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乐游科技控股(1089.HK):牵手美图,意欲何为?

格隆汇·港股那点事格隆汇·港股那点事 2019-02-21 10:51:38 36472
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作者:格隆汇 铁磁法拉第

2019年1月28日,乐游科技控股(以下简称“乐游”)与美图公司联合发布可能收购及出售之谅解备忘录,美图公司拟收购乐游的间接全资附属公司Dreamscape Horizon Limited 约30%的股份,美图则将向乐游(或其指定代名人)配发及增发最多约20%的普通股股份。

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昨日,双方的SPA尘埃落定,根据公告,Dream Beyond(乐游直接全资附属公司)向Meitu Investment(美图直接全资附属公司)出售目标股份(相当于目标公司全部已发行股本31%),代价约为26.87亿港元,须由美图透过向公司配发及发行代价股份方式支付。

该交易的实质是双方通过换股的形式,互为战略投资者,交易完成后,乐游一跃成为美图的第二大股东。达成公告发出后,受消息利好,乐游股价高开2.64%,美图股价高开1.38%。

根据备忘录,乐游与美图达成战略合作,由乐游开发大型在线游戏及休闲游戏,对象为美图集团的庞大忠实用户群,有关游戏将参考用户之年龄、性别乃至世界观而设计。交易的结构为乐游将其核心资产的部分股权处置给美图,而美图发行上市公司的新股作为支付对价,双方通过这一换股的交易方式,使两家公司紧紧绑定在一起。乐游和美图联手,看上去有些不搭,本文尝试探究这个交易的意图和潜力。

乐游是一家主要从事PC和游戏机平台的网络游戏开发商和发行商,拥有Digital Extremes、Splash Damage等知名的海外游戏工作室,其代表作《Warframe》是全球排名前三的免费网游,在全球范围内拥有众多粉丝,Steam平台2018年畅销游戏评选中,《Warframe》再次荣膺白金销量称号。

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除了《Warframe》以外,据公司公告介绍,乐游已获得变形金刚、指环王、文明等众多顶级IP的授权以开发新的免费网游。

由此可见,乐游具备强大的游戏开发实力,并拥有了一定的IP储备。实际上,从乐游的年报中我们可以看到,这家公司目前的定位是面向全球市场做AAA级的PC和游戏机平台的免费网络游戏,属于重度游戏开发商,其代表作《Warframe》就相当硬核。除了游戏类型和定位之外,乐游面向的市场也不同于国内的众多游戏企业。国际化团队加上欧美的游戏基因,使得乐游的产品深受欧美玩家的喜爱,反而在国内不温不火。

乐游要进一步做大,则需要考虑如何扩展它的业务,这就无论如何都绕不开中国的游戏市场。国内的游戏生态与欧美有着显著的不同,如何能将国外的成功经验复制到国内,乐游的策略就是与一家本土公司——美图进行合作。

而在和美图交易的公告中,乐游管理层首次提到了“休闲游戏”这个类别,我们可以理解为乐游游戏矩阵的边界将会得到扩展。根据Superdata最新统计数据,在过去的2018年度,移动游戏已占据整个游戏市场约56%的份额,而休闲游戏作为移动游戏最主要组成部分,在全球范围内拥有巨大的市场和众多的玩家,一些典型的例子如开心消消乐、梦幻花园、植物大战僵尸、纪念碑谷等。

美图公司,众所周知,其产品体系主要面向中国的女性用户,以“美”为核心。作为中国新经济的代表公司以及“颜值经济第一股”,美图在上市后的表现却不尽如人意,其股价出现了过山车式的波动。在这样的背景下,美图一方面将手机业务卖给了小米,走轻资产路线,另一方面,加大了在美图秀秀、美拍以及游戏上的投入,转型为一家互联网企业。

2012~2017年,中国游戏用户数量大幅增长,其中,女性玩家的数量增长是拉动人数增长的主要增量。而这部分女性玩家又与美图软件的用户高度重合。女性玩家偏好轻度游戏,游戏机制简单、画面精美、时间碎片化的休闲游戏更加受到女性玩家的青睐。据伽马数据统计,在3.7亿的休闲游戏用户中,女性用户占据了六成。

乐游选择与美图合作,其试图通过成为美图的重要股东进军中国市场,拓展休闲游戏业务以及女性用户市场。乐游在游戏领域独特的专业能力与海外市场拓展的经验,正是美图当下转型所不可或缺的。而乐游管理团队丰富的娱乐领域跨境并购经验,也是美图未来寻找执行并管理优秀的海外并购标的所急需的。

所以,我们可以得出这样的结论,乐游与美图达成的交易中,双方似乎是想凭借乐游在游戏研发与变现的成功经验,在合作中利用美图巨大的用户基础(截止至2018年6月末拥有3.5亿的活跃用户)来为交易双方创造价值,从而达到双赢的效果。如果行之有效的话,受益于资源的整合和重新配置,可以预料,双方公司的收入和盈利能力都将得到一定的提升。

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