真格300万美元，押中40亿美元独角兽

10月8日，Manus母公司蝴蝶效应宣布完成超过5亿美元新一轮融资，约合人民币33.5亿元。博裕投资、IDG资本领投，腾讯、红杉中国、真格基金继续加注。按彭博社此前披露的口径，这轮融资后公司估值约40亿美元，折合人民币268亿元，半年时间翻了一倍。

33亿的融资额，是国内Agent原生公司迄今为止拿到的最大一笔单轮融资。但比数字更值得琢磨的，是股东名单里一个反复出现的名字：真格基金。

这家由徐小平、王强2011年在北京创办的早期投资机构，是Manus最早的钱。2023年2月，蝴蝶效应还在新加坡一间小办公室里折腾AI浏览器插件的时候，真格投了300万美元种子轮，投后估值1400万美元。八个月后天使轮，真格又追加800万美元，估值升到5000万美元。

两年半过去，公司估值40亿美元。即便中间经过A轮、B轮和本轮三次大额融资稀释，真格最初那笔300万美元的种子投资，按估值倍数算也翻了将近286倍。天使轮那800万美元，按估值倍数算翻了80倍。

这未必是真格过去十年回报最高的案子，但很可能是它在AI时代押得最准的一笔天使。更耐人寻味的是，经历了卖身Meta被叫停、20亿美元回购、独立运营这一整轮过山车之后，真格这一轮不但没走，还继续加仓。

一家早期VC，为什么在一个项目上连下四注？Manus这33亿，到底值不值？

真格为什么投肖弘

要看懂真格这笔投资，得先看懂肖弘这个人。

肖弘是90后，江西吉安人，华中科技大学软件工程毕业。他不是那种一毕业就站在大模型风口上的天才，而是靠做工具起家的连续创业者。2015年他在武汉创办夜莺科技，做了两款微信生态里的小工具：一个叫"壹伴"，解决公众号排版；一个叫"微伴助手"，帮企业微信做客户管理。这两款产品不起眼，但切中了几百万自媒体人和中小企业的真实需求，累计服务过200多万商业客户，后来公司被出售，肖弘赚到了第一桶金。

2022年大模型浪潮前夜，肖弘在新加坡注册了蝴蝶效应，最早的产品叫Monica，一个套在ChatGPT外面的浏览器插件，帮海外用户做翻译、写作、总结。Monica很快做到1000万用户，但本质上是个套壳工具，护城河不深。

真格就是在这个节点上认识肖弘的。按36氪后来的复盘，真格看中的不是Monica这个产品，而是肖弘身上那种做工具、懂增长、能赚钱的特质。在AI大模型还没被验证商业化的2023年初，敢把真金白银投给一个刚卖完公司、要二次创业的武汉连续创业者，真格下这个注本身就需要判断力。

更关键的一笔，是真格帮肖弘撮合来了另外两个联合创始人。

一个是季逸超。这个名字在国内技术圈几乎无人不晓：他高中时就写出了iOS上著名的猛犸浏览器，后来一路连续创业，是国内最早一批做浏览器、做前端工程化的程序员，如今担任Manus首席科学家。另一个是张涛，资深互联网产品经理，做过多年ToC和ToB产品，现任产品合伙人。

一个懂商业化和增长，一个懂底层技术架构，一个懂产品和用户体验。这个铁三角后来被证明是Manus能跑出来的关键，而把这三个人凑到一张桌子上的，正是真格。

全球最快

2025年3月6日，Manus正式上线。彼时Sora的视频热潮刚退，整个行业都在找大模型之后的下一个杀手级应用。Manus给出的答案是通用AI智能体，你给它一个目标，它自己开浏览器、查资料、写代码、做图表，最后交付一份完整的报告或网页。

肖弘在公司年度信里写过一句话，AI不该只是思考，它还应该行动。这正是Manus和ChatGPT这类聊天机器人的根本区别。它跑在云端的虚拟电脑里，到2025年底平台上已经累计创建了8000万台虚拟电脑，消耗147万亿个Token。

市场的反应快得离谱。上线初期采用邀请制，邀请码在二手平台被炒到数万元一个。上线第五天，Manus就宣布和阿里通义千问达成战略合作。

商业化速度更吓人。2025年8月，公司宣布收入运行率突破9000万美元；12月17日，上线刚满8个月，年度经常性收入（ARR）正式破1亿美元，总收入运行率1.25亿美元，月环比增速超过20%。这是全球有史以来从0做到1亿美元ARR最快的初创公司，Slack用了两年多，Dropbox用了一年半，Manus只用了8个月。

真格2023年初那笔300万美元，到这时候账面已经开始起飞。

卖身Meta被叫停

资本疯狂随之而来。2025年12月，就在ARR破亿的同一个月，扎克伯格的Meta出手了，媒体曝出的交易价格在20亿到30亿美元之间，收购完成后肖弘加入Meta担任副总裁。这是Meta历史上第三大收购案。

故事本该走向卖身套现、功成身退的结局。但四个月后，剧情急转直下。

2026年1月，商务部宣布对Meta收购Manus开展评估调查。4月27日，国家发改委外商投资安全审查工作机制办公室正式公告，依法对外资收购Manus项目作出禁止投资决定，要求撤销交易。这是2021年《外商投资安全审查办法》实施以来，第一个被公开叫停的AI领域外资收购案。

央视新闻在解读时点破了背后的逻辑：监管禁止的是"洗澡式出海"。一家靠中国工程师和基础设施成长起来的AI公司，拿到美国投资后突然和中国元素切割，把总部迁到新加坡、数据迁到海外、公司卖给美国巨头，这条路走不通了。

代价是实打实的。Meta全额返还20亿美元交易对价，恢复股权原状，删除相关数据，终止技术授权。Manus官网上那句"Manus现已成为Meta的一部分"，挂了几个月才被迫撤下。

2026年5月，Manus和Meta完成运营拆分。7月，创始团队联合腾讯、红杉、真格，按20亿美元估值从Meta手里回购全部股份。Benchmark在这个过程中数倍收益后退出，腾讯接手Benchmark的老股，成为Manus最大的外部机构投资方。9月1日，Manus正式宣布恢复独立运营。

注意一个细节：在这次回购中，真格没有选择套现离场，而是和腾讯、红杉一起出钱把股份买了回来。按20亿美元估值算，真格如果在这个时点退出，已经可以拿到几十倍的回报。但它选择继续留在牌桌上。

ARR从1亿冲到4亿

这场看似灭顶之灾的拆分，并没有打断Manus的增长曲线。

据接近公司的人士披露，截至2026年6月下旬，Manus的ARR已经从被Meta收购时的1亿美元飙升到4亿美元。英国《金融时报》给出的区间更宽，年化营收运行率在4亿到5亿美元之间。也就是说，在监管叫停、股权回购、团队重组的半年里，Manus的收入翻了4倍。

产品端也没停。9月28日，Manus面向海外用户发布2.0版本，首次采用自研的Agent框架Cascade，让项目从起步就保持轻量化，只在需要时调用专业能力，把成本和延迟打下来。同一时间还推出了面向个人生活场景的助理Cue，试图从职场工具扩展到日常。

一边是独立运营后产品节奏明显加快，一边是收入曲线继续陡峭向上，这给了老股东和新进场的博裕、IDG最硬的底牌。

博裕IDG为什么此时进场

回到最初的问题：为什么是博裕和IDG愿意在这个节点领投，把估值从20亿直接抬到40亿？

赛道逻辑是第一层。2026年的行业共识已经很清楚：大模型是大脑，真正产生商业价值的是能替人干活的Agent。OpenAI的Operator、Google的Project Astra，全球巨头都在押注同一件事。Manus是这个赛道里少有的已经被全球用户用真金白银投票过的产品，4亿美元ARR、月环比20%的增速，是任何一个GP都无法忽视的硬数据。

团队逻辑是第二层。工具型创业者出身的CEO、顶级技术架构师、产品专家的铁三角，经过Monica和Manus两轮验证，又在被收购、被拆分、被退货的极端动荡里稳住了盘子。这种经历本身就是稀缺资产。

第三层是地缘和合规逻辑，这可能是博裕这种背景的机构真正看重的。经历Meta事件之后，Manus已经用一份国家发改委的禁止决定完成了一次最彻底的合规背书。它不再是"试图洗澡式出海"的灰色样本，而是被监管看得见、摸得着、允许继续做大的中国AI龙头。博裕这种带有深厚人民币基金和产业资源背景的PE此时进场，等于是在给Manus重返国内市场、乃至赴港IPO的路径上铺一块合规的垫脚石。

第四层是退出逻辑。40亿美元估值对应4亿美元ARR，市销率约10倍，已经落在成熟SaaS公司的区间。彭博社9月就放出风，Manus正在为赴港IPO做准备。这一轮5亿美元融资，表面上是产品扩张资金，实质上是Pre-IPO轮。博裕和IDG的加入，正是给二级市场看的成色。

至于真格为什么继续加注？因为它是最早看清这家公司的人。从300万美元种子轮开始，真格看着肖弘从做微信排版工具的武汉创业者，变成全球最快ARR破亿公司的CEO；看着Monica变成Manus；看着公司被收购、被退货、再独立。真格比任何新进场的资本都更清楚Manus的真实数据，也更清楚这家公司在Agent赛道里的位置。在这个节点继续加仓，不是情绪，是判断。

早期投资的一个样本

Manus这一年的轨迹，几乎就是2025到2026年中国AI创业的缩影：技术爆发时一飞冲天，资本疯狂时被巨头追逐，监管落地时急刹车，最终在合规和产业资本手里重新找回位置。

而真格在这个案子里的角色，值得所有做早期投资的人琢磨。它在2023年初大模型商业化还没被验证的时候投下300万美元种子；在公司做出爆款之后没有急着退出；在卖身Meta被国家叫停、所有人都以为这个案子要黄了的时候，跟着创始团队按20亿美元估值回购股份；在公司恢复独立、收入翻4倍之后，继续加注。

按40亿美元估值算，真格早期那笔300万美元种子投资的账面回报已经接近300倍。即便扣除多轮融资的稀释，这依然是一笔教科书级别的天使投资。

风险当然也写在纸面上。Agent赛道拥挤程度丝毫不亚于当年的大模型，OpenAI、Google、Anthropic都在亲自下场，微软、亚马逊在平台层面卡位。40亿美元估值对应4亿美元ARR，10倍市销率，已经不是早期投资的便宜价格。Manus要证明的是如何最终盈利。

但至少在2026年10月8日这一天，资本用33亿人民币投了信任票。对真格来说，这300万美元种子投资的故事，大概要等到港交所的招股书那天，才能算真正讲完。