零跑汽车股价闪崩10%，董事长高呼“活下来”！去年单车利润只

  来源丨深蓝财经

  撰文丨杨波

  2026年开年以来，汽车行业竞争烈度有增无减，甚至比去年同期更加残酷。

  有多夸张？据媒体统计，仅4月16日一天，汽车圈就有零跑D19、智己LS8、大众安徽与众08、吉利银河星耀7、埃安N60等6款新车预售或上市。

  现在国内新能源赛道，没有任何一家车企愿意掉队，谁落后一步，就有可能直接被市场淘汰出局。零跑汽车朱江明近期一席话又炸锅了，他称“行业淘汰赛仍未结束”，车企要活下来第一是不能亏损，第二是要有规模。

  对于零跑汽车而言，刚刚发布了大型SUV零跑D19，一季度销量情况也不错，为何4月20日，零跑汽车H股盘中一度大跌10%？

  市场究竟在担心什么？

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  放弃高利润，优先保生存

  数据显示，今年3月份，全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15.0%；今年以来累计零售422.6万辆，同比下降17.4%。

  在一个蛋糕缩小的市场里，盈利可能要作为第二目标了，而最重要的目标——是生存，是活下去。

  4月16日，零跑汽车创始人、董事长、CEO朱江明对媒体公开表示：“行业淘汰赛还没有结束，我们认为激烈竞争是未来两三年的常态。”

  为此，零跑汽车当前最重要的事情，是“把规模做上去，这比盈利的目标更重要”。

  为此，零跑新款旗舰 SUV 零跑 D19 上市定价，再次上演“价格屠夫”操作。

  4月16日，作为零跑“十年磨一剑”的集大成之作，零跑D19不仅车长5252mm，全系搭载宁德时代电池、配备800V高压平台，增程式版本纯电续航400公里起，还全系标配空气悬架……还请来了明星费翔代言，更带给市场一个炸裂价格。

  价格公布前，市场合理预测其区间在25-30万元；但最终，起售价仅21.98万元。这个定价，确实远低于市场预期。

  很多网友担心零跑是“亏钱赚吆喝”！可零跑汽车表示，这款车依然有利润。

  但资本市场并不买账，有投资者认为：这是市场竞争加剧的表现，因此将零跑今年的盈利预期下调。于是，4月20日，零跑汽车股价一度大跌10%。但也有投资者坚定买入，导致大跌后股价又被拉了起来，多空分歧十分剧烈。

  甚至在多个场合，朱江明自己也曾坦言，很多人都不看好（零跑）。

  （图源：零跑汽车朱江明 视频截图）

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  去年卖了59万台车，

  单车平均利润仅1810块

  为什么零跑能够在车价不高的情况下，还能实现盈利？

  翻看2025年财报数据就能找到答案：2025年，零跑汽车全年营收647.3亿元，同比增长101.3%；交付量596555辆，同比增长103.1%；全年净利润5.4亿元，经调整净利润10.8亿元，实现由亏转盈。

  零跑盈利的核心秘诀，就是核心部件全部自研，绝不随意外购。三电系统、智能座舱、座椅、辅助驾驶关键技术，全都由自身研发生产。上游零部件价格波动，对整车成本的影响极小，其成本把控能力远超同行。

  这背后是一个朴素的原理——规模上去了，单位成本也就降下来了。

  以2025年为例，零跑汽车全年毛利率同比提升6.1个百分点，至14.5%。规模、毛利双双提高，盈利自然随之而来。按照2025年经调整净利润10.8亿元、交付量59.6万辆计算（造车新势力第一名），去年零跑单车净利润仅1810元左右——卖一台车，只赚一部手机钱。

  从第一财经这张图来看，零跑单车利润处于行业中游偏下水平。与比亚迪、奇瑞、理想相比，盈利能力仍有差距，但好于上汽和长安这样的传统车企，同时也明显优于仍处亏损阶段的新势力，比如小鹏和蔚来。

  其实零跑在出口业务上做得不错。依托与Stellantis集团的合作，合资公司零跑国际在成立第二年就实现了年度盈利。2025年，零跑汽车总出口量达67052台，比很多新势力车企的全年总销量还要高。

  今年零跑的出口市场增长态势也不错。仅1-2月，出口量就达到2.43万台。西部证券预计，零跑今年总出口量可达15-20万辆。而且出口市场的利润，要比国内市场好上不少。

  此外，在多个场合，零跑都不断重申着今年的总目标——100万辆，这比去年要多卖出40万辆左右。这绝非一个容易达成的目标，尤其是在今年一季度国内市场总体下滑的大背景下。

  可极致的“性价比”，也给零跑品牌带来了“低端”标签的困扰。

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  资本市场现分歧

  坦白说，汽车制造并不是一个容易赚钱的行业。去年，宁德时代一家公司的盈利，就超过了A股十多家汽车制造商的总利润。

  截至4月20日，A股23家汽车整车制造商（包括比亚迪、上汽、赛力斯、广汽、长城、长安、江铃等企业）合计市值仅2.08万亿；而宁德时代一家公司的市值就达1.97万亿，逼近2万亿。

  坦白说，汽车制造商受到上游强势供应商和下游车价内卷的双重挤压，估值很难提高。

  对于零跑汽车而言，其实之前很多人并不看好，认为其“低价路线”难以持续。当零跑D19“又定了低价”时，有投资者觉得零跑“太老实”，并感到“失望”，甚至怀疑零跑是不是在“亏本赚吆喝”。他们的逻辑是，零跑应该走“品牌向上”的策略。但朱江明看到了目前市场“竞争越来越激烈，市场容量就这么大”，最重要的事，先活下来。

  这种分歧，也体现在机构层面。

  4月16日，摩根大通将零跑汽车2026/27年度盈利预测上调10%-17%，并将目标股价上调至90港元，认为该股在过去一个月大涨约27%后，仍有65%的进一步上行空间。摩根大通的主要逻辑是，受益于国际油价上行，预计零跑下半年交付量将环比暴涨90%-100%，因此维持“超配”评级。

  但3月18日，海通国际更新研报，预测2026年零跑汽车营收将突破千亿，息税前利润可达38.8亿元。不过，海通国际将零跑汽车2026年目标价从73.51港元下调至61.44港元，主要原因是将市销率（PS）从1倍下调至0.75倍。

  面对今年严峻的汽车市场，零跑汽车能否延续新势力“黑马”态势，走出一条“平价”新势力的新路子，可能还需要市场给出答案。