【看新股】首创证券二次递表港股：业绩增速不及同行

  在券商竞相布局“A+H”的行业趋势下，首创证券的港股IPO再度迎来更新。

  首创证券于2025年10月首次向香港联交所递交主板上市申请，近期因申请有效期届满完成了二次递表。根据证监会备案及招股书披露，公司本次拟发行不超过10.48亿股境外上市普通股，本次IPO由中信证券、银河国际、中信建投国际、中银国际联席保荐。

  2025 年券商行业整体保持业绩增长态势，首创证券营收、净利润增速表现相对偏弱。同时，核心监管指标下滑、股东披露减持计划，公司目前面临诸多挑战。

自营投资贡献近半营收 资管业务业绩报酬大幅缩减

  首创证券成立于2000年，2022年12月在上交所挂牌上市，是一家具备全牌照经营资质的综合类证券公司。

  根据招股书数据，自营投资类业务是首创证券的主要收入来源。2025年，公司的投资类业务收入达18.03亿元，占总收入的49.4%，占比同比增加12个百分点。其中，固定收益投资交易业务贡献主要收入，2025年该业务实现收入12.85亿元，占投资类业务收入的71.4%。

  图1：首创证券收入结构

  相比之下，首创证券的资产管理类业务、投行业务的业绩表现相对滞后。

  以资产管理类业务为例，2025年该业务收入同比下降40.9%至7.57亿元，税前利润同比下降58%至3.06亿元，利润率从56.8%下滑至40.4%，盈利能力减弱。同期，资产管理业务在管规模达1711亿元，同比增长18.9%；产品数量达908个，同比增长19.63%，规模、产品数量的增长与收入、利润的下滑形成反差。

  该业务收入与利润的回落，主要源于产品业绩报酬（超额收益）的大幅缩减，公司将此归因为债券市场行情影响。根据IPO资料，首创证券资产管理业务收入主要由管理费和业绩报酬构成。公司2025年管理费收入为5.54亿元，同比下降5.18%；业绩报酬收入仅为1.54亿元，同比减少77.43%。

财务增速处于行业下游

  2025年年报数据显示，首创证券全年实现营业收入25.28亿元，同比增长4.58%；归母净利润10.56亿元，同比增长7.26%。两项业绩增速在已披露年报的上市券商中处于下游水平。

  图2：A股上市证券公司2025年年报数据

  首创证券的核心监管指标在2025年出现下滑。其中，风险覆盖率从年初的310.38%降至221.05%，资本杠杆率从26.16%降至23.46%，流动性覆盖率从917.76%下降至688.58%，净稳定资金率从188.83%降至174.80%。目前，四项指标均符合监管要求。

持股集中度较高 股东披露减持计划

  2026年1月28日，首创证券A股披露股东城市动力（北京）投资有限公司（以下简称“城市动力”）减持计划，其拟于2026年2月27日至5月27日，通过集中竞价方式减持不超过2724.5万股，占公司总股本的0.9968%，减持原因系自身发展需要。

  城市动力并非首次减持，自2023年底限售股解禁以来，该股东已开启多轮减持。2024年至2025年间，先后完成多批次集中竞价减持，累计减持超亿股，套现金额超20亿元。

  根据招股书披露，首创证券实控人为北京市国资委，其通过首创集团、京投公司及京能集团间接持股82.38%。

  图3：首创证券股权架构

  关于本次港股IPO的募资用途，招股书明确披露，所募资金在扣除发行费用后，将主要用于以下几方面：一是投入资产管理类业务，作为公司业务发展的重要推动力；二是投向投资类业务，用于提升买方业务能力，构建具备全球视野、多资产协同的投资体系；三是支持投资银行业务，助力实现业务多元化发展；四是投入财富管理类业务，完善财富管理服务及产品体系；五是加大IT及科技领域投入，推动公司数智化转型，为各业务条线赋能；六是用于补充营运资金及其他一般企业经营用途。

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