兑吧（1753.HK）5月7日在港上市，投资价值如何？

作者：格隆汇 喵皇

国内领先的用户运营SaaS及互动式效果广告服务商兑吧（1753.HK）4月24日开始公开发售，新股申购时间截至4月29日中午12时，预计于5月7日挂牌上市交易。兑吧招股价为每股6.0港元至8.1港元，每手400股，入场费约3272.65港元。

今年以来港股市场不断回暖，新股发行市场也呈现向好的趋势，兑吧是用户运营SaaS和互动式效果广告的双龙头，想必近期对申购港股新股有意向的投资者都关注到了兑吧这家公司。那么兑吧的基本面如何，是否是投资的好标？

一、财务：2018年营收达11.37亿元，经调整净利达2.05亿元

兑吧成立于2014年，公司的收入主要来自于用户运营SaaS平台业务、互动式效果广告业务及其他，2016-2018年，兑吧的营业收入分别为5114万、6.46亿、11.37亿元人民币，收入呈现爆发式的增长。

值得注意的是，这样一个高速发展的互联网公司在2017年便已经实现了盈利。在非香港财务报告准则下，2017年兑吧经调整净利润为1.19亿元人民币，2018年公司的经调整净利进一步增长至2.05亿元人民币，同比增长72.9%。2018年，兑吧经调整净利润率为18%，与2017年相比，盈利能力维持稳定。

二、业务：两大核心业务均行业领先，新业务或带来惊喜

互联网流量红利消失，精细化运营逐渐兴起，兑吧审时度势，抓住互联网行业的变化，积极发展用户运营SaaS平台业务和互动式效果广告业务两大主业，解决移动应用获客、留存、变现等多方面的痛点。

根据艾瑞咨询的数据，兑吧于以下方面位居首位：（1）中国用户运营SaaS市场（根据2018年12月的日活跃用户数超过一百万人的注册移动App数目）；（2）中国移动互动式效果广告市场（根据2018年的收入，市场份额为50%以上）。

不管是在用户运营SaaS市场还是在中国移动互动式效果广告市场，兑吧都占据着龙头地位。截至2018年12月31日，已接入兑吧用户运营SaaS平台的移动App数目超过14000个，兑吧集团触达的移动App用户数目超过13亿人。公司在4065个内容分发渠道上投放互动式效果广告，2018年公司的互动式效果广告业务服务的月活跃用户数为2.85亿人，日活跃用户数为2050万人，广告页面浏览数为145.24亿次。

另外，值得注意的是，兑吧还在积极孵化新项目、开拓新业务。根据兑吧的招股书显示，公司在推出产生用户流量的数款App及其他产品，包括内容聚合式App天天趣闻（通过现金奖励吸引用户阅读，以进一步变现兑吧的用户流量）。2018年内容聚合平台趣头条于美国上市后得到不少投资者的青睐，去年年底其股价从低点一路上涨，最高涨幅曾超过260%。兑吧的新业务或成为新的增长极，给投资者带来意想不到的惊喜。

中国用户运营SaaS及互动式效果广告市场仍处在快速增长的阶段。兑吧已经是两大主营业务中的行业龙头，随着技术等基础设施的提升，其行业领先优势将进一步巩固，并持续受益于行业的高增长。而随着兑吧产品线的丰富和完善，公司还有望挖掘新的业绩增长点。

三、估值：市值有望高达90亿港元，估值具有提升空间

根据公司招股文件显示，兑吧此次发行新股约1.11亿股（绿鞋前），占总股数的10%，每股发行价格区间为6.0-8.1港元。按此计算，兑吧上市后的总市值约为66.67-90亿港元。

兑吧的总市值与港股市场上同样具有SaaS相关业务的中国有赞、微盟集团接近，中国有赞的最新总市值约为94亿港元，微盟集团的最新总市值约为108亿港元。但从营业收入来看，2018年兑吧的营收为11.37亿元人民币，高于微盟集团的8.65亿元人民币，高于中国有赞的6.02亿元人民币。

以兑吧2018年经调整的净利润2.05亿元人民币（汇率按1港元=0.858元人民币换算，即2.39亿港元）计算，兑吧的静态PE约为27.9-37.7倍，这样的估值对仍处于高速增长阶段的兑吧来说并不高，因为兑吧集团2018年的营收增速高达76%，净利润增速高达73%。何况行业龙头一般都会具有估值溢价。

在美国的资本市场上SaaS上市公司中诞生出不少大牛股，包括Salesforce、Shopify、Square、Zendesk等等。其中，Salesforce的动态市盈率高达113.3倍。

今年港股新上市的SaaS上市公司微盟集团和互动式广告上市公司豆盟科技均受到了投资者的追捧。兑吧集团近三年业绩持续增长，两大主营业务变现加速，且处于投资者非常看好的SaaS及互动式效果广告行业，上市后的股价表现以及后期的业绩增长都颇具想象空间。