映客：上市后首份年报表现不俗 大手笔回购凸显发展信心

作者：格隆汇 乌瑟尔

3月24日晚间，映客（3700.HK）发布了上市后首份年度业绩报告。财报显示，截至2018年12月30日，映客整体营收38.60亿元，同比下降2.1%；录得年内利润为11.01亿元，而上年同期则亏损2.39亿元。经调整后纯利润为5.96亿元。映客同时宣布，拟以不逾1亿港元，回购最多2.06亿股份，占已发行股本10%。

受超预期财报及回购利好消息，公司近几个交易日股价接连走高。继上周五大涨逾5%后，3月25日公司股价早盘一度高开5.53%，在港股普跌的大环境下，映客仍然表现出逆势上扬的姿态，成交量亦急剧放大，获得了资金的高度热捧。

一、行业洗牌下，头部优势凸显

作为"港交所娱乐直播第一股"，映客一直备受关注，其所在的行业同样是众人关注的焦点。曾几何时直播行业的入局者无数，经过一轮又一轮厮杀下来，留下的已经寥寥无几。而前段时间熊猫直播破产的消息，再度引发了行业大讨论，这个背靠"首富之子王思聪"光环的企业最终也难逃倒闭的厄运，让人不仅唏嘘，直播这个生意真的好做吗？

然而随着映客的业绩出炉，这个问题显然已经有了答案。正如马云所说的那句："不是生意不好做，是你的生意不好做。" 而就熊猫团队而言，市场给出的失败原因则是——"只知烧钱、不知赚钱"的扩张迷失。

直播这个行业虽然已经较过去降温不少，但竞争仍然激烈，淘汰者无数，不过即便是进入洗牌阶段，整个行业仍然充满前景。据Frost &Sullivan，中国移动端直播的每月活跃用户预计2022年可达到5亿人，流量红利下，中国的直播市场的规模预计到2022将增至1100亿元，其中移动端占比约89%。

当前随着行业竞争迈向尾声，伴随着优质主播资源及流量向头部企业聚拢，处于领先位置的直播平台也开始获得更多的机会，快速发展。

大浪淘沙下，留下的才是闪闪发光的金子。

对映客而言，作为国内最早做直播的平台，公司经历"千播大战"终于闯出，成为巨头，如今交出的财报也非常亮眼。

公司已经实现了连续13个季度盈利，吸金能力持续得到验证。而据映客年报，截至2018年底，公司现金及现金等价物、存款及理财金额共计33.13亿元，相比2017年的21.83亿元，同比增长高达51.76%。比之传统印象中靠亏损、烧钱度日的互联网企业，手握巨额现金的映客显得尤为独特。实际上映客直播自2015年5月正式上线以来，便一直保持稳定充裕的现金流，公司8个月即累计充值破亿，11个月破10亿，19个月破50亿，截至目前累计充值额已突破100亿元。

从业务营收方面来看，映客的收入主要来自直播、网络广告及其他。其中直播所得收入为37.29亿元，同比下降4.9%；网上广告所得收入为1.21亿元，同比增长442.2%；其他收入来源所得收入为9800万元。可见，直播业务给公司带来了强劲的现金流，而伴随着流量的持续涌入及公司商业化运营步入成熟，公司广告收入亦实现迅猛增长。

另外再从用户数据方面来看，过去的2018年，映客全年月平均活跃用户达2548.7万，较17年月平均活跃用户2269.4万，同比增长了12.3%。在整个行业有所放缓的情况下，映客的月活用户实现了逆势增长。

值得一提的是，随着行业格局逐渐稳定，映客已经稳稳占据行业第一梯队，用户粘性走势稳步提升。根据此前Trustdata发布的数据，去年11月中下旬映客直播用户黏性迎来39%的峰值，并且用户还表现出了消费能力强、意愿高的突出特点。

由上种种，不难看出映客已经占据着头部市场，卡位优势赛道，在直播的下半场竞争中，保持着强大的优势。无论是从盈利指标、用户粘性等各核心指标来看，映客都表现的可圈可点。展望未来，随着整个行业格局不断分化、在强者恒强的马太效应之下，公司也将有望凭借自身优势，维持持续的盈利能力与高增长的姿态，在行业内实现大跨步的发展。

二、行业变局下，映客如何蝶变？

当前，整个直播行业面临内外部的变化，对外，融资环境不再如之前备受资本追逐，而对内，行业内部的竞争愈演愈烈。如何在行业的变化格局中，实现稳健的增长，这也将极大的考验直播平台的综合运营能力。

当下用户流量成为各大平台的主要着力点，如何维系流量则需要从以下几个方面考量：

1· 优质的内容产出机制

2· 稳定的社交关系

3· 持续的技术投入与资金引流

从映客来看，公司透过"内容生产+技术赋能"，不断塑造自身核心优势，强化品牌壁垒，成为直播领域独具竞争优势的平台。

在直播内容方面，公司不断在内容上下功夫，升级直播+核心战略，聚焦精细化频道运营，完善泛娱乐内容生态，通过对主播的全方位扶持，实现细分领域的内容深耕。

值得一提的是，公司还明确了向三四线及以下层级城市的扩张策略，并与二次元直播平台B站联手，打通双方的二次元用户，与此同时开展"直播+选秀"、"直播+迷你剧"等模式与公会的更多合作，试图进一步补充主播规模。另外公司还打造全方位的社交平台，增强多人实时深度互动，使用户粘性得到稳步提升。另外在"to B"的市场，公司积极参与其他领域的跨界融合，如在微信端上推出涉及周边、进口美妆、美食、奢侈品等多种品类的微商城--映客严选等。

另外映客还积极构建优质移动产品矩阵，以满足垂直及下沉地区用户的多样化娱乐需求。公司持续孵化互动娱乐产品，打造了针对三四线及以下城市的视频产品种子视频、语音交友平台不就、音泡及其他互动娱乐产品。随着优质产品生态链的持续完善，映客有效的构建流量闭环，极大强化了用户粘性，为公司带来了新的业绩增长点以及更多的期待。

除了内容输出，技术力量亦是映客的另一大杀手锏。公司通过在技术领域的持续创新，引领直播技术智能变革，高效推动产品迭代，在技术创新领域树立了行业标杆地位。从财报数据来看，2018，映客的研发开支达到8522万元，同比增加了29%。公司持续加大研发，在AI技术、礼物动效引擎技等技术方面取得显著的成果。

由上种种可以看出，虽然整个直播行业竞争日趋白热化，但映客的实力仍旧不俗。公司当前积极扩大活跃用户基数，不断构造平台长期变现的基础，透过多产品、多场景的生态，提升用户留存率和消费转化率。而其在产品变现能力、商业化能力、及技术创新能力上也展现了独具竞争力的一面，凭借其在娱乐消费生态的长袖善舞，公司还将在整个直播行业持续领跑。

三、5G时代及全球化的机会

当前5G时代已经逐步走来，在这样一个技术变革的前夜，对于传统互联网公司而言，充满着机会与挑战。

对于直播行业而言，5G带来的将是视频领域的全面升级与再造，对整个行业将产生深远影响，而如何把握这一轮变革机会，保持自身的既有优势，成为各大直播平台亟待思考的问题。

对于映客而言，公司也早已看到了时代发展的趋势。很早前公司就对外表示，将把握 5G 机遇，积极在5G上提前加紧布局，争取在5G开始商用阶段发布针对用户的5G娱乐产品。公司亦不断加快研究 AI、VR、人工智能等新技术，并进行产品预演，如开发低延时的"合唱技术，投入研发做高清直播，进而丰富互动交互场景，优化用户体验。另外在产品上，公司还将继续加快创新业务线的迭代，夯实下沉战略，形成各有侧重的全面拓展。

公司积极布局5G领域，在技术领域深耕，随着后续产品持续优化及孵化，有望给公司带来更多的增长点，也将为整个直播行业带去更多的期待和想象空间。

另外伴随着全球化浪潮，中国优质的互联网产品也已经开始迈向国际市场，作为国内直播行业首屈一指的优秀产品，映客亦在开启自己的全球化步伐。

从公司财报披露来看，映客表示，2019 年，公司将在充分调研了解市场的前提下，利用公司成熟的业务模型和产品经验探索出海机会、组建海外产品团队，适时推出产品。另外，基于公司良好的资金储备，投资并购亦是映客2019年的重点之一，公司将重点关注国内外与公司业务具有较强协同效应的产品及公司，寻求投资和并购的机会。

当前随着互联网红利的即将消失，直播也进入了深水区时代，仍然在牌局上的玩家一方面要拓展客户，另一方面也要提高现有客户的留存率。无疑透过全球化的布局策略，公司有望迈向整个国际市场，追逐更多的流量红利和变现机会，在用户争夺战中，实现对国内同行业企业的降维打击。

值得称道的是，映客当前账上现金非常充裕，凭借此公司有足够的机会去参与到未来的竞争中去，而借助公司既有的商业模式变现能力、对用户娱乐玩法的感知能力及产品生态的塑造能力，及行业内核心技术优势，映客也还将大有可为。

四、尾声

虽然映客的财报表现优秀，但资本市场的反馈却略显尴尬，当前公司的股价与价值背离明显，而有鉴于此，公司管理层也开启了大手笔的回购策略，在发布业绩报告的同时，公司还发布了自愿性股份回购公告。公告显示，自公告之日起，映客拟用不超过 1 亿港元进行股份回购，直至下次股东会为止。

结合估值情况来看，公司的估值在财报公布后已经降到了2倍左右的水平，这对于一家利润已经超过在互联网直播领域占据龙头地位的企业而言，其估值水平是非常之低的。不过从市场的考量情况来看，主要考虑的风险是公司主要依靠直播这一块盈利。

就笔者而言，投资往往要看的更长远一点。映客已经经历了整个行业的洗牌，占据了头部位置，不论是在行业内的发展还是凭借手持的巨额现金，映客都有机会跑出。而公司当前加码5G和全球化，亦不断拓展产品边界，下沉到三四线城市，谋求更多的变现机会，相信随着后续持续发力，公司的业绩还将大有表现，而在资本市场的估值也将迎来反转。

芒格曾说过：当成长股遇到短期的情绪困境时，恰是投资的好时机。那么在当下这个时刻，市场情绪带来的偏差相信也给了我们押注映客一个不错的机会。