慕尚集团控股（1817.HK）正式登陆港交所，估值具备优势

作者：格隆汇 梁小薰

2019年5月27日，中国领先时尚男装公司慕尚集团控股（1817.HK）正式在港交所挂牌上市，开盘报价4.45港元，较发售价高1.4%。

慕尚集团此次计划发行2亿股，最终发售价定于每股发售股份4.39港元，募集资金8.78亿港元。瑞信银行、花旗银行和招银国际为此次发行的联席保荐人。

鉴于股市波动以及近期愈发紧张的国际局势，慕尚集团控股此次登陆港交所的时机并非最佳。自2019年5月以来，恒生指数连跌三周，从逾30000点下挫至27000多点。受市场疲软，情绪低迷影响，部分公司发行状况不佳，更有通过聆讯后又宣布放弃发行的企业。而慕尚集团控股能够在如此低迷的市场环境顺利发行实属不易。究其原因，应是慕尚集团控股的内在价值和后市预期对投资者具有一定吸引力。

慕尚集团控股此次发行已经获得了来自万达投资（香港）有限公司以及中国领先的超级奥莱集团之一砂之船集团基石投资者的认购。这两家基石投资者对慕尚集团控股的认购不仅基于财务投资的角度，更是从产业合作的角度与慕尚集团控股有着强大的协同性。目前慕尚集团控股与万达的合作已经涉及了近400家开设在万达广场的门店，此次万达认购3567.15万股股份。再看砂之船集团，其拥有约30年开发和运营零售奥特莱斯商场经验，此次认购了慕尚911.15万股股份。除了具有相关的合作空间，万达和砂之船认购股份显然也是看好慕尚的发展前景，认可公司的长期投资价值。

从慕尚集团控股的基本面来看，慕尚在中国时尚男装市场占据着领先地位。公司在全国共拥有2250个零售店，以零售总收入计，慕尚于2018年在中国时尚男装市场的占有率约为3.3%，全国排名第二。以线上零售总收入计，慕尚于2018年在中国排名第一，占线上零售总收入约5.2%，线上渗透率达到全国最高的36%。

慕尚采用采用线上线下相结合的新零售模式并实施多品牌战略，目前已形成丰富的品牌矩阵。慕尚的核心品牌GXG是中国知名度最高的时尚男装品牌之一。国内男装企业一直在寻求突破，慕尚是男装品牌的领头羊企业，未来有望在男装市场集中度持续提升的大势中受益。

慕尚集团控股财务稳健，近年来营业收入和净利润稳定增长。2016-2018年慕尚集团的营业收入分別为30.18亿、35.1亿、37.87亿元人民币，年复合增长率约为12%。经调整净利润分别为3.91亿、4.51亿、4.83亿元人民币，年复合增长率达11.1%。不管是营业收入还是经调整后的净利润，慕尚集团控股都保持了双位数的增长。

从慕尚集团控股的估值来看，公司发行的估值较低，优势明显。按4.39港元的发行价计算，慕尚的总市值为41.7亿港元。2018年公司经调整净利润约为4.83亿元人民币，按1港元=0.876元人民币换算，公司2018年经调整的净利润约为5.51亿港元，即慕尚集团控股的PE约为7.57倍，低于行业的平均估值水平，更何况行业龙头一般都会具备估值溢价。

众所周知，香港是一个成熟的市场，公司的市场表现更取决于公司的长期价值。慕尚集团控股已处于行业领先位置，财务状况良好，未来发展前景也不错。

除了GXG系列品牌，慕尚还在积极开发运动服装销售潜力，扩充产品组合。公司旗下的运动服品牌Yatlas和2XU发展态势良好，分别针对不同的客户群和设计风格。2019年慕尚预计将向60多家品牌店引入2XU以及开设更多Yatlas和2XU单品牌的线下零售店。

因此，虽然近期股市大盘波动，但对有意向投资慕尚的投资者来说，这不失为一个以低估值入手公司股份的机会。上市是新的起点，而足够高的安全边际和不错的增长潜力会是公司本身及相关投资者抵御股市波动、坚持价值判断的底气。