“破伤风”龙头江西生物将上市，90后董事长敬玥三年涨薪两倍

  《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

  在第三次递交港股IPO申请书后，江西生物制品研究所股份有限公司（以下简称“江西生物”）终于在6月7日通过聆讯，离港股“抗血清第一股”仅一步之遥。

  作为中国乃至全球最大的人用破伤风抗毒素（人用TAT）提供商，2025年江西生物破伤风卖出了2990万支，仅此一款产品就贡献了超2亿元的收入，撑起公司九成总营收。

  2002年从国企改制后，江西生物曾由“东欧系”悍将敬伟及其原配姜雪控制，但2017年开始，公司已由两人的女儿、现年32岁的90后敬玥掌舵。另外，敬玥的妹妹敬瑞华亦在2024年进入江西生物并担任执行董事。

  2026年前四月人用TAT出口销量缩水六成

  据弗若斯特沙利文的资料，江西生物是中国乃至全球最大的人用破伤风抗毒素提供商，按2024销量计，其所占市场份额分别达到65.8%、36.6%，人用破伤风抗毒素出口至亚洲及非洲逾30个国家和地区，占中国出口量的近100%。江西生物九成以上收入也均来源于这款产品。

  2023—2025年，江西生物营收分别为1.98亿元、2.21亿元、2.35亿元，其中2025年人用破伤风抗毒素的收入贡献比率更是高达96.4%。

  受国内平均售价提高及出口销售收入增加等促动，2023—2025年江西生物的毛利率及净利润均呈同比增长的态势，其中毛利率分别为67.8%、70.3%及76.8%，净利润则分别为0.55亿元、0.75亿元、0.95亿元。

  ▲江西生物综合收益情况，来源：企业招股书

  但单一的收入来源，也令江西生物陷入过度依赖单一产品，业绩容易遭遇波动的风险。

  可以佐证的是，招股书显示，2026年前4个月，江西生物的人用破伤风抗毒素出口销售量仅有140万支，较2025年同期的370万支，缩水超六成。

  《星岛》曾就此联系江西生物希望了解2026年出口销量大幅下滑可能带来的业绩影响，但截至发稿时，暂未获得回复。

  数据显示，2025年，江西生物的人用破伤风抗毒素总销量达2990万支，其中在中国销售1350万支，向海外市场出口1640万支。

  值得一提的是，江西生物的该产品国内外平均售价差异较大，其中国内从2023年的10.2元/支逐渐提升至2025年的12.3元/支，而出口销售的平均售价则基本维持在3.5元/支左右，仅为国内的三分之一。

  对此，江西生物表示，其人用破伤风抗毒素的出口销售主要服务东南亚及非洲市场，该类市场购买力相对较低，出于人道考虑及抢占市场先机的战略，才将出口销售设定低于国内销售的平均售价。

  2023—2025年，江西生物的人用破伤风抗毒素销售收入分别为1.84亿元、2.06亿元、2.27亿元，其中国内市场贡献的销售收入超七成。

  ▲江西生物人用TAT国内外销售收入及售价情况，来源：企业招股书

  2026年将有两款兽用新产品上市销售

  为解决单一产品依赖潜藏的风险，江西生物也在逐渐加快其他人用及兽用产品的研发进度，包括扩大人用破伤风抗毒素产品组合、开发蛇咬伤抗毒血清及马狂犬病免疫球蛋白F（ab’）2等。

  需要指出的是，江西生物的孕马血清促性腺激素（PMSG）、猪脾转移因子（TF）两款兽用产品已分别在2025年9月、2026年3月获批，预计将在2026年第二季度、第四季度先后上市销售。

  ▲江西生物在研产品管线，来源：企业招股书

  从市场规模看，孕马血清促性腺激素（PMSG）所在的全球兽用PMSG市场规模预计可在2028年达到约3.06亿美元，而另一款猪脾转移因子（TF）产品，目前中国仅有四家企业取得农业部核发的上市许可。

  在招股书披露的上市募资用途中，江西生物的首项资金用途便是候选产品的研发，其次则是建设并扩展新基地及生产线、升级优化技术及流程、加强销售及营销能力、补充营运资金等。

  但数据显示，近几年江西生物的研发开支波动较大，占营收的比重也仅一成左右，2023—2025年，其研发开支分别约为0.24亿元、0.14亿元、0.24亿元，分别占同期总收入的12.2%、6.2%及10.1%。

  此外，江西生物近几年的经营现金流却同样呈波动态势，2023—2025年经营活动现金流净额分别为0.69亿元、1.04亿元、0.57亿元，其中2025年大幅减少，原因主要在于尚有约0.17亿元未变现收益，以及贸易应收款项及应收票据增加了约0.16亿元。

  虽然2025年经营活动现金流净额有所减少，但因2023、2024年分别进行了三次共1.27亿元分红，而2025年未有类似情况，最终2025年末江西生物现金及现金等价物反而较前两年有所提高。

  2023—2025年江西生物的现金及现金等价物分别为0.58亿元、0.55亿元、0.74亿元。

  90后董事长掌舵，3年薪酬翻两倍

  公开信息显示，江西生物的历史，最早可追溯至1969年成立的上海生物制品研究所江西分所，该分所在1984年由江西吉安地区医疗卫生器材修配厂接管成为国资企业，此后又改制为全民所有制企业。

  2002年，江西生物再次改制为有限责任公司，同时控股权落在了敬伟、姜雪夫妇手中。

  《星岛》注意到，敬伟在控股江西生物后，还曾因股份代持、旗下不同版图间业务交叉关联等问题引发行业热议。

  2017年，江西生物改为股份制公司并更名为江西生物研究所股份有限公司，其控制权也转到了敬伟、姜雪两人的女儿敬玥的名下。

  现年32岁的敬玥为江西生物董事会主席兼执行董事，拥有76.64%的表决权；2024年11月，其妹妹敬瑞华也加入了江西生物并任职执行董事，负责人力相关工作。

  目前，江西生物的法人代表依旧由55岁的执行董事兼总经理姚晓东担任，其为江西生物一员老将，此前主要负责监督制造及生产技术管理，目前负责日常经营管理。

  值得一提的是，过去三年，江西生物不仅大手笔分红，董事成员尤其一把手敬玥的薪酬也是接连大涨。

  其中，2023—2025年，敬玥的总薪酬分别为39.7万元、79.7万元、101.1万元，三年涨超两倍。

  与之相比，总经理姚晓东的总薪酬则相对稳定，2023—2025年分别为74.1万元、74.5万元、84.3万元。

  此外，2024年11月才成为江西生物执行董事的敬瑞华，2025年全年的薪酬为56.1万元，而另一位任职更久的执行董事兼副总经理李长青的总薪酬仅为44万元。

  ▲江西生物现任董事会成员，来源：企业招股书