美联储十二月份是考虑就业还是通胀？

  各位投资朋友们，大家新的一天好！

  我是橘子洲，一名黄金分析师。作为黄金分析师，我总觉得我们与投资者是「星图绘制者与观星人」——当市场的夜空布满数据的繁星，我们在K线的图纸上标注趋势的轨迹，而你面对行情时的每一次驻足与抉择，都是让这些冰冷星点连成星座的关键：你账户里的每一次持仓变动从来不是随机的闪烁，是我们共同在价格的星河里，捕捞能穿越周期、照亮财富之路的恒定星光。

  美联储经历了多次对于降息概率的不断反转，目前降息概率大吗？他们会考虑就业还是通胀，后续到底会不会降息呢？在历史上有没有出现过就业和通胀都非常差的时候呢？那个时候美联储采取了什么措施？

  一、首先12月降息概率：非常高，约85%

  最新数据（截至11月27日）：CME"美联储观察"显示降息25个基点概率达84.9%-85%，维持不变仅15%左右  

  近期变化：10月会议纪要公布后（11月20日）曾降至30%，但11月26日褐皮书发布后大幅回升  

  关键因素：

  1. 就业市场降温：失业率升至4.4%（2021年来最高），非农新增仅11.9万，低于预期

  2. 消费疲软：褐皮书显示多数地区消费支出进一步下滑  

  3. 官员表态转向：威廉姆斯（纽约联储主席）和沃勒明确支持降息  

  二、美联储政策权衡：就业优先于通胀，但仍密切关注通胀

  政策框架：美联储法定双重使命是最大化就业+维持2%通胀目标  

  当前倾向：

  鲍威尔8月表态：美联储已开始"将对就业的忧虑置于通胀之上"，标志政策转向  

  10月会议纪要显示：官员们"更担忧就业放缓风险，而非通胀反弹"

  就业状况：失业率上升，招聘放缓，裁员增加 就业仍有韧性，未现急剧恶化

  通胀水平： 核心PCE仍高于2%但已回落 通胀黏性较强，需警惕反弹

  经济增长： 褐皮书显示经济活动停滞，两地区报告下滑 部分行业（如高端零售）仍稳健

  政策效果： 降息可提振需求，缓解就业压力 过度宽松可能重燃通胀

  三、历史案例：就业与通胀同时恶化的政策应对

  1. 1970年代滞胀时期（通胀高+增长停滞）

  背景：石油危机+货币宽松导致通胀飙升至15%，同时失业率攀升

  政策演变：

  初期摇摆：伯恩斯时期采取"停停走走"策略，利率在6.9%-10%间波动，未能有效控制通胀  

  沃尔克革命：1979年上任后将利率从11%提高至19%（1981年），以高失业率为代价制服通胀

  效果：通胀从15%降至4%（1982年），但引发严重衰退，失业率达10.8%

  2. 2008年金融危机（就业崩盘+通缩风险）

  政策响应：

  2008年1月紧急降息75个基点，随后降至0-0.25%（2008年底）

  启动量化宽松（QE），大规模购买国债和MBS，扩大资产负债表

  明确优先："稳金融、保就业"，暂时搁置通胀担忧

  3. 2020年疫情冲击（就业断崖+通胀骤降）

  极端措施：

  2020年3月将利率降至0-0.25%，并承诺"无限量QE"

  推出薪资保护计划（PPP），直接补贴企业保就业

  四、2025年12月决策展望：降息25基点，谨慎平衡

  最可能情景：12月10日会议降息25个基点，但会通过声明强调谨慎降息、数据依赖

  平衡策略：

  小幅降息（25bp而非50bp）以缓解就业压力，同时避免过度宽松

  明确表示后续降息将严格取决于通胀是否持续回落

  提前结束缩表（已宣布12月1日结束），为可能的持续宽松创造空间  

  核心考量：

  "我们已降息150个基点，接近中性区间，必须在支持就业与控制通胀间找平衡"

  所以整体来说目前12月降息概率高达85%，美联储正从"抗通胀优先"转向"就业与通胀平衡"，甚至"就业优先"。历史经验表明，当就业与通胀同时恶化时，美联储会根据危机性质调整优先顺序：滞胀期优先控通胀，衰退期优先保就业。当前情况更接近后者，但会采取谨慎降息而非激进宽松，以避免重燃通胀。所以综合来看，美联储十二月份还是会降息，或者延迟几天，等待延后的12月16号的非农数据，再次公布是否要降息。

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