梁志天设计集团：稀缺性室内设计港股标的，稳健式增长

作者：格隆汇 GbayY

业绩公布

3月11日梁志天设计集团(02262.HK)公布2018年年度业绩，期内，公司实现收入约5.04亿港元（单位下同），同比增长15.88%；毛利2.27亿港元，同比增长6.31%；公司拥有人应占纯利5672.7万港元，同比减少21.49%；每股基本盈利5.70港仙，拟派2.50港仙的末期股息及每股2.50港仙的特别股息。

我们知道，梁志天是香港最知名的室内设计师，也是香港第一支上市的设计公司，其品牌稀缺性获得市场投资者的广泛关注。但设计公司去除品牌效应，投资者看的还是盈利能力，我们来看看集团财务表现。

1、盈利能力稳步提升

营收增长：2018年度，集团收入约5.04亿港元，同比增长15.88%；收入增长主要由于集团扩充室内设计团队加快转化手头项目。

对比历史收入数据：2015年、2016年及2017年集团分别实现营收2.50亿、3.19亿及4.35亿，前三年增长率超过30%，2018年由于房地产行业受压的影响，增幅略有下降，但平均来看，近四年依然保持在22%的快速增长水平。（如下图）

梁志天设计集团能够保持业绩的稳健增长，其主要保障来源于其殿堂级品牌影响力和精致高端的设计服务，培育了一批长期客户群，并与房地产龙头企业拥有稳固的合作关系，从而保证了其无可撼动的行业地位。

毛利逐年提升：梁志天2015年-2018年毛利保持稳定并逐年增长，2018年增至2.3亿，较去年的2.1亿增长6.31%；

同时，我们也发现集团毛利率略有下跌，由2017年49%下跌至约45%。下跌原因来自两方面：

1）国际经济环境下行的影响，国内房地产政策收紧，从而影响下游企业的装饰设计行业订单量收缩；2）行业的平均薪金增加，加上集团处在迅速发展阶段，分部业务中：室内陈设服务中的提供室内设计服务及买卖室内装饰产品，两项业务服务费用持续增加，而买卖室内装饰产品的毛利率一般低于服务收入。因此，年度内收入组合的变动导致毛利率有所下跌。

即使如此，毛利率方面，集团对比同行依然具有较强的竞争力。（如下图）

盈利能力有保障那么集团长期发展稳定性如何？来看看债务情况。

2、负债低，资金流动性加强，财务结构优化

现金充沛：截至2018财年尾，梁志天设计集团尚有2.8亿现金以及现金等价物结余，对比去年1.5亿增加近一倍。

据财报披露，集团负债率（净债务占本公司股权持有人应占权益）为4.4%。这个角度来看，梁志天设计集团根本不缺钱。

资金流动性强：期内，集团银行结余及现金为流动资产为5.7亿，流动负债为1.35亿，可以看出，流动资产是流动负债的4.21倍；且本年度流动比率（即流动资产╱流动负债）为4.2，较上年度2.0增强一倍多，因此集团的流动资金维持强健态势。

另外据悉，梁志天设计集团的现金结余主要用于派发股息，2015～2017财年，梁志天设计集团分别宣派股息3660万港元、 1740万港元及1亿港元。集团一直保持稳定派息回馈投资者，这一点上也是值得关注。

总体来看，梁志天设计集团2018年业绩表现保持稳健，且略有增长，财务结构优化，负债率低，现金流强健，长远发展来看，有一定的抗风险能力。再来看看集团分部业务的发展。

核心业务增速显著

梁志天设计集团主要经营业务包括室内设计服务、室内陈设服务、产品设计服务。

其中，按总收入5.04亿计算，室内设计服务为集团的核心及主要收入来源，占比总收入75%；另外，室内设计服务和产品设计服务分别占总收入的24%和1%。（如下图）

1、室内设计服务：

虽由于房地产行业影响，下游的装饰设计收缩，导致集团新签合同总额减少17%至3.7亿港元，住宅项目的室内设计于2018年度内收入贡献所占百分比已减少6.1个百分比至64.9%，但总体来看，该领域的室内设计业绩仍维持健康增长。

梁志天设计集团于2018年度从大陆一线城市推展至二线及三线城市市场。一线、二线及三四线城市的新签合同总额比率分别约由2017年的39%、51% 及10%调整至2018年的分别为38%、37%及25%。

2、室内陈设服务：

室内陈设服务于2018年度获得强劲增长，收入自7070万港元增加至1.2亿港元，同比增长约68.5%。

3、产品设计服务：

公司收入约450万港元，同比增长23.9%。产品设计服务目前主要为家具、卫浴用品及厨柜的设计，并与国际知名品牌合作。虽然产品设计业务并非梁志天设计集团的主要收入来源，但显然已经成为品牌打造及推广的重要渠道。

梁志天设计集团核心设计服务稳定，陈设业务快速增长。受房地产市场影响，尽管新签合同总额减少，但由其品牌和梁志天个人的设计能力、声誉以及人脉，仍获授予数个大型项目，如位于澳门路凼的一项大型酒店项目、位于香港高端住宅地区毕架山的缇山住宅项目、圣劳伦佐SX88游艇、广州新世界增城综合发展项目、广州建华中心项目、上海华润黄埔江沿岸住宅项目、北京大爱书院养老公馆项目、重庆金融街礼嘉住宅项目等。由此看出，集团业务持续性有保障。

梁志天先生深谙设计领域其品牌的影响力，所以打造了长远的品牌升级战略，来看看。

品牌矩阵推动未来发展

多元化、专业化、国际化打造品牌矩阵

作为港股市场唯一纯设计国际品牌企业，因创始人的行业影响力及认可度，品牌优势明显，借助行业标杆作用。集团打造了涵盖设计全产业链的11个品牌矩阵，包括：

梁志天设计（SLD）、梁志天生活艺术（SLL）、梁志天私宅定制（SLC）、梁志天酒店设计 （SLH）、梁志天健康设计（SLW）、梁志天建筑设计（SLA）、梁志天教育设计（SLE）、Steve Leung &Yoo（SLY）、梁志天国际 （SLX）、天天生活（EDL）、港源设计（GYD）。

由此，我们亦看到集团正布局一盘设计界的大棋，通过将设计在细分领域更加深化：达到从生活艺术、酒店、健康等人类生态的全领域渗透。

同时，伴随着中国城镇化、一带一路和大湾区经济的建设进程，梁志天集团作为下游行业的“名牌”设计，或可借助这趟东风获得爆发红利。

结语

随着2019年上游房地产行业回暖，装饰设计行业订单合约也会一定程度回升趋势。梁志天设计集团基本面良好，保持低杠杆运作、盈利持续较高增速，明星设计师的品牌影响力和其在港股市场的稀缺性决定，其发展前景和竞争力已经优于同行。

截止至2019年3月12日，集团总市值10.83亿，PE（TTM）为14.1倍。基于以上逻辑，伴随公司市场扩张及产品多元化策略地顺利推进，增长空间将会打开，价值方可获进一步重估。