家电系星帅尔押注AI耗材：成则第二曲线，砸了叫杂货铺扩容

  做制冷压缩机热保护器、起动器、密封接线柱的星帅尔（002860.SZ），10月14日复牌一字板涨停，收报20.23元。

  从盘面看，是资金在为星帅尔鼓掌。10月13日晚披露的预案显示，公司拟以8.4亿元收购东莞梵宇自动化100%股权——现金付51%、股份付49%，发行价13.43元/股，标的做的是PCB刀具制造装备和钻针半成品，客户是PCB刀具厂，不是PCB板厂。

  换言之就是：一个家电零部件厂，跑去AI—PCB产业链最上游，买“造刀的设备”和“造刀的坯料”。

  光伏撑规模，家电保利润

  老本行遇到了坎

  据星帅尔2026年半年报，上半年营收10.94亿元，同比-3.39%；归母净利润1.00亿元，同比-17.60%；扣非净利润8904.06万元，同比-19.17%。分业务结构看，似乎有点拧：光伏组件收入5.62亿元、占比51.36%，毛利率只有4.02%；家电及新能源汽车配套产品收入4.99亿元、占比45.57%，毛利率32.47%，贡献了公司绝大部分毛利。

  业内人士将上述情况解读为：光伏把收入规模顶上去了，但几乎不赚钱；家电赚钱，可收入同比只微降0.85%，长不动了。此外，第二季度归母净利润4309.11万元，同比-24.90%。对此，公司表示，是在“保持现有家电零部件与光伏组件精密制造的基础上”，再去买梵宇，并不是换命，而是叠业务。

  老业务没崩，是旧曲线斜率往下；新业务没并表，是先给市场想象空间——一字板封住的，是“我不想只做家电和光伏了”。

  梵宇不是PCB龙头

  是“卖铲子给卖钻头的人”

  根据重组预案，梵宇科技2014年成立，主业是精密刀具制造装备、钻针半成品，客户是PCB刀具生产厂商。AI服务器、1.6T光模块、先进封装把PCB层数、微孔孔径、钻针损耗全拉高，刀具和钻针是耗材里的耗材——有β，但议价权薄。

  预案里几个数有必要盯住：标的审计评估没完成，8.4亿元收购是暂估；原方案里的湘鹰新材料被剔掉，配套募资取消；业绩承诺改成2026-2028年扣非前后孰低归母净利润不低于5000万元、7000万元、9000万元，三年累计2.1亿元。

  而据披露的未经审计数据，梵宇2025年营收8151.68万元、净利1028.49万元，2026年前9个月营收1.63亿元、净利4033.54万元，增速很猛，但基数小、周期性强。

  交易结构也藏着话：陈勇拿股份+现金，陈光荣拿现金；陈勇交易后持股超5%，构成潜在关联人。卖方兄弟里一个要股份绑定、一个拿钱走人，上市公司用股份锁人、用现金了事。这不代表交易有问题，但至少说明：原股东也要流动性，上市公司也要标签。

  更关键的是验证链——梵宇产能爬坡后→良率稳定→刀具厂复购→星帅尔并表利润，每一环都要时间。一字板先把“AI耗材/PCB上游”的标签贴上去，然而标签不等于并表利润。

  等评估报告出来，市场才会问：8.4亿元对应梵宇1.25亿元净资产（据披露2026年9月末数据），估值贵不贵？客户集中度多少？钻针价格下行时利润承诺怎么守？

  一字板验的是情绪

  三季报和评估报告验的是成色

  10月14日一字板，信息含量其实不多：老筹码不想卖，新资金排不进，均线从11.72元低点拉上来后跳空突破，技术面漂亮，但价格发现还没发生。

  因为还有两个时点：一是10月23日三季报，看光伏组件是不是还只有4个点毛利、家电是不是还长不动、自由现金流是不是被4.28亿元现金对价啃一口；二是评估报告与股东大会，看8.4亿元的暂估金额会不会压价、现金比例会不会再谈、业绩补偿细则会不会再紧。

  “家电光伏双线承压，再叠一层AI—PCB上游耗材”的玩法，最怕的不是复牌不涨，是涨完之后：梵宇并表了、利润没跟上、钨钢和钻针价格下来了、家电光伏还是老样子——原来两家铺子没关，第三家铺子又支起来，管理半径、应收、存货、客户认证全摊薄。

  星语

  一字板是市场给星帅尔的情书，而不是给梵宇的评估审核书。

  8.4亿元买得到AI耗材的叙事，可能买不到钻针行业的定价权；买得到复牌首日的封单，也许买不到2028年9000万元利润的保证。

  总之，出身家电系的星帅尔，这趟出门，不是转行而是扩容——赌成了就是第二曲线，赌砸了叫杂货铺扩容。

  仅供参考，非投资建议，入市风险自担

  （作者：星岛环球网执行总编辑卜坚）

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编辑︱吴美伊