2026年3月16日，彭博社消息，由百度创始人李彦宏牵头创立的百图生科已以保密形式向港交所递交上市申请。

  按照港交所现行规则，保密递表企业的招股书需在聆讯通过后才公开并启动路演定价，此前全部材料处于保密状态。

恰逢板块回暖

  据了解，百图生科此番计划募资数亿美元，联席保荐人为中金公司、摩根士丹利与瑞银集团。

  作为AI+生物科技赛道的标杆企业，百图生科此次IPO，是李彦宏继昆仑芯后，年内推动的又一AI相关企业资本化动作，也恰逢港股医疗板块回暖、AI制药企业集中登陆资本市场的关键窗口期。

  为扫清上市障碍，公司已于2025年9月完成股权优化，李彦宏及百度相关实体退出直接股东序列，但其仍担任董事长把控战略方向。

  资本层面，百图生科获GGV纪源资本、君联资本等顶级VC加持，更获“港版淡马锡”香港投资管理有限公司领投，并在港设立国际创新中心，豪华股东与高管团队为其资本化之路筑牢基础，也让这家成立仅六年的企业，成为AI制药赛道资本化浪潮的核心焦点。

全新商业模式

  技术壁垒是百图生科最核心的资本故事，其自研的2100亿参数量生命科学大模型xTrimo V3，覆盖蛋白质、DNA、RNA等七大生命科学主流模态，在200余个任务中达成SOTA水平，是全球规模最大的全模态生命科学AI基础模型之一。

  公司搭建的“干湿闭环”研发体系，将AI计算与实验验证深度结合，推出抗体设计、AAV组装效率预测等细分工具，已服务全球超800家机构用户与30余家头部企业客户，潜在订单总额达20亿美元。

  其中与赛诺菲的战略合作值得一说，百图生科斩获1000万美元预付款，潜在交易总价值超10亿美元，开创了生命科学领域“基础大模型合作”的全新商业模式，国内也与石药集团、大北农等龙头达成合作，技术落地能力获得行业头部认可。

  需要注意的是，模型价值仍停留在早期研发阶段，其参与的药物项目仅处于临床前研究，距离AI驱动药物真正上市仍有漫长距离。

  尽管技术与商业化框架初步成型，百图生科仍深陷AI制药行业共性的盈利与落地困境。

  当前公司收入依赖研发服务、模型授权与里程碑付款，尚未实现规模化盈利，所谓20亿美元潜在订单、10亿美元合作金额，均需依托药物研发成功才能兑现，临床失败风险直接掐住营收咽喉。

  从行业规律来看，AI仅能缩短临床前研发周期，无法规避临床试验的刚性耗时与高失败率，全球至今尚无完全由AI设计主导的药物获批上市，百图生科的大模型能力，仍未通过药物上市的终极验证。

  同时，公司高管团队偏互联网与AI背景，生物医药研发资深人才相对匮乏，“AI懂算法、不懂药理”的跨学科鸿沟，成为技术转化为药物的关键掣肘，也让其技术光环难以转化为实打实的业绩支撑。

从故事走向落地

  站在行业视角，百图生科的IPO既是AI制药赛道的缩影，也直面资本逻辑转变与行业竞争的双重压力。

  2025年全球AI制药融资额大幅增长，港股医疗保健板块募资创四年新高，资本一度追捧技术概念，但如今投资逻辑已从“听故事”转向“要业绩”。

  海外AI制药行业已提前进入残酷的去泡沫阶段，头部企业普遍陷入巨额亏损、裁员收缩管线的困境。

  2025年，Recursion全年净亏损超6亿美元，被迫裁员20%并砍掉一半临床管线；Schrödinger虽收入增长，仍亏损超1亿美元，持续精简团队以求在2028年前实现盈利。

  值得一提的是，英伟达在2025年Q4清仓其持有的Recursion全部4%股份约770万股，曾投资5000万美元并深度合作，此举被视为科技资本对AI制药短期兑现能力的谨慎表态。

  当前资本市场已彻底告别单纯追捧技术概念的阶段，转向紧盯临床数据、现金流与盈利确定性。

  2026年将成为AI制药行业的价值审判之年，全球多款AI驱动药物将集中公布III期临床结果，能否真正提升研发成功率、兑现商业化价值，将直接决定整个赛道的估值逻辑与未来走向。

  对百图生科而言，唯有真正做出获批上市的药物、实现稳定盈利，才能从AI故事走向价值落地。

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