金尧点金：黄金，3700之上看涨！

  现货黄金创历史新高：美联储宽松预期与避险需求共同驱动六连涨

   2025年9月22日，国际金融市场见证历史性一刻——现货黄金盘中触及3749美元/盎司的历史新高，实现连续第六周上涨。这一里程碑式的突破标志着黄金正式踏入未知价格区间，反映出全球市场对避险资产的强劲需求以及对美联储货币政策转向的高度预期。伦敦金现当日收报3740.09美元/盎司，较前一交易日上涨1.46%，成交量同步放大，显示买盘力量持续强劲。在多重利好因素共振下，黄金今年以来的累计涨幅已超40%，远超同期主要资产表现，重新定义了全球避险资产的价值标杆。

   涨势回顾：从稳步攀升到突破爆发

   黄金的这轮上涨并非一蹴而就，而是经历了从年初稳步攀升到近期加速突破的过程。数据显示，2025年上半年现货黄金累计上涨26%，4月曾短暂触及3500美元/盎司的阶段性高位。进入三季度后，涨势进一步提速，尤其是9月美联储降息决议公布后，黄金突破关键阻力位，开启新一轮上行通道。

   从周线级别看，黄金已形成清晰的六连阳格局，每周涨幅逐步扩大，显示多头力量持续增强。这种强劲表现与全球宏观经济环境密切相关——在经济增长放缓担忧加剧、地缘政治风险上升以及主要央行货币政策转向的背景下，黄金作为传统避险资产和抗通胀工具的双重属性得到充分体现。

   分市场来看，全球主要黄金市场呈现同步上涨态势。纽约金期货价格收于3776.2美元/盎司，上海黄金T+D价格上涨1.21%至845.21元/克，沪金期货收报850.98元/克，涨幅1.46%。这种跨市场的协同上涨表明，黄金的牛市行情具有广泛的市场共识和资金支撑，而非单一市场的短期炒作行为。

   值得注意的是，黄金与其他贵金属的比价关系显示出市场对黄金的偏爱尤为明显。尽管白银等其他贵金属也呈现上涨态势，但涨幅普遍低于黄金，反映出投资者在避险需求驱动下更倾向于选择黄金这一核心避险资产。

   美联储政策转向：宽松预期点燃黄金涨势

   黄金此轮突破性上涨的核心驱动力来自于美联储货币政策的明确转向。美东时间2025年9月17日，美联储召开FOMC会议，宣布降息25个基点至4%-4.25%的利率水平，这是美联储年内开启的新一轮宽松周期的延续 。尽管降息幅度符合市场预期，但会后发布的点阵图揭示了更为鸽派的政策倾向，成为点燃黄金涨势的关键导火索。

   点阵图显示，美联储官员对2025年降息幅度的预期中位数为75个基点，意味着在9月降息之后，年底前还将有50个基点的降息空间。市场普遍解读为10月和12月的FOMC会议将各降25个基点，这与投资者对进一步宽松的预期高度契合。值得注意的是，美联储内部对降息幅度存在显著分歧：一位票委主张年内应加息25个基点，而美联储理事斯蒂芬·米兰则倾向于更大幅度的宽松，认为年内应降息150个基点，这种政策分歧反而强化了市场对松政策的预期 。

   美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上强调未来政策行动仍将取决于经济数据，但市场更关注政策转向的大方向。事实上，本次会议标志着美联储从紧缩周期正式转入宽松周期，这种转向对黄金市场具有深远影响。历史数据显示，在美联储降息周期中，黄金往往表现强劲，因为低利率环境降低了持有黄金的机会成本，同时可能引发通胀担忧，双重利好黄金价格。

   市场对美联储政策的重新定价反映在利率期货市场上，投资者已大幅提高对年底前降息的押注。据CME美联储观察工具显示，10月降息概率已升至90%以上，12月再次降息的概率也超过75%。这种强烈的宽松预期导致美元指数承压下行，美债收益率同步走低，为黄金上涨创造了理想的货币环境。

   美联储理事米兰的鸽派立场尤为值得关注。作为特朗普政府提名的美联储理事，米兰的任命本身就被市场解读为政府试图影响货币政策走向的信号。他在9月会议上投出的反对票（支持降息50个基点）强化了市场对激进宽松的预期，成为推动黄金突破关键阻力位的重要因素。

   避险需求激增：地缘政治与贸易政策双重不确定性

   在美联储宽松预期之外，全球范围内升温的地缘政治紧张局势和持续的贸易政策不确定性共同推高了市场避险需求，为黄金涨势提供了另一重要支撑。2025年全球地缘政治格局呈现多点爆发态势，各类风险事件频发，促使投资者纷纷转向黄金寻求资产保护。

   美国政府推行的"对等关税"政策成为引发市场动荡的重要源头。自2025年4月起，特朗普政府对多个贸易伙伴实施所谓的"对等关税"措施，设立10%的"最低基准关税"，并对包括中国在内的主要贸易伙伴征收更高关税。尽管经过多轮谈判，美国对华关税已从最高145%降至30%，但政策的反复性和不确定性仍给市场带来持续扰动 。

   9月中旬，美国商务部宣布将基于国家安全考量，审议对额外进口汽车零部件征收关税的请求，进一步扩大了关税政策的覆盖范围。这一消息引发美国商会及汽车行业协会的强烈反对，他们警告称"近期关税范围的扩大未经充分公示，给美国企业带来了重大的非预期成本、复杂性及不确定性" 。贸易政策的持续变动和扩大化倾向加剧了全球贸易体系的不稳定性，促使企业和投资者增加黄金等避险资产配置。

   除贸易政策外，全球多个地区的地缘政治冲突持续发酵，进一步强化了避险需求。从中东局势的持续紧张到欧洲地缘政治格局的重构，再到亚太地区的战略博弈升级，各类风险事件此起彼伏，形成了对黄金需求的持续催化。这些地缘政治风险不仅直接刺激了避险买盘，还引发了市场对全球经济增长前景的担忧，形成了支撑黄金上涨的双重动力。

   美国与其他主要经济体的贸易摩擦呈现扩大化和复杂化趋势。9月16日，《美日贸易协议》正式实施，美国对几乎所有进入美国的日本进口产品征收15%的基准关税；与此同时，美国对欧盟输美商品维持15%的关税税率，对加拿大关税则上调至35% 。这种全方位的贸易政策调整打破了全球贸易体系的稳定性，导致跨国企业经营风险上升，资金避险需求激增，推动黄金作为"危机对冲工具"的需求大幅增加。

   机构买盘支撑：央行增持与ETF流入形成合力

   黄金此轮上涨不仅受到投机资金推动，更得到了机构投资者的持续买盘支撑，形成了央行增持与ETF流入的双重支撑格局，为黄金涨势奠定了坚实基础。

   全球央行的黄金增持行为已成为支撑黄金需求的重要力量。最新官方储备资产数据显示，截至2025年8月末，中国官方黄金储备为7402万盎司（约2302.28吨），较7月末增加6万盎司（约1.87吨），实现连续第10个月增持。中国央行的持续增持反映了新兴市场国家推进储备资产多元化的战略选择，也体现了对美元资产风险的担忧。

   不止中国，全球范围内的央行增持黄金已成为一种趋势。世界黄金协会数据显示，近年来全球央行年度黄金购买量持续处于历史高位，2025年这一趋势进一步强化。专家分析认为，"推进储备资产的多元化已经成为了全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能会延续增持黄金的势头"。央行购金行为具有规模大、周期长的特点，为黄金价格提供了长期支撑。

   与此同时，黄金ETF的资金流入呈现爆发式增长，反映出机构和个人投资者对黄金的强烈偏好。2025年上半年，全球黄金ETF资金净流入达380亿美元（约397.1吨），创2020年以来最大半年增量，黄金总持仓量升至3615.9吨，达2022年8月以来最高水平。进入三季度后，资金流入势头不减，9月19日全球最大黄金ETF单日增持接近20吨，显示短期买盘力量依然强劲。

   从区域分布看，黄金ETF的资金流入呈现全球化特征。北美地区表现突出，美国黄金ETF流入206.8吨，创五年最佳；亚洲地区贡献全球28%的净流入（104.3吨），与其仅占全球9%的资产管理规模形成鲜明对比，显示出亚洲投资者对黄金的偏爱尤为强烈。这种全球性的资金流入格局表明，黄金的投资需求具有广泛基础，并非局限于特定区域或市场。

   黄金ETF的大规模流入与央行增持形成呼应，共同构建了黄金需求的"双支柱"。这种机构性买盘不同于短期投机资金，具有更强的稳定性和持续性，预示着黄金的上涨趋势可能具有更长的生命周期。市场分析认为，只要全球宏观经济环境和地缘政治风险不出现根本性改善，这种机构性买盘支撑就将持续存在。

   技术面突破：看涨形态确认开启新上涨空间

   从技术分析角度看，现货黄金突破3703美元/盎司的前期高点并创下3749美元/盎司的历史新高，标志着长期看涨形态的正式确认，为后续上涨打开了技术空间。

   从价格结构看，黄金自年初以来形成了清晰的阶梯式上涨格局，每轮调整都受到关键移动平均线支撑，呈现出健康的上升趋势。突破3703美元关键阻力位后，3700美元整数关口已从阻力位转变为重要支撑位，这一位置的稳固性将直接影响短期涨势的持续性。

   4小时图显示，21期简单移动平均线（SMA）在3673美元附近构成下一道支撑，这一位置与近期上涨过程中的回调低点基本吻合，反映出短期趋势的强劲性。更强支撑位位于3630美元附近，此处既是前期整理区间的底部，又得到100期简单移动平均线（3611美元）的强化，形成多重支撑叠加的技术强支撑区域。

   动量指标发出明确的看涨信号，进一步印证了黄金的强势格局。相对强弱指数（RSI）维持在70上方，尽管已进入传统意义上的超买区间，但指标形态呈现出持续上行态势，显示强劲的上行动能尚未出现明显衰竭迹象。这种"超买但不回调"的特征通常出现在强势趋势中，表明市场买盘力量依然充沛。

   移动平均收敛散度指标（MACD）同样呈现强劲的看涨形态，指标线持续位于零轴上方，绿色柱状图不断扩大，表明积极动能持续增强。这一技术信号与价格突破形成共振，强化了上涨趋势的可靠性。

   从成交量来看，黄金突破历史高点时伴随着成交量的显著放大，表明此次突破得到了资金面的有效配合，并非"无量空涨"。伦敦金现当日成交活跃度明显提升，市场日均流动性保持在高位，为价格进一步上涨提供了充足的市场深度。

   技术分析显示，黄金当前的上涨趋势具有完好性和持续性。只要金价能够维持在3700美元上方，多头就有望向新的历史高位发起冲击。短期目标可看向3800美元整数关口，中长期则可能挑战4000美元心理关口。当然，连续上涨后黄金也存在技术性回调需求，但只要关键支撑位不失守，整体上升趋势就不会改变。

   后市展望：美联储官员讲话成短期焦点

   展望后市，黄金涨势能否持续将在很大程度上取决于市场对美联储政策预期的进一步确认，而9月22日多位美联储官员的讲话将成为影响短期市场情绪的关键变量。

   当日晚些时候，纽约联储主席约翰·威廉姆斯、圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆、里士满联储主席托马斯·巴尔金、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克以及美联储理事斯蒂芬·米兰将先后发表讲话，投资者将从中寻找政策制定者在上周降息后对经济前景变化的评估信号。

   从美联储官员的政策倾向来看，这几位讲话者的立场存在明显差异，可能释放出多元化的政策信号。根据2025年美联储票委阵容分析，纽约联储主席威廉姆斯和圣路易斯联储主席穆萨莱姆属于鹰派阵营，而美联储理事米兰则是典型的鸽派成员，巴尔金和哈马克的立场相对中性。这种多元化的官员构成意味着讲话内容可能存在分歧，市场需要仔细甄别政策信号的整体倾向。

   市场尤为关注鸽派理事米兰的讲话，作为主张年内大幅降息150个基点的官员，他的言论可能进一步强化市场对宽松政策的预期 。如果米兰在讲话中强调经济下行风险或通胀压力缓解，可能会被解读为支持更大幅度降息的信号，从而推动黄金价格进一步上涨。

   与之相对，鹰派官员威廉姆斯和穆萨莱姆的表态可能更为谨慎。作为纽约联储主席，威廉姆斯在美联储内部具有重要影响力，他的讲话如果强调通胀风险或对经济前景表达相对乐观态度，可能会引发市场对降息预期的适度修正，导致黄金出现短期回调压力。

   从近期市场情绪看，投资者对美联储政策的解读呈现出"鸽派倾斜"特征，即更倾向于接受宽松信号而淡化鹰派言论。这种市场心态在黄金突破历史高点后尤为明显，可能导致任何偏鸽派的言论都被放大，而鹰派言论的影响相对有限。

   除美联储政策外，全球地缘政治局势和美国关税政策的后续发展也将持续影响黄金走势。美国商务部计划扩大汽车零部件关税范围的举措可能引发新的市场动荡 ；同时，美国与多个贸易伙伴的关税谈判进展也将受到密切关注，任何谈判破裂的消息都可能刺激避险需求升温。

   技术面来看，黄金在突破历史新高后进入"无顶"状态，传统阻力位失效，市场情绪和资金流向成为短期价格走势的主要决定因素。只要3700美元支撑位稳固，多头就将保持主导地位；若出现意外回调，3673美元和3630美元将成为重要的技术性支撑区域，这些位置的防守情况将决定黄金是否能维持强势格局。

   结论

   现货黄金创下3749美元/盎司的历史新高，标志着在全球宏观经济格局深刻调整的背景下，黄金作为核心避险资产的战略价值得到重新认识。美联储宽松预期、地缘政治风险、贸易政策不确定性以及机构性买盘共同构成了支撑黄金上涨的多重动力，推动金价实现连续第六周上涨并踏入未知区间。

   从当前市场环境看，支撑黄金上涨的核心因素尚未出现根本性变化：美联储宽松周期刚刚开启，地缘政治风险短期内难以完全消退，全球经济增长前景仍存在较大不确定性。这些因素意味着黄金的强势格局可能具有一定持续性，年内有望挑战更高水平。

   然而，投资者也需警惕短期波动风险。黄金当前已处于超买状态，市场对美联储政策的预期可能存在过度定价，任何政策信号的边际变化都可能引发价格回调。此外，若地缘政治紧张局势出现缓和或全球经济意外走强，也可能导致避险需求下降，压制黄金表现。

   对于投资者而言，在把握黄金长期上涨趋势的同时，需密切关注美联储政策动向、地缘政治演变和技术面支撑位变化，理性应对市场波动，在风险控制的前提下把握投资机会。黄金的历史性突破不仅反映了当前全球市场的风险偏好，更预示着全球资产定价体系可能正在经历深刻调整，这一趋势值得市场参与者长期关注。

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