金尧点金：美联储政策转向！

  美联储降息25基点：政策转向、内部分歧与黄金市场震荡

   一、美联储政策转向：应对就业风险的预防性降息

   当地时间2025年9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息，标志着美联储正式重启宽松周期。此次政策调整的核心驱动力是就业市场的持续疲软：8月非农就业仅增加2.2万人，失业率升至4.3%的四年高位，劳动参与率回升但需求疲软，制造业岗位流失与联邦政府裁员形成叠加压

   从政策声明的文本对比来看，本次决议较7月版本发生显著变化：新增"就业增长放缓，失业率小幅上升但仍处于低位"的表述，并首次明确提及"就业下行风险已经上升"。这种措辞调整反映出美联储对经济前景的判断已从"通胀优先"转向"就业与通胀平衡"。与此同时，决议保留了"通胀上升且保持一定程度高企"的表述，显示美联储在宽松与控通胀之间的 谨慎权衡 。

   值得注意的是，美联储点阵图显示，官员们对年内降息次数的预测从6月的2次上调至3次，暗示9月降息后可能在11月和12月继续行动。这种"稳步降低借贷成本"的暗示，与鲍威尔在新闻发布会上强调的"风险管理式降息"形成呼应，即通过渐进式宽松预防经济失速 。

   二、内部分歧加剧：特朗普阵营的鹰派博弈

   本次利率决议以11-1的投票结果通过，唯一反对者是新晋理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）。这位特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席主张降息50个基点，并在点阵图中单独标注年内再降息125个基点的极端鸽派立场，远超其他官员的预期 。米兰的反对不仅反映个人政策偏好，更折射出美联储内部的政治博弈。

   作为特朗普经济议程的核心设计者，米兰的双重身份（美联储理事+白宫顾问）引发制度争议。他在参议院听证会上虽承诺维护美联储独立性，但同时也是"海湖庄园协议"的主笔人，主张通过激进降息刺激经济以配合特朗普的关税政策。这种立场与特朗普近期施压美联储的行动形成共振——总统此前曾试图解雇理事丽莎·库克，并提名多名鸽派官员填补空缺，意图打造"听话的美联储" 。

   不过，特朗普阵营的影响力存在边界。尽管米兰获得参议院48-47的微弱支持，但其激进主张未获广泛认同。鲍威尔在新闻发布会上明确表示"没有广泛支持更大幅度降息"，并强调美联储将"逐次会议"评估政策路径，拒绝承诺长期宽松周期。这种表态与特朗普提名的另外两位理事鲍曼（Michelle Bowman）、沃勒（Christopher Waller）的立场形成对比：两人在7月会议中曾反对维持利率，但此次转而支持25基点降息，显示出对美联储主流意见的妥协 。

   三、黄金市场巨震：预期博弈与技术修正

   利率决议公布后，黄金市场经历戏剧性波动：现货黄金一度冲高至3707.35美元/盎司的历史峰值，但随后快速回落至3660美元附近，单日振幅超过47美元 。这种"买预期卖事实"的行情，反映出市场对美联储政策力度的失望。

   从驱动因素看，金价冲高源于市场提前消化降息预期——8月非农数据公布后，黄金ETF持仓量激增23吨，投机性多头头寸创历史新高。但鲍威尔在新闻发布会中强调"通胀风险偏向上行"，并淡化年内降息三次以上的可能性，导致市场重新评估宽松力度，引发获利盘抛售 。中国外汇投资研究院研究总监李钢指出，这种波动是"利好兑现与失望情绪的双重作用"，短期金价可能先跌后涨，测试3610-3620美元支撑。

   技术分析显示，黄金14日RSI指标持续处于70以上的超买区间，预示短期回调压力，但中长期趋势仍受支撑。摩根士丹利将年底目标价上调至3800美元，高盛则指出若美联储独立性受损，金价可能飙升至5000美元。这种多空分歧在支撑位与阻力位上尤为明显：若再次跌破3650美元关键支撑，可能下探9月11日低点3613美元；但若突破3720美元阻力，上行空间将打开至3810-3815美元 。

   四、政策前景与市场展望

   展望未来，美联储政策将面临三重挑战：其一，如何平衡就业与通胀的双重使命——尽管8月核心PCE物价指数回落至3.1%，但关税推升的商品价格可能延缓通胀回归2%的进程；其二，特朗普阵营的持续施压——米兰的激进主张与总统近期关税政策形成联动，可能加剧市场对美联储独立性的质疑；其三，全球经济外溢效应——若美元因政策转向加速贬值，可能引发新兴市场货币竞争性贬值，推升黄金的避险需求 。

   对于黄金市场，短期波动或加剧，但中长期上行逻辑未改。一方面，美联储降息周期开启将降低持有黄金的机会成本；另一方面，地缘政治风险（如中东局势、欧洲债务危机）与去美元化趋势强化黄金的货币属性。瑞银预测，若地缘风险升级，金价可能在2026年突破4000美元，而高盛更指出1%的美债持仓转换即可推动金价飙升至5000美元 。

   美联储本次降息标志着政策周期的重要转折，其背后是就业风险上升、政治博弈加剧与市场预期博弈的多重交织。对于投资者而言，需密切关注三个关键节点：10月非农数据能否验证就业市场改善、11月利率决议是否释放进一步宽松信号、以及特朗普对美联储的施压是否升级。黄金市场在经历技术修正后，仍可能依托避险需求与货币属性，开启新一轮上行周期。在这个充满不确定性的时代，贵金属作为"危机保险"的价值，正日益凸显。

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