4.18商业观察：连续亏损的国民技术，如何扭亏的关键

  国民技术300077.SZ）于近日发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入11.68亿元，同比增长12.62%；归属于上市公司股东的净利润为-2.35亿元，同比减亏58.82%。

  这是国民技术连续第三个年头出现亏损。

  国民技术（作为一家以集成电路、网络安全为主业的科技企业，连续亏损后的出路在何方?其未来路径可能取决于以下几个关键因素：

  一、核心问题诊断

  亏损原因分析

  行业竞争：芯片设计领域（如MCU、安全芯片）面临兆易创新、紫光国微等巨头的挤压，毛利率承压。

  研发投入：高研发费用（近年占比约20%-30%）短期拖累利润，但技术积累是长期竞争力。

  商誉减值：历史并购（如斯诺实业）的商誉减值曾导致业绩暴雷，需警惕资产质量风险。

  财务健康度

  现金流：2024年经营活动产生的现金流量净额为 -121,333,477.09元，较上年仅增加0.84%。经营活动现金流入小计974,108,362.75元，增长4.22%，流出小计1,095,441,839.84元，增长3.63%。现金流量净额为负，主要是部分营业成本系以前年度备货在本期销售形成，未体现在“购买商品、接受劳务支付的现金”中，以及资产减值损失、固定资产折旧等因素影响。这显示公司经营活动现金创造能力有待提升，需优化供应链管理与成本控制，以改善现金流状况。

  营收规模：2024年国民技术营业收入达到1,167,550,263.68元，较上年增长12.62%。从业务板块来看，集成电路和关键元器件业务表现突出，实现收入596,532,470.28元，同比增长28.25%，占总收入的51.09%。这得益于全球半导体行业回暖，公司积极开拓新客户与新产品市场，使得该业务关键元器件销售量大幅增长。负极材料业务收入为571,017,793.40元，与上年基本持平，占比48.91%。尽管市场竞争激烈，但公司通过保障产品品质、优化客户结构等措施，维持了业务的稳定。

  二、可能的突围路径

  1. 聚焦主业，技术突破

  优势领域深耕：

  安全芯片（如USBKEY、金融IC卡芯片）在国内仍有替代需求，可配合国产化政策拓展市场份额。

  新能源领域（如电池管理芯片BMS）受益于电动车爆发，需加速产品落地。

  研发方向优化：收缩低效项目，集中资源于高毛利产品（如车规级芯片）。

  2. 资产重组或战略转型

  剥离亏损业务：如曾投资的负极材料业务（斯诺实业）若持续拖累业绩，可考虑出售或剥离。

  引入战略投资者：与头部半导体企业或国资合作，缓解资金压力并获取订单资源。

  3. 政策红利捕捉

  利用“国产替代”政策，争取政府补贴、税收优惠或参与国家芯片项目（如大基金二期投资标的）。

  新能源、物联网等下游市场增长可能带来新增订单。

  4. 资本运作

  定增募资补充流动性，但需注意稀释股权风险。

  通过并购整合产业链（如设计工具、封装测试环节），但需避免重蹈商誉减值覆辙。

  三、风险与挑战

  行业周期：半导体行业处于下行周期，需求复苏缓慢可能延长业绩压力。

  技术迭代：若未能跟上RISC-V、AIoT等新技术趋势，可能被边缘化。

  ST风险：若2023年报显示净资产为负或营收低于1亿元，将被ST，进一步影响融资能力。

  四、投资者关注点

  2024年业绩改善主要源于半导体行业复苏带动集成电路业务增长，负极材料产品销售量增加且毛利率提升，以及公司降本增效措施的有效实施，严格控制了各项费用支出。

  后续关注业务进展：

  车规芯片、BMS芯片等新产品的客户认证及订单情况。

  政府补助等非经常性损益的持续性。

  结论

  国民技术的出路在于“技术变现+资源聚焦”：短期需通过降本增效和资产优化避免ST，中长期依赖高附加值产品的市场突破。若能在新能源芯片或安全芯片领域拿下标杆客户，或借助国资力量重整业务，则有望扭亏为盈。反之，若持续失去市场份额，可能面临更严峻的生存危机。

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