净利润暴跌1048.60%，实控人两度被立案、倍轻松“不轻松

  《星岛》记者 郑淑仪 深圳报道

  头顶A股“便携按摩器第一股”光环的倍轻松（688793.SH），正在经历上市以来最艰难的时刻。

  4月30日，倍轻松披露了2025年年报。这家曾邀请易烊千玺、肖战、孙颖莎等顶流明星站台的智能按摩器龙头企业，交出了一份“断崖式下滑”的成绩单：全年实现营业收入7.79亿元，同比下滑28.21%；归属于上市公司股东的净利润亏损9726万元，同比暴跌1048.60%。这是公司自2021年登陆科创板以来首次出现年度亏损，且亏损幅度之大，远超市场预期。

  其中，公司合并资产负债表中未弥补亏损高达1.02亿元，已超过实收股本总额的三分之一。而就在年报披露前一个月，公司及实际控制人、董事长马学军也因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会正式立案调查。

  曾经的“科创板明星”，如今深陷业绩滑坡与合规危机的双重漩涡。

  从行业大势看，倍轻松所处的智能按摩器赛道并非没有故事可讲。前瞻产业研究院数据显示，中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的国家之一，预计到2029年市场规模有望达到395亿元。全球市场同样保持高景气度，Data Bridge Market Research报告预计，2032年全球按摩设备市场规模将达248.3亿美元。

  在行业渗透率持续提升的背景下，倍轻松的业绩却走出了一根陡峭的下行线。报告期内，公司所有核心品类收入全线下跌：肩部产品收入同比大降41.39%，颈部产品下滑33.49%，头皮+头部产品下降19.91%，眼部产品下降18.97%。分销售模式看，线上直销收入同比骤降34.59%，电商平台入仓收入下降33.13%，线下直销亦下滑19.80%。

  收入断崖式下降的同时，倍轻松销售费用率却依旧占营业收入的52.98%。尽管公司全年削减推广费、促销费等营销支出超1亿元，但收入降幅远快于费用降幅，导致出现了“降费不增效”的尴尬局面。倍轻松也在公告中坦言，业绩下滑主要系“中高端消费意愿收缩、日常消费趋于谨慎，电商大促心智显现薄弱”。

  业绩亏损尚属经营层面问题，但倍轻松合规风险的暴露则直接触及投资者信任底线。

  2025年12月25日，倍轻松收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，公司及实际控制人马学军被立案调查。2026年2月4日，马学军再度因涉嫌操纵证券市场，收到第二份《立案告知书》。

  随着立案调查的推进，倍轻松过往的内控漏洞被逐一揭开。相关信息显示，2024年度实控人通过员工借款形式形成资金占用323.29万元，又通过提前支付供应商采购款形成资金占用2210万元，合计非经营性占用资金逾2500万元。不过截至2025年末，相关本金及利息已全部归还。

  值得关注的是，倍轻松自上市以来已连续四年收到上交所问询函，反复被追问经营业务、销售费用及内部控制等问题，但如今实控人因涉嫌信披违规及操纵市场被双线调查，公司治理中内控的重大缺陷也再次浮出水面。

  倍轻松的股权结构高度集中于马学军家族。年报显示，马学军直接持有公司37.51%的股份，并通过宁波赫廷投资、宁波日松企业管理等一致行动人合计控制公司约50%的表决权。

  穿透来看，马学军持有宁波赫廷投资80%股权并担任执行董事，其母武玉珍同为该公司股东及宁波日松合伙企业的合伙人；此外，马学军的姑侄、兄妹关系亦出现在宁波倍松投资的股东名单中。

  中国企业资本联盟副理事长柏文喜则向《星岛》表示，马学军个人持股高达37.51%，若其最终被市场禁入或强制减持，反而可能成为公司治理正常化的契机。“推动实控人让渡经营权或引入战略投资者，切断个人风险与公司的绑定”或是当前最现实的出路。

  面对业绩亏损与合规危机的双重夹击，倍轻松表示将推进“科技产品+速效按摩”服务模式，并向海外市场寻求增量。2025年，公司已在东南亚布局直营体验店，并尝试将“轻松一刻”健康管理品牌规模化复制。

  然而，转型之路并非坦途。2025年倍轻松经营活动产生的现金流量净额为-3042万元，投资活动及筹资活动现金流亦均为净流出，账面资金承压。在实控人涉案、内控待修的背景下，转型所需的资金与治理资源能否到位，仍是未知数。

  林先平建议，公司中长期应聚焦中医智能康养赛道，深化AI技术与中医理疗融合，拓展海外市场及车载、养老等B端场景，搭建“硬件+耗材+健康服务”的闭环商业模式。柏文喜则强调，公司需彻底跳出传统按摩小家电定位，转向“中医AI个人健康管理平台”的新叙事，以技术壁垒、可持续盈利模式及全球化成长空间来替换过往的流量驱动逻辑。

  《星岛》就董事长被立案调查对公司内部治理的影响、如何应对产品同质化竞争等问题向倍轻松致函了解，但截至发稿未获回复。

  截至5月7日收盘，倍轻松股价已从上市高点的130.7元跌至22.58元，公司市值较最高点已蒸发超八成，缩水至不足20亿元。