代工的活路越来越窄。这时马恩多开始注册了自己的品牌阿麦斯。但这样的选择并不简单，小小的中国糖果厂要在美国本土跟玛氏、好时这种百年老厂同台叫板，听着像天方夜谭。

马恩多自己讲过进沃尔玛的过程，第一次飞去阿肯色州本顿维尔的沃尔玛总部，提着样品箱挨个见采购员，被反复问"你们是中国品牌？为什么我们要选你？"

虽然质疑不断，但马恩多抓住了一个被忽略的窗口：美国万圣节糖果。每年九十月份，沃尔玛、CVS、Walgreens的节庆货架会有长达八周的旺季，本土供应商根本接不动。这给阿麦斯一个很好的入场时机，而其第一批爆款也正是糖南瓜、糖蜘蛛、糖骷髅头这些适应万圣节背景的糖果。

接下来就是最大爆款的4D积木软糖，研发的灵感很朴素：小孩玩积木时总忍不住把彩色块塞嘴里咬一口，那要是能做一款糖体本身就是积木呢？

2017年前后产品推向市场，定位"糖果界的乐高"，既能吃也能搭。先拿下北美的复活节、万圣节货架，紧接着杀进日本7-11、全家、罗森、永旺，铺到近6万家便利店，至今仍是日本主流市场上唯一一个中国糖果品牌。

到2024年，马恩多以历史上首位中国人的身份，入选了被誉为糖果界奥斯卡的"美国糖果名人堂"，这也是连旺旺都没拿到的荣誉。

复星、同创伟业押注

金多多大半辈子都是自己赚钱自己花，前二十年公司几乎没有外部融资，只靠代工现金流和自有品牌的复购。但却是靠着这种情况，硬生生在深圳郊区建出12万平方米的糖果生产基地，这也是中国最大、也是最现代化的糖果工厂之一。

到2022年，金多多才迎来第一轮真正意义上的外部融资。复星旗下的投资平台领投，同创伟业跟投，金额近一个亿人民币。

复星投资当时的执行总经理张璐谈这笔钱时给过几个关键词：国产替代、消费升级、营养糖果、全球化通路。过去十几年中国糖果赛道一直被国外品牌占据高位，产品形态停留在奶糖、硬糖、巧克力这"老三样"，但年轻消费者要的是更新奇的造型、更健康的配方、更精致的包装，金多多正好站在这个位置。

除了金多多，贝欧宝是内部跑出来的第二条曲线，定位营养功能糖果，主打无添加色素香精、嵌入营养元素或天然成分。它的活性益生菌软糖、玻尿酸软糖已在屈臣氏全国渠道铺开，被沙利文认证为"中国第一儿童营养功能糖果"和"中国第一益生菌软糖品牌"。加上从德国并购来的blink冰力克，金多多牌面相当齐整，创意糖果、营养功能糖果、功能薄荷糖三个品类各自有爆品锚定渠道。

2023年，阿麦斯销售额约1.52亿美元（折人民币约10.48亿），2024年提升到1.81亿美元（约13亿出头），三年年复合增长率两位数，体量在国内民营糖果企业里已稳居第一梯队。

按糖果行业常规估值（PS 2-3倍或PE 15-20倍），阿麦斯递表前的估值大概率落在50亿—80亿人民币区间，复星、同创伟业当年砸的近一亿，对应股权放到IPO后大概率能翻倍以上。虽不是TMT赛道里几十倍上百倍的回报神话，但对消费企业来说已经足够漂亮。

中国糖果，被低估的"出海样本"

中国糖果市场这些年过得并不轻松，2015年开始，国内传统糖果市场规模就进入下行通道。年轻人控糖、在意健康，奶糖、硬糖这些"老三样"销售额逐年缩水。

大白兔、徐福记、金丝猴这些当年家喻户晓的国民品牌，过去十年日子都不好过。其中，徐福记被雀巢拿下后做了好几次品牌焕新，大白兔靠跨界香水、唇膏、奶茶店勉强维持热度，金丝猴几番转手最后卖给好时又被退回。整个传统糖果赛道，像是在一片下行水池里挣扎。

但换个角度看，弗若斯特沙利文把中国糖果市场拆成几个细分赛道，传统糖果、巧克力、口香糖、创意糖果、营养功能糖果。前三个增速放缓甚至负增长，后两个反而是急速上行的。

创意糖果这块，阿麦斯就是绝对的代表，核心逻辑是把糖果变成"体验消费"。不光吃糖，还玩糖、看糖、晒糖。盲盒糖、积木糖、动漫IP联名糖、节庆糖等迎合年轻人口味的糖果比比皆是。正所谓“一代人有一代人的鸡蛋”，消费驱动对年轻人来说早已不只是味觉，而是社交、礼品、玩具属性。

另一端，中商产业研究院预测国内功能性食品市场规模将突破6000亿元，软糖剂型是这两年增长最快的载体。比起胶囊、片剂，软糖更像零食而非药品，门槛低、复购高。维生素、褪黑素、胶原蛋白、玻尿酸软糖每个细分都有人在做，但真正跑通规模化的不多，贝欧宝是这条赛道少有的本土头部之一。

所以阿麦斯最大的特点是:它不在传统糖果的下行赛道里挣扎，而是踩着创意+营养这两条增量曲线往上走。

中国出海企业里做品牌的不多，做食品品牌的更少，做食品品牌还能进日美主流便利店渠道的，几乎一只手数得过来。

日本7-11、全家、罗森的便利店货架对外来品牌的筛选近乎苛刻，口味要符合日本人偏好、包装要符合日本人审美、供应链稳定到不能断货一天。阿麦斯却成功在这片货架上活了下来。

美国市场这边，从沃尔玛、Costco、CVS、Walgreens到Target，金多多的产品也都成功进入市场。

万圣节、圣诞节、复活节、情人节四大节庆，西方消费者一年要花掉数百亿美元，金多多硬是从这块大蛋糕里啃出了一块属于中国制造的份额。行业里有句话：中国糖果出海，金多多是孤勇者。

但潜在的风险也很明显，最直接的就是关税。中美贸易摩擦持续升温这两年，美国对中国食品的进口关税几次加码，部分超市甚至开始限制直接从中国进口预包装食品。阿麦斯的应对是在美国本土注册分公司、租仓库、做本地化运营，但这条路成本高、周期长，短期内可能会拖累毛利率。

竞争层面，国内创意糖果赛道正快速涌现新玩家，从盲盒糖到IP联名糖每个细分都在变挤，能不能持续保持创新的频率和深度，是个长期考验。再加上控糖、低糖、零糖的浪潮还在加深，传统的高糖软糖品类长期看会被进一步挤压，贝欧宝那条线的快速扩张，本质上就是给"未来要少吃糖"这个长期趋势买保险。

糖果这门生意从来不是个性感的赛道，没有AI那种爆发式增长，也没有新能源车那种千亿估值的故事。但它胜在稳，稳到能让一家深圳企业，安安静静做了二十年，然后突然有一天告诉所有人，自己是中国创意糖果第一股。