百亚股份盈利反转：渠道改善、外围发力，Q1净利增10%

  4月17日晚间，A股“卫生巾第一股”百亚股份（003006.SZ）同步披露2025年年报与2026年一季报，上演盈利反转的戏码。

  银莕财经注意到，过去一年，公司在电商渠道短期承压的背景下，凭借线下渠道的强势发力与产品结构的持续升级，实现了营收稳步增长；进入2026年一季度，随着电商业务调整见效、外围市场高速增长、大健康产品势能释放，公司业绩回暖态势明确，盈利能力显著修复，为全年高质量发展奠定了坚实基础。

  尽管2025年利润短期承压，但百亚股份始终将股东回报放在重要位置。根据利润分配预案，公司拟每10股派发现金红利4.00元（含税，下同），共计分配现金股利1.72亿元，占归母净利润的82.63%。自2020年上市以来，公司坚持年年分红传统，累计派现5次，分红金额达8.59亿元，占归母净利润比例达76.43%。

  受此利好提振，4月20日，百亚股份股票强势涨停，21日再度上涨。截至21日收盘，报19.49元/股，涨幅达6.33%。

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  营收创新高，大健康系列带动毛利率提升

  2025年，百亚股份实现营业收入34.92亿元，同比增长7.32%，营收规模再创新高。但受电商业务投入超预期但销售未达目标影响，公司整体盈利出现明显波动：全年实现归母净利润2.08亿元，同比下滑27.70%；扣非后净利润1.95亿元，同比下降23.10%。

（百亚股份2025年主要财务数据，图源：公司公告，下同）

  2026年，公司经营按计划推进，业绩快速扭转。一季度实现营收10.55亿元，同比增长6.01%；归母净利润1.44亿元，同比增长10.03%；扣非后净利润1.38亿元，增幅7.10%；经营活动产生的现金流量净额1.62亿元，同比大增2239.15%

（2026年一季度财务数据）

  2025年，百亚股份持续聚焦卫生巾系列产品，进一步优化产品结构，中高端产品收入占比提升。年报显示，公司自由点产品实现营业收入33.41亿元，同比增长10.0%，占总营收的比重超95%，核心品类地位稳固。其中，以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，同比增长36.3%，占比超过50%，成为产品结构优化的核心增长点。

  由此，自由点产品毛利率同比增长0.4个百分点至56.2%，公司综合毛利率同比也增长1.1个百分点至54.3%。

  增长延续至2026年一季度，公司自由点产品营收又同比增长7.8%至10.26亿元。大健康系列产品收入增速进一步加快，带动公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别同比增加5.2个百分点和4.5个百分点，提升至58.5%和59.7%。

  产品优化的背后，公司研发投入同比增加21.99%至8798.15万元，新增各项专利27项。百亚股份明确表示，“未来，公司将继续围绕大健康主线产品推新并对现有产品进行升级，2026年将重点推进现有核心系列产品的迭代升级，同时推出新产品来不断优化和丰富产品矩阵。”

  根据尼尔森数据，2025年百亚股份“自由点”品牌卫生巾产品全国销售额份额排名提升至第三，本土品牌中排名第二，公司已发展成为国内一次性卫生用品行业领先的本土企业代表之一。

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  外围省份持续高增，电商渠道快速改善

  产品结构优化的同时，百亚股份持续在渠道和营销上发力。

  年报显示，公司持续精进核心市场精耕、国内快速拓展、电商建设并举的营销策略，渠道上坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，聚焦优势资源，持续打造品牌力和产品力。

  2025年，公司线下渠道营收同比增长27.63%至20.62亿元。其中，外围省份延续高增态势，同比增长92.30%至8.34亿元，成为新增长引擎；核心五省也保持稳健增长，同比增长3.91%至12.29亿元。2026年一季度，线下渠道延续良好增长态势，实现营收7.27亿元，同比增长11.8%，其中外围省份市场营收仍保持高速增长。

（2025年销售情况）

  电商渠道则受短期舆情及平台策略调整等多重因素影响，2025年营收同比下滑11.91%至13.43亿元，电商渠道阶段性承压。对此，公司积极应对市场变化，推进策略调整，持续改善经营质量。

  在4月17日召开的投资者电话会议上，百亚股份介绍，2025年底开始，公司对电商业务进行了较大调整，核心是由抖音天猫双驱模式转向多平台多组织协同发展。公司调整了不同业务板块的团队配置；优化了直播运营策略、提高了费用投放效率；并调整考核导向、更关注平台ROI和盈利能力等；同时，也更加重视品牌、产品和内容建设对电商运营的赋能。目前，公司电商渠道经营情况已取得较大改善。

  2026年一季度，公司电商渠道下滑幅度收窄至3.11%，录得营收3.12亿元。随着电商业务持续回归健康轨道、核心五省保持稳定利润贡献、外围省份规模快速扩大带动盈利增加，公司盈利能力将获得稳步提升。

  百亚股份表示：“未来，公司将充分发挥自身优势，进一步提高研发创新能力、优化和丰富产品线、拓展营销网络、优化人才结构等措施，扩大公司的经营规模，增加公司产品的市场份额，提升公司的市场竞争力和盈利能力。”

  在投资机构问及公司电商业务在一季度实现扭亏，后续是否能保持或提升盈利水平时，百亚股份表示：“公司电商业务全年策略是实现有质量可持续发展，一季度的业绩表现体现了这一策略的有效性。全年电商销售增速预计将超过行业平均水平，基于公司对费用和投放效率的不断优化，其盈利能力有可持续性。”

  此外，即时零售成为百亚股份重点布局的新兴渠道之一。据悉，公司将即时零售设为独立的一级销售部门，并完成了大多数的闪电仓布局，也与美团、淘宝闪购、京东到家等平台开展合作，通过线上线下融合，为消费者提供更便捷的购买体验。“公司将持续加大即时零售渠道投入，优化产品组合和配送效率，提升用户消费体验。”