金尧点金：黄金，牛还在？

  2025年年末的全球金融市场，黄金无疑成为最耀眼的明星资产。现货黄金价格犹如脱缰野马，在多重利好因素的合力推动下持续强劲上扬，展现出惊人的上涨动能。截至12月17日（周三）收盘，现货黄金收报4338美元/盎司附近，当日涨幅接近1%，盘中最高曾触及4348.70美元/盎司，距离上周五创下的近八周高点4353.36美元/盎司仅一步之遥。截至发稿，现货黄金在4330美元/盎司附近窄幅震荡，市场目光聚焦于即将到来的特朗普全国讲话以及延迟公布的美国11月消费者物价指数（CPI），黄金的牛市征程仍在续写。

  作为影响美联储货币政策走向的关键指标，美国11月就业数据的发布成为引爆黄金市场的重要导火索。数据显示，当月美国新增就业岗位达到6.4万个，超出市场普遍预期，看似呈现出劳动力市场的韧性。但与之形成鲜明对比的是，美国失业率意外攀升至4.6%，创下2021年9月以来的最高水平。这一矛盾的经济数据背后，揭示了美国劳动力市场潜在的疲软迹象——新增就业岗位的增长未能匹配劳动力供给的变化，失业率的上升反映出经济复苏动能的放缓，市场对美国经济前景的担忧情绪悄然升温。

   对于黄金而言，就业数据释放的信号无疑是重大利好。黄金作为典型的非孽息资产，其持有成本与市场利率水平密切相关。当市场预期利率下降时，持有黄金的机会成本会显著降低，从而吸引大量资金流入黄金市场。美国失业率的飙升让投资者普遍解读为美联储可能加速降息的强烈信号，原本对货币政策走向的观望情绪被乐观的降息预期所取代，资金纷纷涌入黄金这一避险与增值兼具的资产，推动黄金价格持续攀升。

   美联储内部的政策分歧进一步放大了市场的降息预期。美联储理事克里斯托弗·沃勒在近期公开活动中明确表态，鉴于当前就业增长转弱和通胀风险下降的双重背景，美联储仍有进一步降息的空间。这一偏鸽派的言论与亚特兰大联储总裁博斯蒂克的保守观点形成鲜明对比，博斯蒂克认为美国经济增长将反弹至2.5%左右，且物价压力仍将维持高位，因此2026年可能不会进一步降低借贷成本。美联储内部对货币政策走向的不同看法，反映出当前经济环境的复杂性与不确定性，而这种不确定性恰恰为黄金价格的上涨提供了温床。市场在解读各方表态后，更倾向于相信降息周期的临近，进一步强化了对黄金的做多情绪，推动金价向近期高点发起冲击。

   除了经济数据与货币政策预期的推动，持续升级的国际地缘政治紧张局势为黄金价格提供了坚实的避险支撑，成为黄金牛市的另一重要驱动力。美国总统特朗普周二下令封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，这一举措是华盛顿对马杜罗政府施压的最新动作，直接加剧了美委两国之间的紧张关系。油轮封锁不仅可能影响全球能源市场的供应格局，更引发了市场对地区局势失控的担忧，避险情绪初步升温。

   更具爆炸性的消息是，美国记者塔克·卡尔森援引国会议员消息透露，特朗普可能计划对委内瑞拉动武，并将于美国东部时间12月17日晚九点（北京时间周四上午10:00）的全国讲话中正式宣布此事。这一潜在的军事行动风险犹如一颗重磅炸弹，迅速点燃了全球金融市场的避险情绪。在地缘政治冲突的阴影下，投资者出于对资产安全性的考量，纷纷转向黄金等传统安全资产，大量避险买盘的涌入为黄金价格提供了强劲的上行动力，成为推动周三黄金价格攀升的关键因素之一。

   地缘政治的不确定性不仅体现在国际冲突层面，美联储的政策独立性风险也引发了市场的广泛关注。现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，目前特朗普已开始面试潜在继任者，其中美联储理事克里斯托弗·沃勒是热门人选之一。值得注意的是，沃勒在接受特朗普面试前公开誓言“绝对”捍卫美联储独立性，但特朗普一直以来多次要求美联储降息，并在近期采访中明确表示下一任美联储主席应就货币政策征询其意见。这种政治干预美联储政策的潜在风险，让市场担忧美联储的政策独立性可能受损，货币政策制定或将更多地受到政治因素的影响，进而增加了全球经济政策的不确定性。在不确定性上升的市场环境中，黄金作为终极避险资产的价值愈发凸显，吸引了更多长期资金的配置，进一步巩固了黄金的上涨基础。

   关键通胀数据将至，黄金后市剑指4400美元关口

   展望后市，黄金价格的走势将继续受到多重关键因素的主导，其中即将公布的通胀数据与特朗普全国讲话成为市场关注的焦点。本周晚些时候，延迟公布的美国11月CPI数据以及个人消费支出（PCE）物价指数将陆续发布，这两项数据作为美联储制定货币政策的核心参考指标，其表现将直接影响市场的降息预期。如果通胀数据低于市场预期，将进一步印证通胀压力下降的趋势，强化美联储降息的必要性，市场对降息的预期将进一步升温，黄金价格有望突破4353.36美元/盎司的近期高点，向4400美元/盎司关口发起冲击。反之，若通胀数据意外高于预期，可能会暂时抑制降息预期，黄金价格或出现短期回调，但在多重长期利多因素的支撑下，回调空间可能有限。

   特朗普的全国讲话同样值得高度关注。如果特朗普在讲话中正式宣布对委内瑞拉动武，地缘政治风险将急剧升级，全球金融市场可能出现剧烈波动，黄金作为避险资产将迎来新一轮买盘支撑，价格有望加速上涨。即使特朗普未宣布动武，但其对委内瑞拉局势的表态以及后续政策动向，仍将对市场情绪产生重要影响，进而左右黄金价格的短期走势。

   从历史规律来看，每当就业市场出现裂痕、经济不确定性上升以及地缘政治冲突加剧的多重因素叠加时，黄金往往会成为资金的首选避风港。2025年末的黄金市场正处于这样一个多重利多共振的黄金时期：美国经济复苏动能放缓，劳动力市场疲软信号显现，美联储降息预期持续升温；地缘政治紧张局势不断升级，避险需求居高不下；美联储政策独立性面临挑战，经济政策不确定性增加。这些因素相互交织、相互强化，为黄金价格的持续上涨提供了强大的动力。

   对于市场参与者而言，当前黄金市场的牛市格局已然形成，但短期波动风险仍不容忽视。投资者应密切关注关键经济数据与地缘政治事件的进展，理性把握市场节奏。长期来看，在全球经济增长面临压力、通胀水平逐步回落、地缘政治冲突难以短期内化解的背景下，黄金的避险价值与抗通胀属性将持续凸显，其上涨趋势有望得到延续。2025年末的黄金狂潮，或许只是新一轮牛市的开端，未来黄金价格有望向着更高的目标迈进，在全球金融市场中续写辉煌。

  以上观点，仅供参考！