​山东国信（1697.HK）提质增效，主动管理模式下的新起点

作者：格隆汇 马克西姆

2019年3月25日下午，山东国信（1697.HK）于文华东方酒店举行2018年度业绩发布会。公司党委书记、董事长万众先生；公司党委副书记、执行董事、总经理岳增光先生；公司党委委员、副总经理、董事会秘书贺创业先生以及公司党委委员、风控总监付吉广先生出席了本次会议。

一.业绩概述

公司2018年总资产达136.1亿元（人民币，单位下同），同比增长了5.5%。总营业收入为16.95亿元，较去年同比增长2.8%。净利润为8.72亿元，相较去年小幅下降了2.5%，主要原因为经营成本的小幅增加。

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

公司管理信托资产规模在2018年末达2319.2亿元，同比下降了12%。总权益为95.4亿元，同比上升4.3%。ROE为9.3%,同比下降了4.1pct，主要受到强市场监管及资本面缩紧等的影响。

二.分部业务内容

按照业务种类区分，信托业务收入为9.4亿元，同比下降16.8%,占到了总收入的51.7%；固有业务收入为8.8亿元，同比上升29.6%，占到总收入48.3%。

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

在信托业务中，主动管理型信托规模达896.6亿元，事务管理型信托为1,422.6亿元，其中主动管理型信托规模同比增长了15%，而行业同期该数据比重下降了10.8%。

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

主动管理型信托带来的收入在信托业务收入中占比达到了70%，相较之前稳步提升。同时，在主动管理型业务中，公司主要着重于投资类信托的发展，其规模达到了474.3亿元，同比增长了60%，占到整体主动管理型信托的52.9%。

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

另一方面，固有业务同样是公司业务中重要的一部分。其业务范围包括：货币资产，证券投资，长期股权投资，固有资金贷款，信托业保障基金，建设项目预付款六个部分。其中，证券投资为最主要的业务，占到固有业务比重的69%。

证券投资中，理财产品投资占到90%以上，投资规模达62.4亿元，同比增长了35.3%。另一部分为权益产品投资，投资规模为4亿元，相较去年持平。

（数据来自2018年度业绩会演示材料）

面对复杂严峻的外部环境，公司的业绩情况良好，在2018年稳步攀升。

公司主动放下“规模意识”，将侧重点放在主动管理上，信托业务层面提质增效，结构更加优化；同时，公司回归本源，深耕本源业务——家族信托，发布“德善齐家”家族信托品牌，截至2018年底，已达成实际交付规模58.36亿元，同比增长194.2%，位于行业前列。

三.行业情况

在2018年金融业“去通道”、“去杠杆”的强监管背景下，市场资本面紧，金融机构获取资金难度加大。在这样的背景下，信托行业资产余额为22.7万亿元，较2018年年初下降3.11万亿元。但其增速已经从-5.25%上升到了-1.89%，下降速率逐渐减缓，总资产规模正在逐步趋稳。

另一方面，全信托行业累计实现营业收入1140.63亿元，同比略降4.2%，但是在最新的第四季度已有回升，环比增长67.7%。业绩情况已经有所改善，稳中有升。

在上述背景下，公司的年度总资产和营业收入仍保持5.5%、2.8%的增幅。随着市场情况向好，行业总资产规模和业绩情况都有所改善；同时，市场中，中产阶级群体日益扩大，信托需求逐步转换升级，相信行业的潜在客户会逐步增加。同时，结合公司现阶段“提质增效”的发展策略，未来公司的盈利能力及市场规模会进一步提升，进一步向行业的领头企业迈进。

四.估值/总结

截至2019年3.25日收盘，公司PE（TTM）为6.12倍，市净率为0.54倍，相较于2018年初的最高位12.288倍和1.6138倍，仍处于相当低的历史低位，潜在回报能力大。ROIC在2018年的大环境下仍达到7.19%，相较2017年的8.9%基本保持稳定。同时，2018年，公司总负债为23.7亿元，同比下降了38.6%。时至今日，结合以上数据而言，1.25港元的每股价格仍处在相对的低估区域。

公司在山东省地方金融企业综合评级中，已连续六年获评最高AAA级。山东国信始终保持了整体业绩平稳发展，资产质量稳定，随着公司对内部结构的优化，相信主动管理的方法能够初见成效，家族业务的品牌效应也将为公司带来更加稳定且持久的回报，值得投资者长期关注。

五.现场问答环节

(1)家族信托的比例和增长前景怎样？最近有信息称银保监会有新规，募集的最低限额为1万，对公司有什么影响？

答：在家族信托方面，公司在2014、2015年进行展业，目前合同单量70多个亿，实获资产的资金落地量在50多个亿，之前也已经提到了这部分。未来，公司会增强主动管理和获客能力，为家族客户提供我们的资产配置和客户服务，这也是我们回归主业的一个重要方向。我们有信心将这个部分作为公司的主要业务之一进行发展。

第二个方面，获客门槛在下降的问题。我们也在密切的关注行业和监管政策的方向。对未来，在政策的指引下，我们是比较有信心的。另一方面，该政策和家族信托方面是不相关的。针对家族信托，也有相关的资金门槛设定，我们公司实操的项目准入门槛比这个资金门槛限定更高，在1000万以上。

(2)家族信托方面上，和其他信托银行有竞争吗？ 另一方面，家族信托中，管理资产都是什么类型的呢，和大众的资产配置有哪些区别？ 从去年三季度到现在，利率出现过下行走势，对我们固有业务的表现会有什么样的影响？

答：有合作也有竞争，更多是合作，每个金融类别公司都有自己的特长。另一方面，在管理资产上，都是资金信托，客户交付的是货币资金，因为如果交付股权或者固定资产，相当于转让，要交税。所以我们也是根据合同的约定来进行配置。

第三个问题，谈到金融影响就要说布局：金融股权，金融产品，资本市场投资。

金融股权是银行、保险、基金管理公司等，利率的下行对个别的银行有影响，但对基金管理公司的盈利影响不大。

金融产品方面，他的收益主要涉及到资本市场内获客的成本问题，这一方面的成本不太受利率下行的影响，从近几年来看，这个成本相对是稳定的。

资本市场投资上，我们将其分为战略性资源和资本市场的投资。因为随着利率下行，从长远来看，资本市场有机会上行，我们也加大了这部分的投资。

(3)跨境联动方面，现在我们管理的资产，在境外有哪些投资渠道？未来这方面投资会有什么计划？倾向的方向具体为那些种类？

答： 总的想法，我们现在准备先得到香港监管的批准，首先拿香港的9号4号牌，这部分正在申请、沟通中。2017年招股书中也有所提到，我们会在合适的情况下申请在香港的金融机构。有信息我们会立即进行公告。

境外还没有进入实操阶段，现在无法做到完全的资本进出。总的来说，未来还是家族信托为主，这部分我们在国内已经有相对的领先优势，现在这部分已有客户的海外需求也会很强，这一类客户当我们海外计划形成后，会马上成为我们的客户优势。